上周，美日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在結(jié)束貨幣政策例會(huì)后，不約而同地向外界釋放出對(duì)經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期下調(diào)的信號(hào)。面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻復(fù)雜的形勢(shì)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策方面能拿得出手的“牌”已經(jīng)不多了。

　　3月15日，日本央行結(jié)束貨幣政策會(huì)議后宣布，維持目前貨幣寬松政策不變。不過(guò)，日本央行對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的措辭卻發(fā)生了微妙的變化，由之前的“正在溫和復(fù)蘇”變成“正趨向持續(xù)溫和復(fù)蘇”。分析認(rèn)為，日本負(fù)利率政策實(shí)施至今，預(yù)期中對(duì)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的刺激效果并未顯現(xiàn)。因此日本央行口風(fēng)的轉(zhuǎn)變，當(dāng)被視為下調(diào)對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本評(píng)估。寬松貨幣政策所能發(fā)揮的作用，越來(lái)越有限。

　　美聯(lián)儲(chǔ)的加息之路，看來(lái)還要更漫長(zhǎng)些。3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策例會(huì)結(jié)束后宣布維持聯(lián)邦基金利率不變。這個(gè)決定早在市場(chǎng)的預(yù)期之中，并不令人意外。讓市場(chǎng)略感驚訝的是，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中稱，“全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)進(jìn)展將繼續(xù)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)在加息節(jié)奏上的態(tài)度愈加謹(jǐn)慎。分析認(rèn)為，美國(guó)2月份核心數(shù)據(jù)一度讓華爾街的投行產(chǎn)生了“3月也有可能加息”的錯(cuò)覺(jué)，但是美聯(lián)儲(chǔ)在這次會(huì)議上展現(xiàn)出來(lái)的對(duì)全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的關(guān)注，表明美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策時(shí)的重心已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)向外部環(huán)境。正如耶倫在會(huì)后的記者會(huì)上所言，“加息節(jié)奏預(yù)期放緩很大程度上反映了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的下調(diào)及金融環(huán)境一定程度的收緊”。在日本和歐洲先后宣布實(shí)施負(fù)利率政策之后，美聯(lián)儲(chǔ)的謹(jǐn)慎應(yīng)當(dāng)算是一種務(wù)實(shí)舉措，也有利于緩解市場(chǎng)的緊張情緒。

　　不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策重心的外移，也有其兩難之處。一方面，如果堅(jiān)持加息節(jié)奏，勢(shì)必與歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策背道而馳，給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)帶來(lái)更大的不確定性并反作用于美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身；另一方面，歐洲和日本的負(fù)利率政策能否發(fā)揮預(yù)期中的作用實(shí)在是難以判斷，從日本的初期實(shí)施效果來(lái)看也是前景堪憂，美聯(lián)儲(chǔ)如果就此減緩或停滯加息步伐，甚至開(kāi)啟第四輪量寬，其預(yù)期效果并不樂(lè)觀。國(guó)際金融危機(jī)至今，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在貨幣政策方面能打的“牌”已出得差不多了，政策效用也是逐年遞減。如今要是還期望能夠發(fā)揮奇效，恐怕只是一廂情愿。