在歐央行實(shí)施寬松的貨幣政策后，是否有一個(gè)具備政府職能的機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)內(nèi)所有成員國(guó)進(jìn)行資源整合？

　　宋清輝

　　歐央行的降息、量化寬松超出預(yù)期，意味著歐央行對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂(yōu)要超出人們的想象。筆者看來(lái)，這非陰謀論也非陽(yáng)謀論，更不要被解讀為針對(duì)中國(guó)的貨幣政策。已有輿論認(rèn)為，歐洲央行的寬松并不能改善歐洲的經(jīng)濟(jì)低迷，不少人對(duì)此不看好。

　　除了歐央行的內(nèi)部官員，應(yīng)該沒(méi)有多少人知道其真正降息邏輯。但能確定的是，負(fù)利率政策會(huì)讓人們和企業(yè)將大量資金取出來(lái)，要么將錢(qián)放入結(jié)實(shí)的保險(xiǎn)箱，要么購(gòu)買(mǎi)股票，或風(fēng)險(xiǎn)投資，要么用來(lái)購(gòu)買(mǎi)些其它商品。總之，就是要讓人們拿到這些錢(qián)，怎么用、如何用就看自己了。

　　如果所有人都擔(dān)心負(fù)利率會(huì)導(dǎo)致自己的資金越來(lái)越少而去銀行取錢(qián)，會(huì)不會(huì)發(fā)生擠兌？顯然，歐央行考慮過(guò)這個(gè)問(wèn)題，所以才會(huì)將再融資利率調(diào)整到0%。這樣一來(lái)，商業(yè)銀行的壓力自然少很多，畢竟靠山在后面，歐央行的印鈔機(jī)已經(jīng)加足馬力。同樣的，貸款利率的大幅下降意味著歐元區(qū)企業(yè)的融資成本將大幅減少，這對(duì)很多企業(yè)是件好事。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美國(guó)前后四次推出量化寬松，在一定程度上防止了經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下行。除了美國(guó)，采用量化寬松的經(jīng)濟(jì)體也有不少。這個(gè)時(shí)候問(wèn)題就來(lái)了，寬松的貨幣政策到底對(duì)哪些方面的衰弱有用？為什么有的經(jīng)濟(jì)體實(shí)施量化寬松，經(jīng)濟(jì)卻依然不景氣？歐央行此次超預(yù)期的貨幣寬松政策，又能夠起到什么樣的作用？

　　量化寬松政策的實(shí)施看起來(lái)是降息、印鈔等一系列擴(kuò)充流動(dòng)性的舉措，在現(xiàn)實(shí)過(guò)程中還需要實(shí)現(xiàn)資源的有效配置，即需要通過(guò)政府干預(yù)進(jìn)行引導(dǎo)。如果經(jīng)濟(jì)體底子好、政府持有強(qiáng)大的資源，在貨幣政策和資源有效結(jié)合的方式下，可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)筑底從而令經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，這也是為什么美國(guó)能夠在量化寬松下扭轉(zhuǎn)不利局面的原因。日本量化寬松之所以沒(méi)有什么效果，和政府未能實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的配置有一定關(guān)系。經(jīng)濟(jì)體的底子不穩(wěn)，量化寬松也難以重整萎靡的經(jīng)濟(jì)。

　　歐元區(qū)現(xiàn)在就面臨著這樣的問(wèn)題，在歐央行實(shí)施極為寬松的貨幣政策之后，是否會(huì)有一個(gè)具備政府職能的機(jī)構(gòu)對(duì)歐元區(qū)內(nèi)所有成員國(guó)進(jìn)行資源整合？從目前的情況來(lái)看，似乎沒(méi)有。歐元區(qū)此前的底子又如何？貌似德國(guó)外，其他的成員國(guó)都有點(diǎn)不求上進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、實(shí)體產(chǎn)業(yè)比較薄弱。在兩方面都不太具備的情況下，在這種“錢(qián)來(lái)了”的背景下，歐央行的量化寬松實(shí)施的效果也令人有些擔(dān)心。無(wú)論怎樣，歐央行愿意采用超預(yù)期的手段，意味著真心希望將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)間里恢復(fù)到正常、穩(wěn)定的水平。

　　既然量化寬松效果處于不確定性，歐元也將處于不確定狀態(tài)中。市場(chǎng)消化歐央行利率決議需要一段時(shí)間，這段時(shí)間歐元很可能出現(xiàn)震蕩。如果在量化寬松的刺激下，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，歐元強(qiáng)勢(shì)的可能性較大；反之，如果對(duì)量化寬松形成“審美疲勞”，預(yù)計(jì)后期再出臺(tái)新的刺激政策，歐元只會(huì)短暫震蕩，然后維系弱勢(shì)。

　　對(duì)中國(guó)而言，歐元區(qū)采用量化寬松后，有可能會(huì)降低對(duì)進(jìn)口的依賴(lài)，這也意味著中國(guó)對(duì)歐盟的出口難度增大，而且歐盟可能會(huì)采用更為嚴(yán)格的貿(mào)易保護(hù)來(lái)限制進(jìn)口產(chǎn)品。當(dāng)然，我們不可能認(rèn)為歐元區(qū)減少進(jìn)口是專(zhuān)門(mén)針對(duì)中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)也在拉動(dòng)內(nèi)需進(jìn)行供給側(cè)改革。不過(guò)，對(duì)在歐盟進(jìn)行直接投資的跨國(guó)企業(yè)而言，他們將享受到量化寬松帶來(lái)的利好。

　　歐央行超預(yù)期的降息，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體而言就是變相“加息”，所以我們也不難理解新西蘭的突然降息行為，這對(duì)中國(guó)而言多多少少有些壓力。另外，筆者預(yù)計(jì)，中國(guó)也不會(huì)貿(mào)然實(shí)施降準(zhǔn)、降息或雙降，畢竟相關(guān)部門(mén)還需要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況進(jìn)行判斷。中國(guó)全國(guó)兩會(huì)結(jié)束后，還有可能出臺(tái)各種與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的政策，這是一盤(pán)大棋。

　　顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)和世界經(jīng)濟(jì)大流一樣，受到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力。盡管2月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）脫離“1時(shí)代”，但我們不能就此認(rèn)為已經(jīng)遠(yuǎn)離通縮的困局。歐元區(qū)寬松政策推出后人民幣隨即升值，相較此前人民幣貶值，其可以說(shuō)進(jìn)入一個(gè)比較穩(wěn)定的區(qū)域，有助于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　?。ㄗ髡呦抵?jīng)濟(jì)學(xué)家）