去年二季度近百家上市公司推出一年期定增項目，截至目前有30多家公司出現(xiàn)定增價與二級市場股價倒掛的現(xiàn)象，部分私募機(jī)構(gòu)正在挖掘其中的機(jī)會。在他們看來，定增股份即將解禁的股票和剛解禁的股票價格上漲概率較大，從大股東認(rèn)購情況、籌碼穩(wěn)定情況和上市公司基本面等維度可以發(fā)掘理想的標(biāo)的。“其實范圍比較窄，講得太詳細(xì)可能業(yè)內(nèi)立馬就能知道是哪些股票?！北本┠乘侥既耸咳缡钦f。A股正在逐步回暖，同時3月份私募定增基金收益創(chuàng)近幾月新高，部分財富管理機(jī)構(gòu)在去年的基礎(chǔ)上推出“定增2.0”基金概念，即基金的一部分倉位在二級市場擇股，一部分用來參與上市公司定增，同時挖掘兩個領(lǐng)域的機(jī)會。

　　三維度掘金

　　格上理財基金研究員雷蕾表示，參與定增的方式通常有兩種，一種是投向一級半市場定增項目，另一種是在二級市場交易定增概念股。一般而言，私募定增基金主要投資于一級半市場，由于通常有一年的鎖定期，要求私募機(jī)構(gòu)具備一定的擇時能力和精選項目能力。至于“破發(fā)”后的定增概念股交易，投資者除了需具備精選項目的能力外，交易能力顯得尤為重要。

　　北京磐鼎基金副總裁、投資總監(jiān)房楊凱表示，定增倒掛股是近期的一大掘金機(jī)會，買入的判斷標(biāo)準(zhǔn)有三項。

　　首先，上市公司認(rèn)購定增的比例大、增持意愿強(qiáng)烈。上市公司大股東或高管既然有強(qiáng)烈意愿認(rèn)購或“接盤”相當(dāng)比例的定增股份，意味著他們強(qiáng)烈看好這一項目。從專業(yè)角度看，大股東對所在行業(yè)和公司的了解遠(yuǎn)高于其他投資者，所以這是一個重要的考察維度。

　　其次，從籌碼穩(wěn)定性的角度看，可選擇套牢盤和獲利盤均已出清、有強(qiáng)支撐、“跌不動”的標(biāo)的。如果在某一點位上，股票既沒有短期松動的套牢盤，獲利盤也都出清了，則這是一個比較安全的建倉位置。

　　再次，在常年研究覆蓋、已很熟悉的行業(yè)中，尋找未來會產(chǎn)生現(xiàn)金流和效益的標(biāo)的。目前磐鼎基金常年研究的領(lǐng)域包括醫(yī)藥、TMT、體育等。

　　“回溯歷史數(shù)據(jù)可以看出，通常參與一級半市場的定增的項目能獲得高于市場平均水平的投資收益。一些專門從事定增的明星機(jī)構(gòu)連續(xù)多年獲得絕對收益，好比學(xué)生里的三好學(xué)生，他們對公司的遠(yuǎn)期判斷水平很出色。我們會關(guān)注過去3至5年表現(xiàn)均非常優(yōu)異的定增基金，當(dāng)他們所投的標(biāo)的出現(xiàn)定增價與二級市場股價倒掛的現(xiàn)象時，我認(rèn)為這是‘暫態(tài)’而不是常態(tài)。這種價格倒掛是千載難逢的投資機(jī)會，這些標(biāo)的的價格一定會隨著市場系統(tǒng)的回暖而恢復(fù)到正常水平?！睏顒P說。不過，他也提示，并不是所有價格倒掛、即將解禁的定增標(biāo)的都會有出人意料的表現(xiàn)，所以要提前設(shè)計相應(yīng)的配套退出策略，在倉位、退出時點上確定較清晰和堅定的交易邏輯。

　　強(qiáng)調(diào)交易能力

　　據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計，定增項目的收益率與破發(fā)率基本呈反比，即使在弱市中參與定增也往往能獲得較好的收益。北京另一私募機(jī)構(gòu)人士表示：“投資定增概念股，交易能力非常重要，我們基本的原則是‘不熟不做’。”

　　他解釋說，并不是參與所有的“定增倒掛”都能獲得收益?！半m然很多定增項目在成立時有大股東保底、資金鏈相關(guān)方承諾利潤等‘抽屜協(xié)議’，但如果市場泥沙俱下或震蕩不休，‘抽屜協(xié)議’很可能成為一紙空文，甚至可能出現(xiàn)更惡劣的情況，這方面的歷史教訓(xùn)不在少數(shù)。我們有一份黑名單，除了自己不熟的領(lǐng)域不做之外，在黑名單榜上有名的公司也堅決回避?！?

　　雷蕾認(rèn)為，不論是直接投資于一級半市場的定增項目，還是在二級市場交易定增概念股，精選項目的能力都至關(guān)重要。受定增新規(guī)影響，定增項目的發(fā)行價格優(yōu)勢逐步被淡化，只有通過精選優(yōu)質(zhì)項目才能在獲得高于市場平均收益的超額收益，同時盡量規(guī)避風(fēng)險。

　　定增基金表現(xiàn)優(yōu)異

　　好買基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，由于市場回暖，各類策略產(chǎn)品較2月均有不錯表現(xiàn)。其中，私募定增基金大幅領(lǐng)先普通股票型和多空倉型私募產(chǎn)品，收益率達(dá)5.6%，遠(yuǎn)超2月的0.94%，同時比排名第二位的股票型基金高出1.57個百分點。

　　好買基金研究中心分析師劉驁飛稱，定增的股票最少有1年的鎖定期，所以建倉期過后，私募定增基金倉位普遍較重。普通股票型和多空倉型私募產(chǎn)品倉位調(diào)整非常靈活，當(dāng)市場下跌時，回調(diào)幅度可能明顯小于私募定增產(chǎn)品，但當(dāng)市場突然反彈時，它們的表現(xiàn)很難跟上私募定增產(chǎn)品。目前市場已步入長期價值投資的區(qū)間，隨時可能出現(xiàn)估值修復(fù)的反彈行情，因此建議投資者關(guān)注定增基金的投資機(jī)會。

　　他補(bǔ)充說，一季度新發(fā)定增基金整體的折價率不是特別高，一月份A股的下跌使一些定增項目出現(xiàn)價格倒掛現(xiàn)象，建議投資者在配置部分定增基金的同時搭配投資二級市場的股票型基金，這樣既能增加在當(dāng)前點位分享正收益的機(jī)會，同時也適當(dāng)增加對風(fēng)險的防御。

　　他表示，就選擇具體的定增項目而言，如果定增所募集的資金用于借殼上市，會對股價產(chǎn)生較大的推動作用，通常能帶來較高的平均收益率，但較難參與這種機(jī)會。其它如資產(chǎn)重組、配套融資、項目融資的定增，收益會相對平衡。在資金安全性上，有的基金管理人會有優(yōu)先劣后的結(jié)構(gòu)設(shè)計，對風(fēng)險偏好較低的投資者提供一定的保護(hù)。有的管理人較少參與創(chuàng)業(yè)板或中小板的定增項目，他們會比較當(dāng)前時間點的折價率與心理價位的差距，在報價上有所考慮。此外，一些定增項目設(shè)有保障協(xié)議。