萬達(dá)商業(yè)的擬私有化方案為中概股公司的私有化提供了一個(gè)可供參考的準(zhǔn)則，即私有化價(jià)格不低于當(dāng)初的發(fā)行價(jià)。

　　3月30日晚間，在港交所上市的萬達(dá)商業(yè)發(fā)布公告稱，公司控股股東已告知公司，正初步考慮就H股進(jìn)行一項(xiàng)自愿全面收購要約，如經(jīng)落實(shí)，將可能導(dǎo)致公司私有化以及公司于聯(lián)交所除牌。萬達(dá)不是第一家準(zhǔn)備私有化意圖回歸A股的公司，但是萬達(dá)的標(biāo)本意義可能遠(yuǎn)超其他。

　　萬達(dá)商業(yè)為何要回A股？

　　近年來，在境外上市的中概股回歸已成為一種潮流，在這種背景下，任何中概股的回歸都不令人意外。

　　更重要的是，萬達(dá)商業(yè)的價(jià)值被嚴(yán)重低估。以3月30日萬達(dá)商業(yè)的收盤價(jià)38.80港元計(jì)算，其市盈率甚至不到5倍。其股價(jià)不僅跌破發(fā)行價(jià)，甚至跌破每股凈資產(chǎn)。因此，萬達(dá)商業(yè)有必要選擇私有化之路，然后回歸A股市場(chǎng)。

　　實(shí)際上，A股上市一直都是萬達(dá)商業(yè)的一個(gè)愿望。只是由于最近多年A股市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)公司上市的種種限制，萬達(dá)商業(yè)才迫不得已轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港。然而，去年以來，A股市場(chǎng)地產(chǎn)公司上市不再受限。因此，萬達(dá)商業(yè)在公司股票價(jià)值低估的情況下通過私有化回歸A股市場(chǎng)，這是沒有懸念的事情。何況早在去年11月萬達(dá)商業(yè)就正式發(fā)布了A股招股說明書。因此，萬達(dá)商業(yè)私有化回歸A股應(yīng)是意料之中。

　　從萬達(dá)商業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，回歸A股也是符合股東利益之舉。作為主要業(yè)務(wù)在內(nèi)地的公司，主要股東也都在內(nèi)地，內(nèi)地投資者比境外投資者更了解萬達(dá)集團(tuán)，更熱愛萬達(dá)廣場(chǎng)，不像境外投資者，聞地產(chǎn)而色變，對(duì)萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)的蓬勃發(fā)展、萬達(dá)集團(tuán)的順利轉(zhuǎn)型視而不見。港股一直對(duì)地產(chǎn)類公司存有偏見，股價(jià)的低迷導(dǎo)致股東得不到應(yīng)有回報(bào)，兩個(gè)市場(chǎng)的分割也使得股東流通受限。從這個(gè)意義上看，萬達(dá)商業(yè)棄H回A，也是順應(yīng)股東要求。

　　而對(duì)于兩地上市的公司來說，由于兩地同時(shí)上市會(huì)牽涉兩地監(jiān)管規(guī)則不一樣，管理成本加大，其實(shí)利弊各半。當(dāng)初內(nèi)地對(duì)房地產(chǎn)公司上市融資，頗多限制，如今相關(guān)政策已經(jīng)明朗，地產(chǎn)公司不再受限，解決回歸A股的問題，正當(dāng)其時(shí)。

　　不妨參考萬達(dá)的回歸法則 當(dāng)然，萬達(dá)商業(yè)擬私有化方案提出的不低于每股48港元的H股要約收購價(jià)格，對(duì)于H股股東來說卻是有利可圖，這個(gè)收購價(jià)格定得漂亮。每股48港元的價(jià)格實(shí)際上是萬達(dá)商業(yè)2014年在香港上市時(shí)的發(fā)行價(jià)。這一價(jià)格較今年3月30日的收盤價(jià)38.80港元溢價(jià)23.72%。因此，這一收購價(jià)格有利于保護(hù)H股投資者的利益。并且，萬達(dá)商業(yè)擬私有化的價(jià)格是不低于每股48港元的發(fā)行價(jià)，這除了保護(hù)投資者利益之外，也是對(duì)當(dāng)初確定的發(fā)行價(jià)格的尊重，同時(shí)也是對(duì)萬達(dá)商業(yè)公司形象的維護(hù)，避免授人以“高價(jià)發(fā)行、低價(jià)回購”損害投資者利益的口實(shí)。

　　今年2月，在美國上市的聚美優(yōu)品推出了私有化方案，擬以每ADS7美元的價(jià)格進(jìn)行私有化。而2014年聚美優(yōu)品上市時(shí)的發(fā)行價(jià)是每股22美元。也正因如此，聚美優(yōu)品的私有化引得美國投資者怨聲載道，不少投資者甚至聯(lián)名投訴聚美優(yōu)品，以阻止聚美優(yōu)品的私有化進(jìn)程。聚美優(yōu)品的公司形象也因此受到極大的損害。與萬達(dá)商業(yè)私有化相比，聚美優(yōu)品雖然在收購價(jià)格上占了不少的便宜， 但卻把公司放在了公眾投資者的對(duì)立面，這實(shí)在是因小失大。這也反映出“歐巴”與“王炸”之間所存在的差距。

　　萬達(dá)商業(yè)的擬私有化方案為中概股公司的私有化提供了一個(gè)可供參考的準(zhǔn)則，即私有化價(jià)格不低于當(dāng)初的發(fā)行價(jià)。這既是對(duì)投資者利益最基本的保護(hù)，也是對(duì)公司形象最起碼的維護(hù)。否則，中概股公司“高價(jià)發(fā)行、低價(jià)回購”，難免落下“圈錢”的把柄，這也是對(duì)中國公司形象的損害，不利于中國公司走向世界。皮海洲（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）