■ 金融觀(guān)察

　　銀行同業(yè)理財(cái)創(chuàng)造了一種脆弱的流動(dòng)性。當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期資金面緊張時(shí)，該預(yù)期容易自我實(shí)現(xiàn)。如果擔(dān)憂(yōu)交易對(duì)手發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，則信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)疊加后果嚴(yán)重。

　　如果說(shuō)銀行理財(cái)產(chǎn)品的余額正在以動(dòng)車(chē)的速度高速前行，那么銀行同業(yè)理財(cái)產(chǎn)品的增長(zhǎng)速度可能已達(dá)火箭級(jí)別。中債登近期發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底，銀行同業(yè)類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額為3萬(wàn)億元，占全部理財(cái)產(chǎn)品資金余額12.77%，較2014年年底的0.56萬(wàn)億元增長(zhǎng)436%，占比則較2014年年底上升了9.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　由于銀行同業(yè)之間規(guī)模、定位、比較優(yōu)勢(shì)的差異性，銀行同業(yè)理財(cái)在提高商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)效益、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，支持商業(yè)銀行健康較快發(fā)展方面正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用。比如，銀行的富余資金得到更高效的利用，既可以擴(kuò)大信貸資金供給、又可以調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。再如，同業(yè)理財(cái)可以滿(mǎn)足部分小型銀行投資和配置能力的不足，從而共享資源，互利共贏。

　　然而，隨著銀行同業(yè)業(yè)務(wù)與理財(cái)產(chǎn)品相互對(duì)接交易的日益活躍，規(guī)模不斷膨脹，銀行同業(yè)理財(cái)在實(shí)踐中也開(kāi)始變形。

　　盡管沒(méi)有明文規(guī)定，但根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的非書(shū)面指導(dǎo)，不鼓勵(lì)銀行理財(cái)資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)，即購(gòu)買(mǎi)銀行同業(yè)理財(cái)應(yīng)是銀行自營(yíng)資金，計(jì)在銀行同業(yè)投資項(xiàng)下。但實(shí)際上，去年已有銀行突破該做法。在銀行同業(yè)理財(cái)?shù)馁I(mǎi)方中，有多少是銀行理財(cái)資金，難以估算。

　　從資金來(lái)源看，購(gòu)買(mǎi)銀行同業(yè)理財(cái)?shù)馁Y金已突破銀行自營(yíng)資金的限制，充斥大量銀行理財(cái)資金；從理財(cái)投向看，部分非標(biāo)資產(chǎn)打包為理財(cái)產(chǎn)品賣(mài)給同業(yè)，或者利用期限錯(cuò)配賺取息差，引致同業(yè)、理財(cái)資金自我循環(huán)；從產(chǎn)品交易看，發(fā)行方傾向于出售非保本理財(cái)產(chǎn)品，但對(duì)于購(gòu)買(mǎi)方銀行而言，追求收益的穩(wěn)定是首要的。因此，買(mǎi)賣(mài)雙方私下簽訂兜底函，繞過(guò)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制。在保證了購(gòu)買(mǎi)方收益的同時(shí)，也降低發(fā)行方資本占用。

　　銀行同業(yè)理財(cái)是批發(fā)業(yè)務(wù)，金額大且較為集中，較金額小且分散的零售業(yè)務(wù)波動(dòng)更大，易造成銀行負(fù)債端的波動(dòng)。尤其是當(dāng)凈值型理財(cái)產(chǎn)品成為未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的主要發(fā)展方向，開(kāi)放式產(chǎn)品規(guī)模波動(dòng)更大，流動(dòng)性需求更難預(yù)測(cè)。

　　從這一角度來(lái)看，銀行同業(yè)理財(cái)創(chuàng)造了一種脆弱的流動(dòng)性。一家銀行的理財(cái)戶(hù)可能需要與多家銀行交易，而各家銀行所需資金頭寸存在差異，使得交易鏈條越來(lái)越復(fù)雜，當(dāng)市場(chǎng)預(yù)期資金面緊張時(shí)，該預(yù)期容易自我實(shí)現(xiàn)。如果擔(dān)憂(yōu)交易對(duì)手發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)，則信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)疊加后果嚴(yán)重。

　　此外，銀行同業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)橫跨貨幣、資本、保險(xiǎn)、理財(cái)、信貸多個(gè)金融市場(chǎng)，資產(chǎn)管理鏈條越拉越長(zhǎng)；而融合銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)、交易對(duì)手增加，使得風(fēng)險(xiǎn)節(jié)點(diǎn)環(huán)環(huán)相扣、風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)度增強(qiáng)；這種跨市場(chǎng)、跨領(lǐng)域交易，將會(huì)使得風(fēng)險(xiǎn)傳遞快速，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨就會(huì)像多米諾骨牌一樣波及整個(gè)金融市場(chǎng)。

　　銀行之間大規(guī)?；コ掷碡?cái)產(chǎn)品，對(duì)防范風(fēng)險(xiǎn)在銀行同業(yè)中蔓延，將是一個(gè)挑戰(zhàn)。未來(lái)，不僅應(yīng)嚴(yán)格銀行同業(yè)理財(cái)?shù)囊?guī)范管理，更需要對(duì)商業(yè)銀行內(nèi)控管理提出新要求，如設(shè)置同業(yè)依存度限額，控制和逐步降低同業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)；從嚴(yán)管控基層機(jī)構(gòu)同業(yè)行為，加強(qiáng)對(duì)交易對(duì)手、交易環(huán)節(jié)的管理；加快運(yùn)用和創(chuàng)新資產(chǎn)負(fù)債雙邊主動(dòng)管理的產(chǎn)品、工具，提高資金穩(wěn)定性，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　□史晨昱（資深金融人士）

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