受制于新股發(fā)行市盈率的限制，許多上市公司在IPO時(shí)縮減了發(fā)行規(guī)模，這使得它們?cè)谏鲜泻笕杂休^強(qiáng)的融資動(dòng)機(jī)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年以來上市的次新股中，已有34家推出并實(shí)施了定增計(jì)劃、93家推出了定增預(yù)案準(zhǔn)備實(shí)施。倘若上述再融資計(jì)劃如期執(zhí)行，預(yù)計(jì)將從市場(chǎng)中募集1390億元的資金，與2014、2015兩年合計(jì)2247億元的首發(fā)募資相比，次新股定增規(guī)模稍顯龐大，這也成為新的掘金視角。

　　布局定增次新股有望獲高收益

　　以往定增事件顯示，投資者參與三類定增項(xiàng)目有望獲取更高收益：一是定增主體市值較小、二是定增募資規(guī)模占市值較大、三是大股東參與定增程度較高。由于實(shí)施定增的次新股大多能滿足上述條件，這也決定了投資定增次新股可獲得相對(duì)較高的收益和勝率，具體分析如下：

　　首先，次新股定增時(shí)總市值普遍較小。小市值定增品種的高收益主要來自于與小市值相對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)和股價(jià)彈性。次新股由于上市時(shí)間較短，大多公司在籌劃和實(shí)施定增計(jì)劃時(shí)仍處于快速成長(zhǎng)期，總市值和流通市值偏小，股本擴(kuò)張預(yù)期相對(duì)較強(qiáng)。在2014年以后上市并成功實(shí)施增發(fā)的34家次新股中，籌劃定增時(shí)市值小于100億元的有18家，占比52%。這類次新股自增發(fā)實(shí)施以來平均已上漲59.49%，上漲最猛的是市值僅56億元的金一文化(20.85， -0.06， -0.29%)，漲幅高達(dá)211.43%。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，定增時(shí)市值小于50億元的品種在定增期間平均獲得72%的收益，市值在50億元至100億元的品種平均收益率為31%；而超過300億元的收益率僅7%。次新股小市值的天然屬性使其在定增事件投資中更占優(yōu)勢(shì)。

　　其次，次新股定增規(guī)模占比往往較大。較大的定增規(guī)模一方面表明了該定增事項(xiàng)重要性更高，另一方面間接反映了機(jī)構(gòu)投資者、大股東及其關(guān)聯(lián)方等發(fā)行對(duì)象的利益捆綁程度更高，二者合力對(duì)股價(jià)的提振效果更好。次新股較高的定增規(guī)模占比主要是受首發(fā)規(guī)模較小的影響：由于首次公開發(fā)行時(shí)存在發(fā)行市盈率窗口指導(dǎo)的限制，大多公司為了順利上市都選擇在首發(fā)時(shí)降低發(fā)行價(jià)和對(duì)應(yīng)的募資規(guī)模；伴隨著新股上市后股價(jià)的騰飛，IPO募資規(guī)模較小的公司謀劃二次融資的訴求較為強(qiáng)烈。

　　在34家已實(shí)施定增的次新股中，65%的公司定增規(guī)模超過首發(fā)規(guī)模。其中，節(jié)能風(fēng)電(11.290， 0.11， 0.98%)、蘭石重裝(15.350， 0.09， 0.59%)等次新股甚至出現(xiàn)了再融資規(guī)模數(shù)倍于首發(fā)融資規(guī)模的現(xiàn)象，反映了次新股仍有強(qiáng)烈的融資需求。從定增募資占總市值的比重來看，34家公司中，天翔環(huán)境(57.400， 0.00， 0.00%)、柳州醫(yī)藥(72.820， 4.12， 6.00%)和合鍛股份(17.210， 0.25， 1.47%)等17家公司出現(xiàn)募資規(guī)模超過市值5%的情況，這類次新股自增發(fā)實(shí)施以來平均已上漲了40.92%。

　　當(dāng)定增規(guī)模超過總市值的5%時(shí)，定增期內(nèi)平均收益率可達(dá)201%；當(dāng)規(guī)模介于總市值3%至5%時(shí)，收益率迅速下降至45%；而當(dāng)定增規(guī)模不足總市值的1%時(shí)，收益率僅10%。對(duì)于再融資規(guī)模動(dòng)輒超首發(fā)規(guī)模的次新股而言，由于其定增募資占市值比往往較大，因此獲得超額收益的概率將更高。

　　再者，次新股大股東利益關(guān)聯(lián)度更高。對(duì)于大股東或關(guān)聯(lián)方而言，由于對(duì)公司的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)狀況更知情，其以現(xiàn)金或資產(chǎn)方式認(rèn)購定增股份的行為，從側(cè)面彰顯了大股東對(duì)公司未來發(fā)展的信心。在信息不對(duì)稱的前提下，大股東參與定增行為將給其他投資者提供較大參考價(jià)值。在34家已實(shí)施定增次新股中，超4成公司涉及大股東或大股東關(guān)聯(lián)方參與，這類公司自增發(fā)實(shí)施以來平均漲幅高達(dá)91.87%，而大股東未參與的次新股平均僅上漲了32.62%。

