如果監(jiān)管層在此后的審核中繼續(xù)進行類似的自由裁量，我們不妨視其為積極信號，因為IPO審核標(biāo)準的適度松動完全符合當(dāng)下的政策傾向和現(xiàn)實需要，也完全符合未來金融市場改革的方向。

　　創(chuàng)業(yè)板IPO審核標(biāo)準松動了嗎？據(jù)媒體報道，萬集股份2014年業(yè)績下滑，但仍然在3月18日通過了創(chuàng)業(yè)板IPO審核，這一消息被解讀為監(jiān)管層在釋放加強信披、弱化財務(wù)指標(biāo)的信號。

　　嚴格來說，萬集股份過審并不必然意味著IPO審核標(biāo)準的松動。應(yīng)當(dāng)看到，萬集股份的業(yè)績符合上市規(guī)定中的硬性要求，至于業(yè)績回落能否過審，在上市規(guī)定中并沒有明確要求，因此，監(jiān)管層對此的自由裁量一反常規(guī)，完全有可能是偶一為之的無心之舉。畢竟就目前來講，類似萬集股份的過審公司還只是個案。

　　不過，如果監(jiān)管層在此后的審核中繼續(xù)進行類似的自由裁量，我們不妨視其為積極信號，因為IPO審核標(biāo)準的適度松動完全符合當(dāng)下的政策傾向和現(xiàn)實需要，也完全符合未來金融市場改革的方向。

　　隨著*ST博元被強制退市，當(dāng)前退市制度的落地已經(jīng)有些眉目，在這種情況下，IPO審核標(biāo)準的適度松動也是應(yīng)有之義。

　　作為A股市場的改革方向，IPO注冊制實施的要義在于放開審核、強化監(jiān)管，強化監(jiān)管是放開審核的前提，如今包括執(zhí)行退市制度在內(nèi)，一系列強化監(jiān)管的措施都在進行，而A股一直以來最大的問題就在于缺乏常態(tài)化的監(jiān)管，雖然現(xiàn)在的監(jiān)管還缺少根本性的制度基礎(chǔ)，但考慮到注冊制的推出不會太遠，IPO完全有適度放松審核的條件。

　　作為存量市場的創(chuàng)業(yè)板，推出注冊制需要一個漸進的過程，無論是加強監(jiān)管，還是逐漸放松審核，都是IPO注冊制推出前的必要鋪墊。對于創(chuàng)業(yè)板這樣的存量市場，實行漸進式的IPO放量擴容，防止注冊制推出時對市場造成過大沖擊，是積極意義的嘗試。相比A股創(chuàng)業(yè)板，新三板市場是增量市場，其擴容、分層等改革的推進力度更能反映政策推進資本市場改革的意圖和決心。實際上，當(dāng)下決策者很可能是將新三板市場作為A股注冊制改革的先導(dǎo)，即大量的公司先在新三板上市，待A股注冊制落地，其中一些公司通過轉(zhuǎn)板率先實現(xiàn)A股IPO。如果我們能從新三板市場看到?jīng)Q策層推進A股市場改革的用心，就會理解IPO審核放松的必要性。

　　當(dāng)下我國企業(yè)負債過高，有通過股權(quán)融資提高直接融資占比的現(xiàn)實需要。目前我國企業(yè)負債率已接近160%，高杠桿問題迫切需要得到紓解，這是放松IPO審核、加快發(fā)展股權(quán)融資的現(xiàn)實意義。IPO注冊制能夠最大限度地保證優(yōu)秀企業(yè)得到股權(quán)融資，但由于當(dāng)下注冊制還沒有明確的時間表，在監(jiān)管到位的情況下，適當(dāng)放松IPO審核標(biāo)準是值得肯定的。

　　就政策意圖來看，當(dāng)下的A股市場乃至整個資本市場，改革是壓倒一切的。應(yīng)該說這一點已經(jīng)成為各方共識，市場將萬集股份通過IPO審核解讀為監(jiān)管層釋放加強信披、弱化財務(wù)指標(biāo)的信號，其深層原因也在于此。從這個意義上講，IPO審核漸進式的弱化，有利于注冊制改革的早日推出。

　　□楊國英（經(jīng)觀智庫研究員）