4月5日，印度央行決定將回購利率由6.75%下調(diào)至6.5%，創(chuàng)下2011年3月以來最低水平。這是印度央行半年以來首度調(diào)降利率。此外，該行還將逆回購利率由5.75%上調(diào)至6%，維持存款準備金率在4%不變。

　　盡管這次降息符合市場預期，但這并不能掩飾印度央行在經(jīng)濟增長動力不足和通貨膨脹壓力下的兩難處境。

　　從經(jīng)濟增長上看，印度央行與印度財政部對印度在2016財年（2016年4月1日至2017年3月31日）經(jīng)濟增長預期較為接近：央行預計印度的經(jīng)濟增長為7.6%，財政部的預計為7%~7.5%。雖然這一速度在世界主要經(jīng)濟體中排名靠前，不過印度經(jīng)濟增長面臨的壓力并不小。

　　首先，全球經(jīng)濟增速趨緩，需求疲軟，這對印度出口不利。印度商工部公布的數(shù)據(jù)顯示，由于全球需求持續(xù)疲軟，印度商品出口已連續(xù)15個月下降，2月出口額為207.3億美元，較去年同期的219.8億美元減少5.66%。截至2015~2016財年2月，印度出口額較上一財年同期減少16.73%，僅2384.1億美元。2015~2016財年是印度出口下降的第二年，2014~2015財年出口額較上一財年3140億美元小幅減少。

　　其次，印度工業(yè)產(chǎn)值處于下降態(tài)勢。今年2月公布的數(shù)據(jù)顯示，印度2015年12月工業(yè)產(chǎn)值同比下降1.3%，而預期值為下降0.2%。工業(yè)產(chǎn)值下降說明印度工業(yè)生產(chǎn)是下滑的，企業(yè)的盈利狀況也在走低。由于工業(yè)是經(jīng)濟增長的重要支撐，工業(yè)產(chǎn)值下滑意味著經(jīng)濟增長缺少了有力的引擎。同時，利潤走低也不利于企業(yè)擴大投資，這將進一步減少經(jīng)濟活力，不利于印度的經(jīng)濟增長。

　　再次，印度面臨外資撤離的風險。2016年以來，海外資本（FPI）已經(jīng)從印度資本市場抽離了8300億盧比（約合830億元人民幣），大部分是從印度股票市場抽離的。僅僅2月的前11天，海外資本就從印度資本市場抽離了2300億盧比。在莫迪出任印度總理以后，印度一直希望通過吸引更多外國投資來幫助印度發(fā)展經(jīng)濟，特別是開展基礎設施建設。如果外資撤離印度市場，將對印度經(jīng)濟造成不小的打擊。

　　在出口和投資都承受巨大壓力的條件下，印度經(jīng)濟中占比較高的消費卻表現(xiàn)得頗為亮眼。國際市調(diào)公司尼爾森今年2月公布的2015年第4季全球消費者信心指數(shù)調(diào)查報告顯示，印度以131點居全球之冠，是全球最看好的消費者市場，同時也是印度自2014年第二季以來連續(xù)7季奪冠。

　　正是在這種背景下，印度央行決定降息。降息一來可以減少企業(yè)借貸壓力，降低融資成本，刺激企業(yè)擴大投資；二來降息有助于提升消費者信心，刺激消費意愿，借助國內(nèi)需求維持經(jīng)濟增速。此外，在印度央行宣布降息之后，印度盧比對美元匯率走軟。如果后市盧比匯率在穩(wěn)定的前提下保持小幅走軟的趨勢，將有利于印度產(chǎn)品的出口。

　　不過印度央行想采取降息手段刺激經(jīng)濟增長還必須考慮另外一個重要指標：通脹率。印度官方公布的2016年1月CPI為5.69%，創(chuàng)造了印度通脹率17個月以來的新高。這意味著如果不能很好地控制通貨膨脹，留給印度央行降息的空間已經(jīng)不大。

　　另一個不太好的消息是，受到厄爾尼諾現(xiàn)象的影響，印度正在經(jīng)歷干旱，在印度的一些農(nóng)村地區(qū)，玉米、大豆等糧食作物和其他經(jīng)濟作物遭受損失的情況已經(jīng)出現(xiàn)?？梢灶A計，未來印度國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格將出現(xiàn)上漲，這將直接影響印度的通脹水平，而降息是否會推高通脹指標也令人擔心。

　　此外，印度央行宣布降息后，印度股市也出現(xiàn)下跌。如果預期收益降低，股市中的資本可能會繼續(xù)撤離。在美聯(lián)儲年內(nèi)第一次加息預期增強的情況下，一旦印度利率水平繼續(xù)下降，外部資金很可能加速撤離印度市場，回流美國。

　　面對經(jīng)濟增長和通貨膨脹的雙重夾擊，印度央行的壓力自然不小。在宣布降息后，印度央行行長拉詹表示，印度央行尋求進一步的貨幣政策空間，尋求實現(xiàn)更低的通脹率。他透露，印度央行的貨幣政策立場將繼續(xù)保持寬松，未來數(shù)月印度央行將繼續(xù)觀察宏觀經(jīng)濟和金融市場動態(tài)，在合適的時機進一步采取政策行動。但可以想見，如果控制不好通脹，拉詹所說的貨幣政策空間應該不大。