■中國基金報(bào)

　　清明節(jié)最大的新聞，或許是財(cái)新報(bào)道“債轉(zhuǎn)股首批試點(diǎn)1萬億元，多為正常貸款”。

　　一位國開行高層透露，首批債轉(zhuǎn)股規(guī)模為1萬億元，預(yù)計(jì)在三年甚至更短時(shí)間內(nèi)，化解1萬億元左右規(guī)模的銀行潛在不良資產(chǎn)?！笆袌?chǎng)化”，是此輪債轉(zhuǎn)股與上世紀(jì)90年代末債轉(zhuǎn)股的最大不同。一位權(quán)威知情人士表示，此輪債轉(zhuǎn)股的“市場(chǎng)化”主要體現(xiàn)在，處置對(duì)象不能是處于市場(chǎng)出清過程中的“僵尸企業(yè)”，并且財(cái)政不做兜底。

　　記者從多位銀行業(yè)人士處了解到，國家開發(fā)銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行入選第一批債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。

　　何為債轉(zhuǎn)股？

　　債轉(zhuǎn)股，即將銀行持有的企業(yè)債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為對(duì)企業(yè)的股權(quán)投資。在經(jīng)濟(jì)下行期，債轉(zhuǎn)股的主要作用有二：一是降低銀行不良貸款率；二是幫助企業(yè)去杠桿，減輕經(jīng)營壓力。

　　通俗點(diǎn)說，就是別人炒股炒成了股東，可銀行借錢竟然借成了股東。這樣，銀行賬面上的“質(zhì)量不好的貸款”減少了，企業(yè)也不用為還本付息而發(fā)愁了。

　　通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，商業(yè)銀行可力爭(zhēng)恢復(fù)貸款對(duì)象的盈利能力，改善其財(cái)務(wù)健康狀況，盡可能保全銀行的資產(chǎn)；而負(fù)債企業(yè)在財(cái)務(wù)壓力緩解后，經(jīng)營有望改善。

　　債轉(zhuǎn)股，是好事還是壞事？

　　反對(duì)銀行債轉(zhuǎn)股的意見大致有這些：1.突破了《商業(yè)銀行法》的規(guī)定：商業(yè)銀行在境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國家另有規(guī)定的除外。

　　2.對(duì)于銀行來說，債轉(zhuǎn)股唯一的好處大概就是可以把目前越來越難看的不良貸款率降低，使銀行短期的盈利數(shù)字好看一些。

　　3.顛覆了正常經(jīng)濟(jì)的“優(yōu)勝劣汰”規(guī)則，而是逆向淘汰，獎(jiǎng)懶罰勤。

　　但也有為債轉(zhuǎn)股叫好的學(xué)者跟基金經(jīng)理。先說為什么支持債轉(zhuǎn)股。

　　債轉(zhuǎn)股曾是有關(guān)方面力推的方案，當(dāng)年備受爭(zhēng)議，但事實(shí)證明，債轉(zhuǎn)股是一招真正的高手才能下出的大棋局，這一步事后看，讓中國的國企活了，讓中國的銀行活了，讓中國的大棋局一下子全部擺脫困境。

　　其實(shí)，中國重新啟動(dòng)“債轉(zhuǎn)股”，從防范宏觀和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)而言，這是正確的一步。如果聽任債務(wù)和信貸崩盤，結(jié)局肯定更加糟糕。

　　最樂觀的基金經(jīng)理?xiàng)畹慢執(zhí)岢銮c(diǎn)大反轉(zhuǎn)說。楊德龍的邏輯是：地方債務(wù)平臺(tái)置換方案和債轉(zhuǎn)股方案，兩者本質(zhì)上是一樣的，都對(duì)股市構(gòu)成特大利好，將至少催生千點(diǎn)大反彈。一是，兩者第一批都是推出一萬億元規(guī)模，有效的解除了可能到來的債務(wù)危機(jī)；二是，兩者都是在大盤處于3000點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻推出；三是，兩者都消除了當(dāng)時(shí)投資者最大擔(dān)憂。

　　從2014年提出地方債置換計(jì)劃算起，A股迎來了三千點(diǎn)大反彈，即使從2015年3月12日財(cái)政部發(fā)文確認(rèn)置換1萬億元地方債算起，A股也反彈了2000點(diǎn)。這次中央試點(diǎn)一萬億元債轉(zhuǎn)股，大大減輕了投資者擔(dān)憂，減少了多空分歧，必將促進(jìn)大盤實(shí)現(xiàn)千點(diǎn)大反彈。

　　但是，債轉(zhuǎn)股最后的買單人，有沒有可能是現(xiàn)在股市中這群“韭菜”？