3月30日晚上，大連萬達(dá)商業(yè)地產(chǎn)股份有限公司（“萬達(dá)商業(yè)”）令人震驚地公布了它私有化——即從香港聯(lián)交所退市的公告。

　　猛一聽到這條消息似乎在意料之外，當(dāng)初由于萬達(dá)商業(yè)在A股市場不招待見，盡管多年努力，也沒在A股市場修成正果，所以2014年12月才選擇在香港聯(lián)交所掛牌上市?，F(xiàn)在掛牌僅僅一年零三個月就要退市，當(dāng)然在意料之外。

　　然而，萬達(dá)的私有化又在情理之中。首先，萬達(dá)商業(yè)作為中國最優(yōu)秀、成長性最強的商業(yè)地產(chǎn)商，幾年來并未像住宅地產(chǎn)一樣受到政策影響，而是在過去的數(shù)年內(nèi)保持著30%的成長性。萬達(dá)實施輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型以來，已經(jīng)把發(fā)展重點從建房、賣房轉(zhuǎn)為主打品牌、設(shè)計和商業(yè)地產(chǎn)的出租，這一點從其利潤構(gòu)成中得以體現(xiàn)，過去一年租金收入從15%增長到35%，而2016年萬達(dá)租金收入將會達(dá)到55%，完全實現(xiàn)了從重資產(chǎn)賣房到輕資產(chǎn)租賃的成功轉(zhuǎn)型。

　　像萬達(dá)這樣的物業(yè)管理商在海外估值通常高于房地產(chǎn)商，一般市盈率在10—15倍之間，然而截止到今天，萬達(dá)凈利潤170億，每股收益高達(dá)6.62元，然而市盈率只有6倍左右。價值被嚴(yán)重低估。從萬達(dá)股東角度出發(fā)，無論是萬達(dá)的大股東和小股東，無論是從感情和理性上恐怕都難以接受。

　　其次，過去兩年香港政治、經(jīng)濟、社會形勢不穩(wěn)，而且香港人從文化上也難以理解大陸的上市公司。對類似萬達(dá)商業(yè)、中國中車(601766，股吧)等成長性好的股票，香港股市卻普遍存在嚴(yán)重低估。

　　第三，由于萬達(dá)的價值在香港股市被嚴(yán)重低估，價格也長期在IPO價格之下徘徊。這無論對于萬達(dá)的股東們來說，還是對王健林要讓所有投資萬達(dá)股東都賺錢的理念來說是不可忍受的。

　　第四，仔細(xì)分析，在萬達(dá)現(xiàn)有股東結(jié)構(gòu)中，86%都來自內(nèi)地，來自香港股份只有14%。若從萬達(dá)商業(yè)的發(fā)起人股東在掛牌后一年可流通角度來說，由于目前中國大陸匯率政策原因，資本項目沒有完全對外開放，即使流通了，這86%大陸股東，也很難流通變現(xiàn)，獨立使用。

　　第五，從王健林為人看，無論商業(yè)地產(chǎn)還是萬達(dá)院線(002739，股吧)，以及以后萬達(dá)體育、萬達(dá)金融，他要做，就要做到第一，他要募集股份就必然讓投資者賺錢。然而在香港股市如此低估萬達(dá)商業(yè)前提下，這一目的很難在短期實現(xiàn)。以其個性和價值觀判斷，這次果斷的退市并以遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出38元市價，而是以不低于一年前每股48元IPO發(fā)行價進(jìn)行回購，作為私有化價格也可窺斑見豹，符合王健林個性。

　　最后需要指出的是，從王建林及萬達(dá)的成長軌跡看，這是一個理想和理性兼具的企業(yè)家，他既然敢果斷在香港退市，不排除其有回歸大陸再上A股的構(gòu)想。

　　萬達(dá)此次私有化，退出香港股市引出以下思考。

　　第一，香港聯(lián)交所和證監(jiān)會應(yīng)反思。成長性、業(yè)績和治理結(jié)構(gòu)俱佳的萬達(dá)商業(yè)在香港股市估值如此之低，一個五年來平均成長率在30%以上的企業(yè)市盈率竟然在6倍左右，導(dǎo)致香港股市留不住，應(yīng)該引起反思。任憑大陸企業(yè)在香港退市發(fā)展下去，只會使香港在與上海金融中心的競爭中處于劣勢。

　　第二，對大陸已經(jīng)或?qū)⒁谙愀凵鲜衅髽I(yè)的反思。對像萬達(dá)這樣優(yōu)秀的企業(yè)在香港市場估值如此之低，是否會影響其他優(yōu)秀的已上市企業(yè)企也會采用退市方式。更重要的是，萬達(dá)在香港退市事件，必將對大陸企業(yè)赴香港上市產(chǎn)生不利的效果。這樣的連鎖反應(yīng)，作為香港證券市場，應(yīng)該引起反思。

　　第三，大陸證券監(jiān)管部門也應(yīng)該反思。是什么政策讓萬達(dá)在過去十年不能在境內(nèi)A股實現(xiàn)上市，而是被迫出走香港。中國證券監(jiān)管部門和發(fā)改委應(yīng)該認(rèn)真反思其上市政策。市場的事情應(yīng)該由市場來決定，無數(shù)中國好的企業(yè)出走海外的慘痛教訓(xùn)不應(yīng)該繼續(xù)。

　　總之，萬達(dá)商業(yè)無論是在香港退市，還是今后在大陸A股再上市，都將是引起海內(nèi)外各方關(guān)注的重大事件。