■ 談股論市

　　杠桿只會(huì)加大波動(dòng)性。如果股市杠桿進(jìn)一步發(fā)展，勢(shì)必將會(huì)再度迎來(lái)監(jiān)管的重?fù)簟?/p>

　　時(shí)隔數(shù)月之后，昨日兩市股指早盤(pán)高開(kāi)，小幅震蕩后，一路沖高，重回3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

　　十天前美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)閉了第二次加息窗口，并釋放寬松信號(hào)，市場(chǎng)恐慌情緒迅速消散，人民幣貶值預(yù)期降低，中國(guó)資本市場(chǎng)得以穩(wěn)定。隨后證金公司恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。A股獲得了較好的內(nèi)外環(huán)境。

　　但是，在市場(chǎng)全面迎來(lái)“反攻”的背景下，融資資金進(jìn)場(chǎng)腳步明顯增大。數(shù)據(jù)顯示，3月14日，兩融余額重返8400億元上方，并從3月17日起，重返融資凈買(mǎi)入格局，創(chuàng)下了2015年12月23日以來(lái)的新高。

　　中國(guó)股市專(zhuān)業(yè)投資者不多，大多數(shù)投資者受市場(chǎng)情緒主導(dǎo)，交易的欲望往往會(huì)導(dǎo)致自己很快地說(shuō)服自己，然后一擁而上，甚至重新加杠桿。本輪回暖值得警惕的點(diǎn)正在于，如果投資者再度好了傷疤忘了痛，再度陷入加杠桿的迷局，股市很難在這種情緒主導(dǎo)下出現(xiàn)慢牛，大起大落對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)如同火中取栗，加劇了市場(chǎng)投機(jī)氛圍。

　　杠桿是一把雙刃劍。杠桿既能助推市場(chǎng)上漲也能加速下跌。如果從政府提倡的穩(wěn)健角度考慮的話，杠桿沒(méi)有任何好處。因此，如果股市杠桿進(jìn)一步發(fā)展，勢(shì)必將會(huì)再度迎來(lái)監(jiān)管的重?fù)簟?/p>

　　從中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面看，目前能夠真正引領(lǐng)增長(zhǎng)的行業(yè)并不多，某些新興消費(fèi)領(lǐng)域增長(zhǎng)速度確實(shí)明顯，但難以帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)層面，整體上市企業(yè)利潤(rùn)的下滑不可避免。

　　而隨著融資成本下降，反而可能會(huì)刺激“零儲(chǔ)蓄”者加大負(fù)債力度（加杠桿）；信用越好的越不敢消費(fèi)或投資，而信用越差的越想辦法借貸、消費(fèi)、投資，實(shí)際上市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)在加大。

　　后期看，股市能否持續(xù)上升，一是要看美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走向，二是要看中國(guó)的通脹率能否保持在一個(gè)較低的水平。通脹預(yù)期不僅會(huì)影響央行貨幣政策，還會(huì)影響到整體居民資產(chǎn)配置需求。低增長(zhǎng)的前提下，通脹預(yù)期較高的話，諸多投資者首先選擇的不太可能是買(mǎi)股票，而是換美元和買(mǎi)黃金，這是“美元經(jīng)濟(jì)”以及全球化帶來(lái)的新的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，這種效應(yīng)給諸多國(guó)家實(shí)施金融政策帶來(lái)了新的考驗(yàn)。

　　總之，真正健康的資本市場(chǎng)，是投資價(jià)值遠(yuǎn)大于投機(jī)空間的市場(chǎng)。A股已經(jīng)進(jìn)入筑底鞏固區(qū)間，這時(shí)在樂(lè)見(jiàn)市場(chǎng)回暖之時(shí)，投資者更需警惕杠桿的誘惑。

　　□肖磊（財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家）