　　統(tǒng)計(jì)表明，有大股東參與的定增項(xiàng)目平均收益率為30%，高于無大股東參與的25%。對(duì)于次新股而言，除上述因素外，由于還存在大股東首發(fā)股份限售的情況，定增項(xiàng)目的成功與否將在相當(dāng)大程度上決定大股東解禁收益，這進(jìn)一步增加了大股東與其他股東之間利益一致化，進(jìn)一步解釋了上述有大股東參與的次新股獲得的收益更高的情形。

　　綜合而言，由于次新股市值普遍較小，定增時(shí)募資規(guī)模占市值的比重往往較大，加上大股東利益捆綁程度更高，在二級(jí)市場(chǎng)定增策略中，投資者有望通過次新股獲取更高收益。

　　 定增視角掘金次新金股

　　按上文所述思路，在34家已實(shí)施定增計(jì)劃和93家已推出定增預(yù)案的次新股中，定增時(shí)市值小于100億元、（預(yù)計(jì)）定增募資規(guī)模占市值比重大于5%且大股東有參與的有：金一文化、麥趣爾(44.30， 3.05， 7.39%)、道氏技術(shù)(63.390， 2.29， 3.75%)、天翔環(huán)境、北部灣旅(29.810， -0.09， -0.30%)、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療(83.150， 7.26， 9.57%)、健盛集團(tuán)(23.110， 0.29， 1.27%)、東方通(73.630， 0.63， 0.86%)、博世科(30.780， -0.11， -0.36%)和臺(tái)城制藥(21.67， 0.14， 0.65%)等27家公司。

　　從定增項(xiàng)目前景來看，建議留意道氏技術(shù)、天翔環(huán)境和東方通。道氏技術(shù)是陶瓷材料行業(yè)惟一的上市公司，自公司成立以來收入和凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率超50%。定增所募集的資金將用于陶瓷墨水三期的建設(shè)以及商業(yè)保理項(xiàng)目的拓展，有利于提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。天翔環(huán)境擁有水電、節(jié)能和環(huán)保三大業(yè)務(wù)板塊。此次定增將用于收購污泥處理處置技術(shù)世界領(lǐng)先的美國(guó)圣騎士公司的股權(quán)，預(yù)計(jì)收購?fù)瓿珊髮⒋蟠笤鰪?qiáng)公司的污泥處理實(shí)力。東方通是國(guó)產(chǎn)中間件領(lǐng)導(dǎo)者，市場(chǎng)地位僅次于IBM和Oracle。定增募集資金將用于收購微智信業(yè)布局信息安全。

　　從基本面看，莎普愛思(39.260， 0.10， 0.26%)、北部灣旅和良信電器(48.96， 1.16， 2.43%)較好。莎普愛思是眼科用藥領(lǐng)域?qū)I(yè)生產(chǎn)商，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速保持在20%以上的水平，毛利率維持在70%以上，彰顯出公司極強(qiáng)的盈利和成長(zhǎng)能力。公司現(xiàn)金收入比維持在100%，是典型的現(xiàn)金牛企業(yè)；而負(fù)債率僅16%，無短期借款和長(zhǎng)期借款，資產(chǎn)質(zhì)量較高。北部灣旅以海洋運(yùn)輸業(yè)為核心，致力于打造中國(guó)海洋旅游龍頭企業(yè)。公司2015年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.91億元，同比增長(zhǎng)19.15%，凈利潤(rùn)7795萬元，同比增長(zhǎng)82.88%。北潿航線客流持續(xù)高增長(zhǎng)，是公司業(yè)績(jī)主要推動(dòng)力。近年來公司毛利率持續(xù)攀升，資產(chǎn)負(fù)債率卻一直降低，顯示了公司較強(qiáng)的盈利能力。良信電器是本土中高端低壓電器領(lǐng)先制造商，市場(chǎng)份額僅次于常熟開關(guān)和上海人民電器。2015年報(bào)顯示，營(yíng)收同比增長(zhǎng)18%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%，毛利率維持在38%的水平，資產(chǎn)負(fù)債率僅28%相對(duì)較低，成長(zhǎng)和盈利能力較好，資產(chǎn)質(zhì)量尚可。

　　從當(dāng)前估值水平看，莎普愛思、中來股份(49.480， 2.90， 6.23%)和良信電器較合理。次新股當(dāng)前平均市盈率為74倍，這三家公司分別為37倍、49倍和38倍。其中，莎普愛思和良信電器又是高成長(zhǎng)的公司，即便不考慮定增項(xiàng)目所帶來的額外增量，公司當(dāng)前也具備較好的投資價(jià)值。

　　結(jié)合上述因素、股價(jià)以及當(dāng)前市場(chǎng)的風(fēng)格偏好，投資者可適度留意：莎普愛思（白內(nèi)障滴眼液龍頭企業(yè)、成長(zhǎng)性良好、定增布局中成藥產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售）和良信電器（低壓電器龍頭、資產(chǎn)質(zhì)量較高、定增圍繞智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)展開）。

