■ 本報(bào)財(cái)經(jīng)評(píng)論員 王平

　　上周滬深股市行情只能用悲喜交加四個(gè)字來形容。

　　周一上證綜指跳空高開，當(dāng)天沒有給期望上馬的投資者任何機(jī)會(huì)，強(qiáng)勢上行。大盤以高開高走的姿態(tài)迎接證監(jiān)會(huì)新一任主席，當(dāng)天就有人將這一缺口命名為“士余缺口”，以此來表達(dá)投資者對(duì)管理層新的期待。果真，在接下來的兩天交易中，指數(shù)強(qiáng)勢再顯，盤中激烈的調(diào)整都在下午義無反顧地被拉回，缺口始終沒有完全封閉，極大提振了市場信心。但就在做多氛圍日益濃烈的當(dāng)頭，所有這一切激情在周四的巨幅殺跌中即刻化為烏有。

　　1400百多只股票跌停，去年六月份的調(diào)整以來，千股跌停這已是第16次。與以往不同，這次似乎找不到實(shí)質(zhì)性導(dǎo)致下跌的理由，盡管盤后分析人士羅列了不少可能，但沒有一條有太大說服力。莫名的異動(dòng)讓投資者心中沒底，帶來的恐慌對(duì)市場造成極大傷害。周五證監(jiān)會(huì)就注冊(cè)制的傳言發(fā)聲，為此次大跌背書，稱“3月1日起創(chuàng)業(yè)板將全面停止審核”的說法為虛假傳言，但盤后各種信息表明，不少股民對(duì)將大跌歸結(jié)到這一傳言不以為然。大盤到底為什么突然下跌或許還缺乏統(tǒng)一的說法，但我們認(rèn)為，去年以來中國股市頻繁異動(dòng)正在倒逼市場加快進(jìn)入變革期，以注冊(cè)制推出落實(shí)作為主線的這次質(zhì)變，重振A股混亂的價(jià)值評(píng)估體系為重點(diǎn)，之前必將經(jīng)歷一段價(jià)值紊亂過程。在新的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)沒有完全建立之前，稍有風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)影響投資判斷和情緒，這才是大跌的根本原因所在。

　　中國股市自設(shè)立的那一天起就賦予了太多的社會(huì)義務(wù)和責(zé)任，以至常常淡化了其天生的市場本性，偏離了價(jià)值規(guī)律作用的主線。為國企解困，期望借助股份制改造上市成為公眾公司重塑國有企業(yè)機(jī)制，激活更多的責(zé)任與活力。我們并不否認(rèn)，中國股市在我國國有企業(yè)改造過程中作出過巨大貢獻(xiàn)，但后來A股逐漸演變成企業(yè)低成本低風(fēng)險(xiǎn)超高回報(bào)的融資變現(xiàn)渠道，利益集團(tuán)創(chuàng)造和分配利益的主戰(zhàn)場，這一異化讓股市融資功能突顯，但更加重要的資源配置功能長期被弱化。新股發(fā)行機(jī)制的設(shè)計(jì)和市場監(jiān)管重心都在為新股發(fā)行服務(wù)，一切為了發(fā)行，于是，暫停暫緩新股發(fā)行就成為平抑每次股市異常波動(dòng)主導(dǎo)工具和替罪羊。

　　新股發(fā)行注冊(cè)制改革，如果成功，必將帶來中國股市全方位的改變。三公原則真正體現(xiàn)，以保護(hù)中小投資者作為一切制度規(guī)劃的出發(fā)點(diǎn)。新股發(fā)行數(shù)量不再作為管理層考核指標(biāo)，證監(jiān)會(huì)及其下屬機(jī)構(gòu)將著力于規(guī)范之下的事中事后監(jiān)管，無需對(duì)上市公司具體行為負(fù)責(zé)，讓股市成為一個(gè)有法可依和必依的地方。上市公司信息真實(shí)公開透明，任何隱瞞不報(bào)或者弄虛作假都將付出沉重代價(jià)。對(duì)外開放是我國長期堅(jiān)持的一項(xiàng)基本國策，惟有按國際慣例來重建這個(gè)市場，才能讓它煥發(fā)新的生命。

