南方日報訊 （記者/歐志葵）2015年中國并購市場非常活躍，2015年中國并購市場共完成交易2692起，較2014年的1929起大增39.6%；披露金額的并購案例總計2318起，涉及交易金額共1.04萬億元，同比增長44.0%。近日，清科研究中心發(fā)布《2016年中國并購基金報告》指出，VC/PE參與的并購共計發(fā)生1277起，較2014年大幅度上升31.4%；其中披露金額的交易1128起，涉及的金額共計5893.39億元，同比漲幅高達39.9%?！叭ツ觌S著二級市場的大熱，越來越多的上市公司希望通過兼并重組來提升業(yè)績、提高市值，并購基金迎來最好發(fā)展期?！?/p>

　　政策市場雙向利好

　　據(jù)了解，并購基金一直以來都是成熟資本市場的主流私募股權(quán)基金類型，受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，近年來并購逐漸成為中國資本圈熱議的話題，國際上知名的并購基金例如KKR、黑石、凱雷等也漸漸進入中國市場。2000年之后并購基金市場在中國興起，并在2010年后進入高速增長期。但是目前并購基金的新增占比依然較低，2015年新募集基金數(shù)為185只，不到中國私募股權(quán)投資市場新募基金的10%；而在歐美成熟的市場，PE基金中超過50%的都是并購基金。相較于西方發(fā)達國家，中國的并購基金還處于起步發(fā)展階段，仍有較大的增長潛力。

　　“中國并購基金的發(fā)展離不開政府政策的引導以及整個并購市場的影響。到目前為止，中國并購市場行政色彩較濃，由政府引導的央企、地方國企兼并重組，是過去十年來的主基調(diào)之一?！鼻蹇蒲芯恐行姆治鰩熷X浩指出，在國家產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動下，產(chǎn)業(yè)并購得到大力發(fā)展。

　　據(jù)悉，2015年，我國出臺的《關(guān)于鼓勵上市公司兼并重組、現(xiàn)金分紅及回購股份的通知》和《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》，大大優(yōu)化了并購市場的條件。同時《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導意見》等政策進一步推動了國企改革，也從側(cè)面極大推動并購市場的發(fā)展。

　　2015年中國并購市場非?；钴S，清科研究中心最新數(shù)據(jù)顯示：2015年中國并購市場共完成交易2692起，較2014年的1，929起大增39.6%；披露金額的并購案例總計2318起，涉及交易金額共1.04萬億元，同比增長44.0%。

　　去年投資金額達212億

　　從募資情況看，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，自2006年至2015年完成本土并購基金共有418只，其中披露募資金額的基金327只，募資規(guī)模達到1829.92億元。無論從新募集基金數(shù)還是募資金額，我國并購基金都呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢，2015年創(chuàng)出了185支新募資基金的新高。

　　近兩年在資本市場的逐漸打開以及一輪牛市的助力下，中國并購基金募資活躍，越來越多的上市公司愿意與PE成立并購基金幫助企業(yè)快速發(fā)展。預計在政府政策的大力扶持下，并購基金募資情況還將延續(xù)強勢提升的狀況。

　　從投資來看，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2007年至2015年并購基金在中國市場共完成131起并購投資，其中披露投資金額案例有126起，投資金額達到504.07億元。2015年投資案例55起，相比2014年全年增長61.8%，投資金額212.22億元，相比2014年全年增長46.9%，也實現(xiàn)了較高的漲幅。

　　2014年的國企改革為并購基金帶來了巨大契機，同時隨著資本市場的完善，越來越多的企業(yè)發(fā)現(xiàn)相比自己開拓新的業(yè)務(wù)，通過并購上下游產(chǎn)業(yè)鏈來得更加快捷，這也催生了更多“上市公司+PE”的并購基金組合，在市場化變革的驅(qū)動下，并購基金投資情況或迎來最好發(fā)展期。

　　“上市公司+PE”及國企改革成并購基金主流模式

　　據(jù)介紹，不同于國外的并購基金，杠桿率等方面的限制使得國內(nèi)真正有能力獨立從事杠桿收購的并購基金較少，目前我國并購基金的投資模式主要依賴于與其他大型公司合作進行，演變成了目前以參與國有企業(yè)改革和“上市公司+PE”兩種模式為主的并購基金投資模式。

　　第一種，國企改革并購基金模式。國企改革為并購基金的發(fā)展提供重要的發(fā)展機遇，在進一步進行結(jié)構(gòu)升級，優(yōu)化產(chǎn)能，提高效率的要求下，一方面國企自身需要通過并購快速發(fā)展或轉(zhuǎn)型，與PE合作設(shè)立并購基金是許多并購方選擇的快捷路徑，另一方面，大型國企之間的強強合并也愈發(fā)頻繁，其中許多案例中都有并購基金的參與。

　　第二種，“上市公司+PE”并購基金模式。自2011年始，天堂硅谷與大康牧業(yè)發(fā)起成立并購基金開始，“上市公司+PE”式并購基金正式在中國流行。這種模式并購基金所投資項目的退出主要是合作發(fā)起方上市企業(yè)的并購實現(xiàn)。上市企業(yè)參與設(shè)立的并購基金通常需要取得目標企業(yè)的控制權(quán)，才能順利實現(xiàn)由上市企業(yè)對目標企業(yè)進行業(yè)務(wù)整合，并在適當?shù)臅r機出售給上市企業(yè)而實現(xiàn)退出。

　　“相比于上市公司自主并購，‘上市公司+PE’式并購基金優(yōu)勢明顯?！卞X浩指出，首先，可提前鎖定行業(yè)內(nèi)的并購標的，并在可預見的時間段內(nèi)自主選擇注入上市企業(yè)的時機，在確保未來增量利潤來源的同時可有效實現(xiàn)市值管理；其次，上市企業(yè)參與設(shè)立并購基金進行收購屬于杠桿收購，只需付出部分資金，且根據(jù)項目進度逐期支付，剩余資金由外部募集，即可鎖定并購標的，不占用上市企業(yè)營運資金。

　　第三，上市企業(yè)可通過并購基金提前了解目標企業(yè)，減少未來并購信息不對稱風險。

　　第四，該種基金通過上市企業(yè)并購其同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)實現(xiàn)退出，有助于推動上市企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈上下游進行整合。