隨著光伏行業(yè)進入過剩周期，加之歐美連續(xù)對中國光伏企業(yè)進行“雙反”，導致后者業(yè)績急劇下滑，股票價格跌至冰點，光伏中概股在美股市場上變得“不受待見”，甚至喪失了基本的融資能力，所以回歸估值較高的A股市場正成為光伏類中概股私有化后的最終目的。

　　在美上市的光伏企業(yè)如今也加入了中概股私有化浪潮中。

　　繼晶澳以及天合光能之后，1月21日，《國際金融報》記者從多位接近天華陽光高管的人士處獲悉，天華陽光正在考慮私有化。

　　隨后，《國際金融報》又向天華陽光的內(nèi)部人士求證此事。該人士表示，雖然不肯定，公司內(nèi)部確實有相關傳言，“還是想從美股私有化退市后，在國內(nèi)上市”。

　　不過，截至記者發(fā)稿前，還未得到天華陽光官方確認。

　　分析人士認為，從2015年開始，越來越多的光伏企業(yè)加入私有化隊伍，主要是因為在美股市場估值被低估，造成市場地位與估值不匹配。

　　但相關業(yè)內(nèi)人士在接受《國際金融報》采訪時亦提醒，私有化回A股的過程充滿不確定性，是好是壞目前尚難定論。

　　紛紛考慮私有化

　　近年來，中概股私有化的浪潮翻滾，尤其是進入2015年，趨勢愈加明顯。有數(shù)據(jù)顯示，去年一年間，中國概念股公司收到私有化要約超過12年總和。

　　目前，奇虎360、航美傳媒、淘米等達成私有化協(xié)議，完美世界、中國手游、盛大游戲等已完成私有化并陸續(xù)從美國股市退市，巨人網(wǎng)絡、分眾傳媒等已借殼在A股上市。

　　1月19日晚間，2014年6月登陸美國納斯達克的智聯(lián)招聘也宣布私有化，公司董事會已接到一份初步非約束性私有化要約，買方財團提議以每股17.50美元的現(xiàn)金，收購智聯(lián)招聘控股股東尚未持有的全部發(fā)行股。

　　相比于中概股回歸的“主力軍”科技互聯(lián)網(wǎng)類公司，光伏應該算是比較低調(diào)的領域。不過，縱然光伏公司足夠“低調(diào)”，也開始加入到這股浪潮中。

　　晶澳是光伏行業(yè)中第一家提出私有化的公司。2015年6月，晶澳發(fā)布公告稱，收到董事長兼CEO靳保芳以及晶龍集團的“私有化”收購意向，每股擬收購價格為9.69美元，對整個公司的估值約為4.891億美元。

　　一個月前，也就是去年12月，天合光能也對外宣布，公司收到了天合光能董事長兼首席執(zhí)行官高紀凡和興業(yè)銀行（601166，股吧）股份有限公司旗下上海興晟股權投資管理有限公司（以下合稱為“買方”）發(fā)來的一封初步無約束性收購提議書（以下簡稱“提議書”）。

　　根據(jù)這份提議書的表述，買方計劃擬以0.232美元每股普通股，或11.6美元每份ADS（美國存托憑證，每份“ADS”代表50股普通股）的價格，收購天合光能上市公司除買方已持有股份外的所有流通股，包括美國存托憑證形式的普通股。

　　不過，天合光能表示，目前正在審查和評估該提議書，且尚未作出任何決定。但這在業(yè)內(nèi)看來，無疑是釋放了私有化的信號。

　　一位新能源領域的投資人在接受《國際金融報》記者采訪時表示，據(jù)他所獲得的信息，目前業(yè)內(nèi)很多公司都在考慮私有化。

　　而經(jīng)過記者多方求證，天華陽光可能是接下來要公開宣布此消息的一家光伏公司。天華陽光成立于2005年，是一家以光伏為核心的新能源電力項目投資和電力資產(chǎn)運營管理的企業(yè)，于2014年11月4日在美國納斯達克上市。

　　值得注意的是，去年7月31日，天華陽光聯(lián)合北汽集團、中駿資本對新三板公司環(huán)拓科技注資重組，并更名為北汽天華。重組后新三板公司主營業(yè)務將包括光伏電站IPP、光伏高效電池研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化推廣，以及光伏發(fā)電產(chǎn)品的國際生產(chǎn)合作。

　　估值過低融資難“當初國內(nèi)光伏企業(yè)蜂擁至美國上市，無非是看中其良好的融資平臺，但如今來看，美股市場對公司的估值太低，甚至已經(jīng)喪失了基本的融資能力?！鄙鲜鐾顿Y人稱。

　　這種轉折點在光伏行業(yè)進入過剩周期后開始出現(xiàn)，再加上隨后歐美連續(xù)對中國光伏企業(yè)進行“雙反”（反補貼反傾銷），一些美股光伏企業(yè)的業(yè)績急劇下滑，股票價格跌至冰點，光伏中概股在美股市場上變得“不受待見”。包括晶澳以及大全新能源、韓華新能源在內(nèi)的多只中概股都曾因沒有達到1美元/股的價格而收到過美國紐交所的退市警告。

