2016年一季度蛋價斷崖式下跌后，養(yǎng)殖戶惜售心理挺價，蛋價下方空間料有限。二季度仍為蛋價弱勢季節(jié)，但后期將逐漸開始進入回升周期。新主力9月蛋價的預期依舊樂觀，期價已大幅領漲現貨，提前反映高蛋價預期。但養(yǎng)殖利潤刺激下補欄預期同樣強烈，料限制今年高值空間。

　　多因素影響蛋價走勢

　　全國在產蛋雞存欄量呈回升態(tài)勢。2016年2月，全國在產蛋雞存欄量12.06億羽，2015年12月以來持續(xù)回升，因養(yǎng)殖利潤較好令秋季補欄意愿強烈?？傮w而言，2015年一季度至今在產蛋雞存欄量呈現回升態(tài)勢。鑒于目前養(yǎng)殖利潤不錯，后期該存欄數據仍有繼續(xù)回升的空間。

　　從后備雞存欄看，回升趨勢不太明顯，整體仍維持較低水平波動。2015年春末夏初時期，蛋價低迷，養(yǎng)殖戶補欄數量銳減，導致三季度的后備雞數量回落至近年來低點，隨后在秋季補欄旺季的支撐下，后備雞存欄量再度回升。2016年2月份，后備雞存欄數量2.52億羽，環(huán)比增加0.49%，同比減少11.08%。

　　從蛋雞雞齡結構來看，2015年至今，開產中蛋雞占比整體持穩(wěn)，后備雞占比略縮減，同時即將淘汰老雞占比有所增加，呈現雞齡偏老齡化的趨勢，但整體變化不大，雞齡結構相對平穩(wěn)。

　　飼料成本走低。豆粕價格近兩年的跌幅近40%。玉米跌幅較小，近兩年最高約2500元/噸，2015年下半年跌勢明朗，近期已跌至2000元/噸附近，跌幅約20%。由此估算，近兩年蛋雞飼料成本下降了約25%~30%，雞蛋的整體邊際成本大約從4元/斤的水平將降至3元/斤上下。近期，豆粕和玉米的價格低位波動，疲軟依舊。

　　目前的蛋價下，養(yǎng)殖利潤尚可，因而養(yǎng)殖戶有繼續(xù)提升補欄的熱情。從養(yǎng)殖產業(yè)而言，蛋價下行至成本附近才有足夠的壓力縮減供應。需關注的是，豆粕和玉米價格下行的趨勢預計將持續(xù)。豆粕方面，因大豆增產的步伐未停止，豆油的供應壓力料小于豆粕，即豆粕將更多地承受大豆增產的壓力。玉米方面同樣受到來自增產預期的壓力，國內玉米價格還受到龐大庫存的壓力，因而，在可預期的未來，蛋雞養(yǎng)殖成本將維持低位，從而拉低蛋價的整體運行區(qū)間。

　　淘汰雞及蛋雞苗價格走勢相反，受飼料成本下移驅動。2015年年底開始，淘汰雞價格持續(xù)走低，因春節(jié)前淘汰量增加而節(jié)后需求縮減明顯，都對淘汰雞價格不利。蛋雞苗價格則從2016年年初上漲至今，創(chuàng)近幾年來新高，因冬季蛋雞補欄淡季時期遇到今年走高的補欄熱情，使蛋雞苗一度緊缺。

　　淘汰雞價格走低及蛋雞苗價格上漲，都會在一定程度上降低養(yǎng)殖利潤預期，但在飼料成本下移的背景下，養(yǎng)殖周期前后兩端的成本上漲尚可接受。換言之，是飼料成本的下移推動了蛋雞苗價格和淘汰雞價格的變動，也是飼料端下移帶來的利潤填補了其他方面的損失。因而，在飼料端成本下移的趨勢下，蛋雞苗和淘汰雞的價格走勢仍有繼續(xù)分化的動力。

　　季節(jié)性規(guī)律影響。2015年盡管蛋價整體走低，但季節(jié)性規(guī)律依舊十分明顯，與往年差異不大。

　　2016年一季度，現貨蛋價先揚后抑。春節(jié)前需求支撐價格堅挺，節(jié)后需求縮減且假日期間庫存壓力累計，令節(jié)后蛋價斷崖式下挫。目前蛋價仍處于季節(jié)性低谷時期，需求的疲軟令蛋價反彈乏力。但二季度蛋價將有所好轉，一方面清明端午的小幅提振，另一方面臨近夏季也是下一輪蛋價開始回升的階段。

　　同時，考慮到冬季補欄熱情盛于往年，且春季的補欄預期仍相對樂觀，對后期蛋雞存欄形成偏多的影響，料將繼續(xù)下拉后期蛋價的運行空間，亦即飼料成本傳遞至雞蛋增產的預期料將持續(xù)發(fā)酵，直至養(yǎng)殖利潤進一步縮減。

　　外部市場環(huán)境變化。我國CPI在經歷了2015年的低谷后，2016年CPI出現回升端倪。2016年2月，全國CPI值102.3，為近一年半以來最高，其中城市和農村的增幅相當。肉類價格和蔬菜價格的大幅上漲成為2月份CPI走高的主要推手。盡管節(jié)日因素對2月份的CPI走勢也有助推作用，但CPI已開始呈回升的趨勢，偏寬松的政策預期也支持CPI的進一步回升。

　　從生豬價格來看，2016年一季度生豬價格繼續(xù)走高，近期再次刷新歷史高位。此輪生豬價格上漲的主因在于供應端數量的持續(xù)走低。目前，生豬存欄數量和能繁母豬存欄數量縮減的速度已放緩，但趨勢仍在延續(xù)，該趨勢已持續(xù)約兩年時間，尚未看到轉變的跡象。不過，市場對高豬價下肉豬存欄數量的回升仍充滿信心，豆粕盤面的好轉即是一個信號。但即便轉折正在發(fā)生，要讓豬價滯漲回落還有較長時日。

　　生豬價格的上漲盡管未能帶動蛋價走高，但一定程度上限制了蛋價大幅下跌的空間，料二者分化不會持續(xù)走向極端，豬價對蛋價的支撐效果將隨著價差的擴大而愈加明顯。

　　蛋價短期仍不樂觀

　　2015年開始，雞蛋期貨前20名凈持倉整體呈現凈空持倉，且凈空持倉量呈增長態(tài)勢。2016年一季度該凈空持倉仍再度創(chuàng)出新高，反映市場對蛋價走弱的擔憂。近期蛋價低位徘徊的過程中，凈空持倉量仍處于較高水平，暗示主流資金對蛋價的預期仍不樂觀。

　　2016年二季度預計蛋雞飼料成本將繼續(xù)小幅走低，同時蛋價將逐漸進入季節(jié)性回升周期，養(yǎng)殖利潤料支撐補欄意愿維持高位，從而進一步提升蛋雞存欄數量，再反作用于蛋價。因而，二季度預計蛋價堅挺，但上漲趨于謹慎。

　　雞蛋1609合約已經啟動上漲行情，并快速擴大升水(較現貨升水)幅度超過20%，追多的風險漸增。建議短線投資者可依托10日線介入多單操作，下破10日線時觀望。中長線投資者則可耐心等待期價回踩中長期均線的做多機會，中長線止損建議3500元附近。

　　套利交易者短期仍可關注“多9空5”跨期套利機會，建議價差500元附近介入，止損價差400。但4月開始，JD1605合約預計減倉明顯，不宜重倉操作。中長期套利交易者可關注“多9空1”跨期套利機會，建議價差300元以內介入，止損價差240。