　　當(dāng)然，在滬深市場施行注冊(cè)制是一個(gè)漸進(jìn)過程，就像證監(jiān)會(huì)多次強(qiáng)調(diào)的那樣，改革的制度設(shè)計(jì)必須充分考慮我國的市場環(huán)境和條件。全國人大做出了授權(quán)決定，為啟動(dòng)相關(guān)改革技術(shù)準(zhǔn)備工作提供了法律依據(jù)。但證監(jiān)會(huì)按程序研究制定專門的部門規(guī)章、信息披露準(zhǔn)則和規(guī)范性文件，系統(tǒng)構(gòu)建注冊(cè)制規(guī)則體系仍然需要較長時(shí)間。據(jù)此，我們認(rèn)為，未來一個(gè)較長階段，監(jiān)管層還會(huì)繼續(xù)在市場穩(wěn)定和推進(jìn)改革之間予以平衡。新任證監(jiān)會(huì)主席上任后首先就提出，當(dāng)前任務(wù)包括監(jiān)管市場、嚴(yán)查操縱股市和引導(dǎo)資金入市，發(fā)出的就是這一信號(hào)。

　　面對(duì)一個(gè)多變的市場，投資者首先要做的是對(duì)大勢有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)。估值重心下移是一個(gè)大的趨勢，這樣一種變動(dòng)長期看將導(dǎo)致上市公司股價(jià)回落。當(dāng)然對(duì)于部分企業(yè)而言，通過業(yè)績的高速增長也可以抵消這一影響，股價(jià)不降甚至反升。所以，未來整體性持續(xù)性的市場機(jī)會(huì)相對(duì)比較少，更多機(jī)會(huì)將以階段性和結(jié)構(gòu)性來呈現(xiàn)。跌出來的機(jī)會(huì)和漲出來的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)大多數(shù)投資者進(jìn)行策略安排時(shí)依然有效。在存量博弈為主的市場格局中，短期炒作理由缺乏太多的理性，以跟風(fēng)為主，以往的一些熱點(diǎn)會(huì)反復(fù)被喚醒。對(duì)于中小投資者而言，基本面的研究永遠(yuǎn)是一大障礙。當(dāng)市場企穩(wěn)時(shí)，在一些熱點(diǎn)跟隨式交易或許更加容易把握，當(dāng)預(yù)期不明確時(shí)，抱團(tuán)取暖是主力資金常用的手段。

　　市場期待指數(shù)企穩(wěn)甚至就此走出慢牛，無論是國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境還是股市本身變革的要求都不現(xiàn)實(shí)。盡管春季行情可能不會(huì)因?yàn)橹芩牡拇蟮痛私Y(jié)束，在反彈結(jié)束后，大盤繼續(xù)下行尋求新的支撐的可能性仍然存在。本次已經(jīng)持續(xù)了兩周的反彈，一個(gè)最大的隱患是量能始終無法有效放大，從上周開始，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板上攻乏力后，場內(nèi)主力資金先是盤中拉抬中石油，后是欲借相關(guān)條例出臺(tái)之機(jī)重啟國企改革概念來穩(wěn)定大盤，由于缺乏增量資金，有限資金分流卻引發(fā)了周四創(chuàng)業(yè)板帶頭的千股跌停。周五證監(jiān)會(huì)辟謠，周小川在G20的高調(diào)發(fā)聲，從央行再放3000億活水，到國企改革政策的推出，都有助于安撫投資者情緒。周五主力故技重演，拉動(dòng)供給側(cè)改革受益股以及中石油等權(quán)重股穩(wěn)定指數(shù)，但此次反彈的領(lǐng)頭羊創(chuàng)業(yè)板指反應(yīng)平平，注定接下來的反彈還會(huì)一波三折。

　　什么是能足以吸引中長線資金入場的指數(shù)點(diǎn)位，證監(jiān)會(huì)劉士余主席提出的引導(dǎo)資金入市到底如何落實(shí)。短期內(nèi)需要重點(diǎn)防范，通過頻繁的異動(dòng)短時(shí)間砸出“黃金坑”，這種極端方式對(duì)場內(nèi)投資者不公平，但可以節(jié)省主力資金的時(shí)間成本。長痛還是短痛，市場永遠(yuǎn)是對(duì)的。無論大盤如何運(yùn)行，采取保守的投資策略，不使用杠杠或盡量降低杠杠，順勢而為。第一保本，第二還是保本，第三參考前兩條，巴菲特的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。