中國民生銀行首席研究員 溫彬

　　3月初，國際信用評級機構穆迪先后將中國政府主權信用評級和部分金融機構信用評級展望由穩(wěn)定下調至負面，主要理由是政府財政狀況惡化，銀行業(yè)風險上升，改革進程可能滯后等。我們認為，穆迪的結論過于偏激、相對片面。

　　首先，雖然近年來中國政府債務上升較快，但中國政府的財政赤字率和債務余額占GDP的比重都處于國際公認的警戒線之內。從動態(tài)看，穆迪更是忽視了中國政府控制債務風險的能力。一是債務上升與財稅體制改革有關。為更好激發(fā)經(jīng)濟活力，理順政府和市場關系，近些年我國先后推進“營改增”、提高個稅起征點，免征部分小微企業(yè)增值稅和營業(yè)稅。稅收政策調整在減少部分政府收入的同時，給企業(yè)“松綁”，有利于長期經(jīng)濟增長和政府未來償債能力的提高。二是低估了中國政府償債能力。國有經(jīng)濟占比相對較高是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要特色，隨著混合所有制改革的持續(xù)推進，既可以優(yōu)化國民經(jīng)濟結構，又可以增強各級政府的財政實力。不能簡單地以國外政府面臨的財政窘境來看待中國政府的債務問題。三是中國政府已就化解財政債務風險采取了切實有效的措施。先后出臺了加強地方政府性債務管理的意見，允許地方政府發(fā)債，置換高成本債務，大力推廣PPP融資模式等，這些舉措將有效抑制政府債務快速上升和風險累積。

　　其次，盡管自去年下半年以來，中國出現(xiàn)了股市劇烈波動、人民幣對美元貶值、銀行不良率有所上升的現(xiàn)象，但金融風險整體可控。一是貨幣和信貸合理增長，對實體經(jīng)濟支持力度增強。去年M2增長13.3%，新增人民幣貸款11.7萬億元，并加大對結構調整和重點領域的支持。今年M2增長目標在13%左右，即可以避免催生資產(chǎn)泡沫，又可以充分滿足經(jīng)濟增長的需要。二是人民幣不具有大幅貶值的基礎。中國的勞動生產(chǎn)率和全要素生產(chǎn)率還在穩(wěn)步提高，經(jīng)濟保持中高速增長的基礎堅實。同時，中國外匯儲備充裕，經(jīng)常項目持續(xù)順差，外債規(guī)模可控，人民幣匯率指數(shù)總體穩(wěn)定。三是中國防范金融風險的框架基本形成。存款保險制度開始運行，為金融穩(wěn)定和安全提供了制度保障。央行實施宏觀審慎評估體系（MPA），有助于銀行穩(wěn)健經(jīng)營，防范系統(tǒng)性風險。不良資產(chǎn)證券化重啟和企業(yè)不良貸款債轉股等措施有利于銀行化解不良貸款壓力。

　　再次，鑒于當前的改革是“深水區(qū)”、“硬骨頭”，遇到阻力在所難免，但中國的發(fā)展從來都是在應對挑戰(zhàn)中前進的。一是中國政府彰顯了深化改革的信心和決心。中央深改組平均1個多月召開一次會議，研究部署改革舉措，十八屆三中、四中全會共確定526項關鍵改革，改革進度符合預期目標。為推進改革落實，已加大對改革舉措落實的考核力度。二是重大改革穩(wěn)步推進。部分改革頂層設計方案已經(jīng)出臺，國企改革、能源改革等已經(jīng)處在進行時，條件成熟的國有企業(yè)已經(jīng)進入操作階段。三是將促改革與穩(wěn)增長有機結合。我國經(jīng)濟已進入新常態(tài)，今年政府首次以區(qū)間方式提出GDP增長目標為6.5%—7%，增加了宏觀調控政策的靈活性，將改革寓于穩(wěn)增長政策之中，可以較好地平衡穩(wěn)增長與促改革之間的關系。四是改革效果初步顯現(xiàn)。目前中國的經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構正在不斷升級和優(yōu)化，國內消費和服務業(yè)已成為拉動經(jīng)濟增長的主要引擎。對中國改革前景的擔憂純屬杞人憂天。

　　兼聽則明。今年初，埃森哲戰(zhàn)略與FT中文網(wǎng)發(fā)布了對跨國企業(yè)高管的聯(lián)合調查，結果顯示72%的受訪者有信心應對中國未來三年的挑戰(zhàn)，71%的受訪企業(yè)正在計劃在今后增加對華投資，24%的企業(yè)表示將會大幅增加投資。這項更接地氣的調查表明大多數(shù)外國投資者將繼續(xù)以實際行動做多中國。我們有理由相信，中國會持續(xù)推進改革開放和經(jīng)濟轉型，實現(xiàn)經(jīng)濟中高速增長，推動全球經(jīng)濟增長和金融穩(wěn)定。