　　把握兩類定增事件投資窗口

　　除了通過以上視角挖掘次新金股外，投資者還可留意兩類與定增相關(guān)的投資窗口：一是買入近期剛發(fā)布董事會(huì)定增預(yù)案的次新股，二是視認(rèn)購方鎖定期收益而定買入（或謹(jǐn)慎）即將解禁的定增次新股。

　　對(duì)于近期剛發(fā)布董事會(huì)定增預(yù)案的次新股，短期往往存在博弈性機(jī)會(huì)。定增事件首先需由董事會(huì)提出相關(guān)預(yù)案，經(jīng)由股東大會(huì)表決后，再分別由發(fā)審委和國(guó)資委審核，審核通過后由證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行。而增發(fā)股份發(fā)行后一般仍需鎖定一年，少數(shù)品種需鎖定三年。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，在董事會(huì)預(yù)案至股東大會(huì)表決期間，定增品種往往有短線的交易性機(jī)會(huì)。

　　該區(qū)間平均有45個(gè)交易日，持有定增品種平均可獲得10%的收益率，對(duì)應(yīng)年化收益率為169%，勝率高達(dá)62%（已剔除定增預(yù)案發(fā)布后連續(xù)漲停不可交易的情形）。董事會(huì)預(yù)案發(fā)布后的投資機(jī)會(huì)主要源于市場(chǎng)對(duì)公司和項(xiàng)目的樂觀預(yù)期，由于市場(chǎng)短期存在認(rèn)知偏差，該階段往往有較好的博弈機(jī)會(huì)。

　　3月份披露董事會(huì)定增預(yù)案的次新股有：火炬電子(55.700， -0.40， -0.71%)、珍寶島(40.820， -0.29， -0.71%)、博騰股份(20.890， 0.43， 2.10%)、星光農(nóng)機(jī)(34.450， -0.16， -0.46%)、貴人鳥(27.340， 0.24， 0.89%)、新城控股(14.180， -0.01， -0.07%)和韓建河山(27.590， 0.45， 1.66%)7家公司，其中，投資者可適度留意珍寶島和博騰股份。珍寶島是高端中藥注射劑生產(chǎn)企業(yè)，3月16日公布定增預(yù)案擬進(jìn)入醫(yī)藥流通領(lǐng)域，進(jìn)一步拓展中藥工業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)，打造公司中醫(yī)藥完整產(chǎn)業(yè)鏈。博騰股份主要為新藥提供中間體研發(fā)，今年是業(yè)績(jī)拐點(diǎn)期，本次定增募資將投向生物醫(yī)藥CMO建設(shè)等項(xiàng)目，鞏固公司在CMO領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。建議投資者通過組合的方式買入這類品種并持有至相應(yīng)股東大會(huì)召開日，組合買入有利于分散投資，降低持倉風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于即將解禁的次新股，鎖定期間過大/過小的漲幅均可能產(chǎn)生套利性的投資機(jī)會(huì)。今年即將迎來定增解禁的次新股包括：福達(dá)股份(19.840， -0.27， -1.34%)、五洋科技(44.280， 0.27， 0.61%)、九洲藥業(yè)(53.790， -0.10， -0.19%)、博騰股份、天賜材料(84.00， 2.40， 2.94%)、安控科技、鵬翎股份(19.100， 0.30， 1.60%)和眾信旅游(46.78， -2.07， -4.24%)8家公司。這幾家次新股中，定增鎖定期內(nèi)收益最高的是天賜材料（128.57%），其次是安控科技（35.77%）和五洋科技（25.78%）；定增收益為負(fù)的有鵬翎股份（-19.48%）、博騰股份（-14.99%）和九洲藥業(yè)（-7.60%）。

　　其中，天賜材料作為新能源汽車領(lǐng)域的概念股，去年以來股價(jià)已遭到爆炒，自2015年7月低點(diǎn)以來漲幅高達(dá)237%，745萬股的定增限售股將于今年解禁，將近當(dāng)前流通股本的15%，股價(jià)或有較大回調(diào)壓力；博騰股份去年定增的269萬股目前仍有將近15%的賬面浮虧，鑒于公司3月剛拋出新的定增預(yù)案，不排除陸續(xù)出臺(tái)穩(wěn)定股價(jià)的措施。

　　操作策略上，對(duì)于定增鎖定期內(nèi)收益較小、甚至破發(fā)情形的品種，如鵬翎股份和博騰股份等，不排除解禁期前后，上市公司繼續(xù)通過資本運(yùn)作的方式刺激股價(jià)，投資者可擇機(jī)通過組合的方式買入這類品種博取短期收益。反之，對(duì)于定增期間漲幅較大的相關(guān)品種，如天賜材料等，解禁后由于認(rèn)購方有較大的減持動(dòng)力，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待，切忌盲目追高，有條件的投資者還可融券賣出。（作者 葉輝）