自2014年11月退市新規(guī)頒布以來，被稱為史上最嚴(yán)厲退市機制的退市新規(guī)最終卻淪為擺設(shè)，實行后僅僅只有博元投資和二重重裝出現(xiàn)終止上市，而博元投資也是惟一一家因為違規(guī)披露而被勒令終止上市的公司。事實上，目前許多連續(xù)多年扣非后虧損的“不死鳥”仍舊在大搖大擺交易。隨著年報的密集披露，雖然有近200家公司出現(xiàn)首虧，但并不影響這些公司的股價繼續(xù)遭到炒作，業(yè)績越爛越存在重組預(yù)期的邏輯在A股甚囂塵上。

　　“不死鳥”玩轉(zhuǎn)退市機制

　　主營農(nóng)業(yè)種植、副產(chǎn)品加工的新中基（000972）在上周五披露了公司2015年年報，凈利潤虧損4831萬元，而扣非后凈利潤則是虧損1.64億元。但是，對于新中基來說，2015年的虧損卻并不會給公司造成任何壓力，因為公司2014年是盈利的，這種虧損、盈利、再虧損、再盈利的現(xiàn)象在新中基身上已經(jīng)發(fā)生了多次。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，新中基自2008年以來扣非后凈利潤全部虧損。具體來看扣非后凈利潤，2008年虧損1757萬元、2009年虧損2315.78萬元、2010年虧損3.4億元，2011年虧損金額進(jìn)一步擴(kuò)大至11.88億元，此后三年公司扣非凈利潤分別虧損5.1億元、3.78億元和2.18億元。

　　因為退市機制中只規(guī)定了凈利潤連續(xù)兩年虧損將被*ST，連續(xù)三年虧損被暫停上市，而沒有規(guī)定扣非后的凈利潤。一些公司正是鉆了制度的這一漏洞，通過資本運作保證凈利潤為正而避免退市?！斑@點財務(wù)數(shù)據(jù)的變更對上市公司來說一點都不難。”采訪中，一位不愿具名的財務(wù)分析師對北京商報記者如是說。

　　A股“不死鳥”的另一個典型案例是星美聯(lián)合（000892），作為一家上市公司，星美聯(lián)合總共只有20名員工，2015年公司凈利潤為盈利130萬元。星美聯(lián)合此前業(yè)績虧多盈少，2014年凈利潤虧損239萬元，2013年凈利潤虧損61.8萬元，2012年凈利潤盈利136萬元，2011年盈利63.1萬元，2010年虧損310萬元，2009年虧損441萬元。星美聯(lián)合也多次被*ST瀕臨退市，但是最終絲毫不影響凈資產(chǎn)只有428萬元、基本無盈利能力的星美聯(lián)合市值被炒作到58.6億元。

　　廣譽遠(yuǎn)（600771）2015年凈利潤只有203萬元，這家公司已經(jīng)連續(xù)九年扣非后凈利潤虧損，公司也曾被ST，但是公司仍舊不存在任何退市風(fēng)險。對此，市場人士表示，上市公司增加非經(jīng)常性損益的方法有很多，比如處置固定資產(chǎn)，比如從當(dāng)?shù)卣@得補助以及自身通過會計手段在上一年計提壞賬準(zhǔn)備及減值準(zhǔn)備，到下一年沖回壞賬準(zhǔn)備彌補業(yè)績等，只要需要，想扭虧并不困難。這也是為什么A股中這些連續(xù)多年主營業(yè)務(wù)虧損的公司最終仍舊能安然于市場的主因。

