■本報記者 趙學(xué)毅

　　《全國社會保障基金條例》自5月1日起執(zhí)行，最高6000億元的養(yǎng)老金入市指日可待。其實，不僅僅是我國的養(yǎng)老金，國外養(yǎng)老金也對中國市場非常感興趣，其中，歐洲最大的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司荷蘭APG資產(chǎn)明確表示，中國的固定收益和股票市場都很有吸引力，將會考慮投資中國市場。

　　荷蘭APG資產(chǎn)首席執(zhí)行官Eduardvan Gelderen在接受《證券日報》記者采訪時表示，中國市場越來越大，重要性越來越強(qiáng)，雖然目前沒有一個明確的想法要投資哪一類資產(chǎn)，但中國固定收益市場和股票都是比較重要的，今后或許先投資債券，然后再投資A股。

　　投資中國有三個考慮

　　中國市場對國外養(yǎng)老金的吸引力在哪里？是什么原因讓荷蘭APG資產(chǎn)選擇了中國市場？

　　“我們注意到中國正對養(yǎng)老金制度進(jìn)行改革，隨著中國市場的逐步開放，相信會產(chǎn)生更多投資機(jī)會，且有很多有吸引力的標(biāo)的，我們有興趣能參與到中國的發(fā)展?！盙elderen對記者表示，荷蘭的養(yǎng)老金體系有很長的歷史，非常愿意和中國養(yǎng)老金分享管理經(jīng)驗，中國市場越來越大，重要性越來越強(qiáng)。選擇中國進(jìn)行投資主要有三大考慮：

　　首先，歐洲的利率水平太低使得中國市場更具有吸引力，中國債券市場目前的基礎(chǔ)回報率已經(jīng)基本能夠滿足荷蘭養(yǎng)老金的收益率要求。其次，中國市場足夠大，中國債券市場和股市都已經(jīng)成為了全球投資機(jī)構(gòu)不能忽視的大市場，全球化資產(chǎn)配置需要投資中國。再次，目前中國市場股市和債市的投資，與荷蘭養(yǎng)老金主要投資組合的相關(guān)度很低，配置中國市場可以起到比較好的組合投資、分散風(fēng)險的效果。

　　據(jù)《證券日報》記者了解，作為歐洲最大的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理公司，荷蘭APG資產(chǎn)為環(huán)衛(wèi)、教育、公務(wù)、建筑、醫(yī)療、能源和房地產(chǎn)等不同行業(yè)提供養(yǎng)老金服務(wù)，在荷蘭占有40%的市場份額。截至目前，APG資產(chǎn)管理約450萬荷蘭公民的養(yǎng)老金資產(chǎn)，其管理規(guī)模約為4240億歐元（約3萬億人民幣），在荷蘭平均每五個家庭就有一個接受APG的服務(wù)。

　　投資中國或先債后股

　　如果投資中國市場，APG資產(chǎn)會對哪一類資產(chǎn)類特別感興趣？投資過程會面臨什么風(fēng)險？又有何種措施來防范和控制風(fēng)險呢？對《證券日報》記者提出的這個問題，Gelderen未做遲疑，似乎早已了然于胸。

　　“我們目前并沒有一個明確的想法要投資哪一類資產(chǎn)，中國固定收益市場和股票都是比較重要的。不過，我們在早期會投資債券等固定收益類產(chǎn)品，隨著股票市場進(jìn)一步開放將考慮投資A股。中國股市的投資也會帶來長期更高的風(fēng)險溢價，例如此前APG已經(jīng)投資80億歐元的B股市場。由于APG資產(chǎn)本身體量較大，我們不會投資某一類公募基金。另外，我們還看好另類投資，房地產(chǎn)、交通運輸設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施投資。中國經(jīng)濟(jì)以較快的速度發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施方面具有一定的長期投資機(jī)會?！盙elderen表示。

　　在風(fēng)險控制方面，Gelderen向《證券日報》記者表示，債券市場的投資收益率目前很理想，但需要控制住匯率風(fēng)險，在投資過程中進(jìn)行對沖來控制匯率的風(fēng)險；“養(yǎng)老金的投資重要的是保住本金，投資中關(guān)注的是長期投資的收益率預(yù)期和風(fēng)險，而不是短期表現(xiàn)，不會對某一天的波動進(jìn)行控制。”Gelderen進(jìn)一步表示，“當(dāng)然，我們也很關(guān)注向下折損的風(fēng)險以及信用違約風(fēng)險?！?

　　APG年化收益率不低于7.5%

　　當(dāng)《證券日報》記者問及投資中國的預(yù)期收益到底有多大時，Gelderen表示，“從以往幾十年管理經(jīng)驗來看，考慮養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債表的平衡管理，再考慮通脹率水平，資產(chǎn)收益率要達(dá)到7%才能使收支平衡。APG的年化收益率在7.5%到7.6%，能夠滿足該要求。從歐洲目前情況來看，低通脹和低利率環(huán)境下，養(yǎng)老金資產(chǎn)負(fù)債的平衡需要年化5%的收益率。”

　　Gelderen表示，荷蘭養(yǎng)老金和APG的優(yōu)勢較為明顯，一是荷蘭養(yǎng)老金存在時間長，有幾十年的歷史經(jīng)驗，在歐洲屬于較完善的養(yǎng)老金體系；二是荷蘭養(yǎng)老金的支出計算很復(fù)雜，需要涉及非常多的因素，APG資產(chǎn)有幾十年的管理經(jīng)驗；三是APG資產(chǎn)對養(yǎng)老金規(guī)劃、個人風(fēng)險評估體系、投資產(chǎn)品選擇等方面有著豐富的經(jīng)驗，可以給客戶提供更好的建議。

　　不過，荷蘭在面臨老齡化的挑戰(zhàn)，目前是2.5：1的供養(yǎng)水平（即2.5個勞動者供養(yǎng)1個退休人員，而4：1的供養(yǎng)水平比較理想），未來供養(yǎng)比例預(yù)期還將繼續(xù)下降，將會達(dá)到1:1，這會使整個國家養(yǎng)老成本太高。

　　顯然，歐洲的低利率低通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境（甚至最近一年債券負(fù)利率），難以滿足養(yǎng)老金的投資回報需求，這促使APG資產(chǎn)必須走出來，加大在新興市場的股市、債市投資，尤其是走進(jìn)中國尋找更高收益的資產(chǎn)標(biāo)的。

　　在采訪即將結(jié)束時，Gelderen向《證券日報》記者表達(dá)了外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國的幾點期望：一是希望信息更加透明，尤其是公司的重大信息披露須透明；二是交易渠道能更廣泛地拓展，比如盡量減少滬港通的交易限制，盡量放寬額度限制；三是希望市場能進(jìn)一步開放，增強(qiáng)市場流動性；四是希望中國資本市場的價格能反應(yīng)其背后資產(chǎn)的真實價值，提高價格的可信度；五是希望投資者的權(quán)益能在法律上有很好隔離或保護(hù)，法律進(jìn)一步健全。