　　平安證券股權事業(yè)部執(zhí)行總經(jīng)理王海生在接受《國際金融報》記者采訪時表示，因為美國現(xiàn)在對中國整體經(jīng)濟不看好，所以中國公司現(xiàn)在在美股并不受投資人認可，普遍估值比較低，再融資也面臨困難。相比之下，A股對制造業(yè)的估值要比美股高。

　　以天合光能為例，截至記者發(fā)稿前，其收盤價為9.07美元，總市值7.73億美元，約51億元人民幣，市盈率為17倍。而其A股的同行們，隆基股份（601012，股吧）總市值為207億人民幣，市盈率59倍；陽光電源（300274，股吧）的市值為128億，市盈率為30倍；向日葵（300111，股吧）市值為61.9億，市盈率為55倍；就連如今有退市風險的*ST海潤也有115億的市值。

　　但這些公司無論從營收、產(chǎn)能、市場占有率等方面來看，都遠不及全球出貨量第一的天合光能。

　　公開資料顯示，在經(jīng)歷了行業(yè)“寒冬”后，天合光能于2014年扭虧為盈，全年實現(xiàn)營業(yè)收入22.86億美元，同比增長28.8%；毛利潤為3.86億美元，同比增長76.7%。在此基礎上，公司光伏組件2014年出貨量達到3.66GW，同比增長41.9%。也正是在這一年，根據(jù)相關專業(yè)機構的統(tǒng)計，天合光能年出貨量躍升為全球第一。

　　天合光能2015年第三季度財報顯示，當季凈收入為7.926億美元，較上一季度環(huán)比增長9.6%，比去年同比提高28.5%。

　　王海生認為，目前是私有化的好時機?！皺M向比較，目前中概股的價格普遍較低，這時候把他買下來是劃算的”。

　　回歸A股是目的

　　雖然已準備或正在私有化的公司尚未透露私有化之后的打算，單從以往的經(jīng)驗來看，回歸國內(nèi)上市是最終目的。在眾多私有化的中概股中，巨人網(wǎng)絡、分眾傳媒等已通過借殼的方式在A股上市。

　　中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函在接受《國際金融報》記者采訪時表示，受國內(nèi)光伏政策的鼓勵、光伏電價補貼的到位、國家電網(wǎng)和相關部門的配合以及A股市場全面回暖等因素的影響，國內(nèi)光伏企業(yè)市值都出現(xiàn)了大幅增加。尤其是那些擁有較強海外布局能力，收入和利潤在業(yè)內(nèi)比較領先的公司，回歸A股后融資前景樂觀。回歸A股上市將極大地提高這些企業(yè)的融資水平。

　　但回歸說起來容易做起來難。

　　“美股光伏私有化過程艱難，耗費時間也較長。其過程首先要一些大股東提出私有化意向，上市公司收到提議后將組建董事特別委員會，由其評估大股東或者是買方集團提出的提議是否合理?！笔捄硎?，私有化耗時較長，少則一年，多則兩年，那時市場情況說不準，也可能并不是好時機。

　　此前，艾瑞咨詢的報告也顯示，中概股回歸A股要邁過三道坎：第一道坎是私有化退市可能遭受股東訴訟。一旦啟動私有化，如果私有化價格不如投資者的預期，就會招致投資者的非議乃至訴訟。

　　第二道坎是拆除VIE架構。公開資料顯示，目前，在紐交所和納斯達克上市的200多家中概股中，有95家用了VIE架構，其中不乏光伏股。對于這類公司來說，他們必須終止全部VIE控制協(xié)議，在人民幣基金的協(xié)助下剔除美元基金，重組境內(nèi)及境外相關實體并終止員工期權激勵計劃，該環(huán)節(jié)同樣面臨著法律糾紛的風險。

　　第三道坎是國內(nèi)上市，中概企業(yè)回歸國內(nèi)后需要處理一系列法律手續(xù)，或者通過正常上市流程登陸A股，或者通過借殼實現(xiàn)上市，前者需要付出較高的時間成本，后者需要選擇合適的殼資源。

　　據(jù)悉，整個過程完成，少則一年，多則兩年?！捌鋵崳罱K對公司的融資能力、估值的影響是好是壞，還需要到時候看。因為人民幣波動、上市審批速度等都無法判斷?！蓖鹾Ｉf。

　　王海生強調(diào)，回歸A股不確定性仍存，比如，四五年后，國內(nèi)上市是否仍然能夠維持一個高估值？屆時，中國的證券市場是不是比美國好？融資能力是否比美國強？這都不好說。

　　同時，王海生認為，目前，中國最好的光伏公司都在海外上市了，而國內(nèi)實際上并沒有真正的龍頭企業(yè)，所以國內(nèi)對于光伏制造業(yè)板塊也沒有一個公有的定價體系，如果這些主流廠商回歸的話，估值是向上還是向下，也具有不確定性。

　　蕭函也提醒，現(xiàn)在從美國退市，是否為好時機還需思考，一方面我國將實行注冊制，利好上市企業(yè)發(fā)展；但另一方面我國目前股市低迷，投資較弱。