國家統(tǒng)計局昨天公布今年一季度經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)。鑒于多項經(jīng)濟運行評價指標出現(xiàn)幾年來首次企穩(wěn)和小幅回升，國家統(tǒng)計局認為，經(jīng)濟運行延續(xù)了穩(wěn)中有進的發(fā)展態(tài)勢，結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進，新興動能加快積聚，一些主要指標出現(xiàn)積極變化，國民經(jīng)濟開局良好。

　　全球主要經(jīng)濟預測機構(gòu)和主要投行，也在第一時間對中國首季經(jīng)濟表現(xiàn)作了多角度評價，其語氣語調(diào)與國家統(tǒng)計局的判斷基本一致，甚至比國家統(tǒng)計局還要更樂觀一些。相對于官方留有余地的“開局良好”，也有不少輿論認為中國經(jīng)濟已實現(xiàn)了首季“開門紅”。

　　由于首季GDP6.7%增幅、投資10.7%的增幅均高于市場預期，消費9.7%的增幅也能勉強為市場所接受，故而迅速觸發(fā)了輿論對中國經(jīng)濟未來走勢的議論。

　　樂觀人士認為，在并未“大水漫灌”的條件下，中國經(jīng)濟新的內(nèi)生動力進一步形成，新舊動力轉(zhuǎn)換的效果更顯清晰，從首季數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟接下來有望形成一波階段性V型或U型反彈。

　　另一些出言謹慎的人士認為，部分經(jīng)濟指標雖有不同程度企穩(wěn)回升，但考慮到去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的陣痛至少要貫穿整個“十三五”，未來幾年，乃至到“十四五”前期，中國經(jīng)濟都難以擺脫L型的運行軌跡。而且，在整個“十三五”期間，L型的運行軌跡中還可能在不同的時間段，呈現(xiàn)出難以提前預測的W型波動。

　　筆者比較傾向于后一種看法。以發(fā)展階段作為參照物，作更具縱深的透視性預測，中國經(jīng)濟已不具備大幅反彈的市場條件。換句話講，只要提高投資規(guī)模和強度，就可強勢拉動經(jīng)濟增長的，這樣的發(fā)展階段在中國已經(jīng)成為歷史。20年前，市場尚處于短缺階段，每新增1元投資就可新增0.5元GDP。10年前，市場供需處于大體平衡階段，每新增1元投資可新增0.3元GDP。到去年，每新增1元投資，新增的GDP已下滑至不足0.1元。投資拉動經(jīng)濟增長的能力，與經(jīng)濟發(fā)展階段由低向高遞進成反比，當下中國的大多數(shù)行業(yè)和領(lǐng)域，制造產(chǎn)能和服務產(chǎn)能均處于過度飽和狀態(tài)，均已步入去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)的階段性疼痛周期。這個時候，繼續(xù)在中國經(jīng)濟體內(nèi)注入大量投資，其療效可想而知。這正是中央沒有再像2009年那樣采取“大水漫灌”式投資的原因所在。

　　眼下，正是上市商業(yè)銀行公布今年首季報的時節(jié)，如果說工商、農(nóng)業(yè)、中國、建設(shè)四大銀行經(jīng)營上要較多配合宏觀調(diào)控而缺乏對比性，那么，一些地方所有、經(jīng)營自由度較大的省級上市銀行，其貸款占比的持續(xù)下滑，則提供了另一種佐證。譬如，翻閱錦州銀行、青島銀行、盛京銀行、徽商銀行、重慶商業(yè)銀行等中型上市銀行資產(chǎn)配置表，其商業(yè)信貸在總資產(chǎn)中的配置比例已全部下滑到半數(shù)以下。這足以說明，實體經(jīng)濟有效融資意愿非常低迷。

　　國內(nèi)商業(yè)銀行不分上市與否，其主要利潤仍來自于存貸利差。銀行貸款放不出去，存款利息卻要照付，客觀上逼迫銀行進一步“縮小”服務實體經(jīng)濟之主業(yè)，將本該用于實體經(jīng)濟的信貸資金轉(zhuǎn)投至信托產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、證券衍生品、資管產(chǎn)品、理財產(chǎn)品、債券產(chǎn)品等資本市場，作內(nèi)循環(huán)式的短期套利，以至于金融杠桿越加越“高”、越加越“粗”，整個金融市場泡沫越吹越大。去杠桿已被納入今年供給側(cè)改革“三去”之主要“一去”，當人們看清了實體經(jīng)濟的真實狀況，以及去產(chǎn)能勢必進一步增加銀行壞賬所面臨的掣肘與拖累，就足以想到，僅一個去杠桿之任務，實施起來將是多么艱難。

　　無論從哪個角度掂量，僅憑短期經(jīng)濟指標有所改善，就得出“可以松口氣”的判斷，認為中國經(jīng)濟可以重回強勁增長通道，都有些不切實際。一季度主要經(jīng)濟指標的確有所改善，但僅與去年同期作個對比，總量、消費、投資、城鄉(xiāng)居民人均收入等四項增速都呈繼續(xù)小幅下滑態(tài)勢。在6.5%至7%的區(qū)間內(nèi)，中國經(jīng)濟的起起伏伏，可能將是整個“十三五”的常態(tài)?！捌稹绷饲屑擅つ繕酚^，“伏”了亦不可一驚一乍，咬緊牙關(guān)調(diào)好結(jié)構(gòu)，才能最終走出對中國經(jīng)濟發(fā)展的擔憂。（魯寧）