　　 負(fù)資產(chǎn)公司仍受追捧

　　對于A股來說因為股市下跌，那些市值跌破凈資產(chǎn)的公司存在著投資價值，但是反過來卻并不一樣，A股中很多公司市凈率高企，也就是市值比凈資產(chǎn)要高幾百倍或者上千倍的公司仍舊會遭到資金追捧，甚至那些凈資產(chǎn)為負(fù)、業(yè)績也為負(fù)的公司也會遭到資金炒作。比如南華生物，截至昨日收盤，它的市凈率為-852倍，南華生物2015年凈利潤預(yù)估虧損2000萬-3000萬元，2014年虧損2615萬元，2007-2014年扣非后凈利潤連續(xù)七年虧損，截至去年三季度報凈資產(chǎn)-351萬元，就是這個凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)、業(yè)績連續(xù)虧損的南華生物卻仍舊沒有半點退市的危機感。

　　東方財富客戶端數(shù)據(jù)顯示，截至目前，滬深兩市約有17只個股凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)，這些公司大多業(yè)績也一般。其實對于凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)的公司，退市制度中有明確規(guī)定，上市公司出現(xiàn)最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值的，其股票將實行退市風(fēng)險警示，但是對于上市公司來說，想把負(fù)資產(chǎn)變?yōu)檎龜?shù)也是非常容易，通過定增募集資金很容易就把凈資產(chǎn)變?yōu)檎龜?shù)。

　　“上市公司退市難的主因有兩方面，一是利益關(guān)系錯綜復(fù)雜，牽一發(fā)而動全身，上市公司的退市涉及到職工、債權(quán)人以及成千上萬投資者的切身利益。在退市過程中，也往往會遭遇到地方政府部門既得利益者的阻撓和干預(yù)，一些面臨退市的上市公司最后往往會得到相關(guān)政府部門的‘輸血’，最終并沒有退市。第二，不成熟的市場及其投資者對退市概念股炒作充滿預(yù)期，甚至期待有加，間接造成退市難。此外，退市政策的漏洞，也給‘不死鳥’留下了生存的空間?！苯?jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝接受北京商報記者采訪時說道。

　　注冊制有望終止殼炒作

　　一家上市公司業(yè)績非常糟糕，如果是在我國香港以及歐美等成熟的資本市場中，基本上是不會遭到炒作，股價甚至?xí)宦淝д桑蔀闊o人問津的仙股直至最終退市。而在A股市場并不是這樣，市場甚至?xí)嶂杂诔醋鬟@些公司，例如*ST滬科，在凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)、再虧損就要暫停上市的背景下，此前還一度連續(xù)上漲23.5%。市場就是認(rèn)為上市公司根本不可能退市，而一旦公司宣布通過某種方式扭虧脫帽，股價就大概率出現(xiàn)上漲。

　　既有的事實形成了上市公司很難出現(xiàn)退市的情況，所以投資者認(rèn)為炒作*ST公司的風(fēng)險并不會大，就算即將要退市，等個一兩年再恢復(fù)上市仍舊能大賺一筆，例如2013年和2014年連續(xù)虧損、2014年凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)且2015年繼續(xù)預(yù)虧的*ST川化在宣布預(yù)虧后出現(xiàn)連續(xù)6個漲停。

　　“之所以*ST川化類的垃圾股面臨暫停上市仍舊遭到炒作，市場都非常有信心地認(rèn)為，它能很快恢復(fù)上市。A股上市公司在目前的制度下，暫停上市都比較困難，更別提退市了。上市公司只要保住殼資源，就仍舊有‘談判’的能力。不過，隨著注冊制的到來，殼資源不再成為稀缺資源，這種公司越爛越被炒作的邏輯也將徹底扭轉(zhuǎn)?！鼻笆鲐攧?wù)分析師最后說道。（記者 馬元月 彭夢飛）

　　主要退市條件一覽

　　■連續(xù)三年虧損

　　■欺詐發(fā)行、財務(wù)造假、財報違規(guī)披露

　　■連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)

　　■連續(xù)三年營收低于1000萬元

　　■年度報告連續(xù)兩年無法表示意見或否定

　　■*ST后未及時披露年報

　　■累計成交量過低

　　■三年內(nèi)累計收到三次公開譴責(zé)（不適用于主板）