近日，劉姝威教授一篇題為《恢復(fù)中國(guó)股市的基本功能》的文章受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注。文章最重要的觀點(diǎn)即為股票發(fā)行人與董監(jiān)高減持套現(xiàn)股份設(shè)限，一是連續(xù)十年平均年股息率不低于無風(fēng)險(xiǎn)收益率，二是連續(xù)十年平均現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額。如果監(jiān)管部門真的能做到如此“高調(diào)”，則善莫大焉。

　　筆者認(rèn)為，劉教授的建議并不符合A股市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，而且其門檻較高。此舉雖然能夠大范圍地限制股票發(fā)行人與董監(jiān)高的減持，但如果真的照此施行，有多少企業(yè)符合這個(gè)條件呢，又有多少企業(yè)愿意發(fā)行新股上市呢？如果沒有新鮮血液的加盟，中國(guó)資本市場(chǎng)將是一潭死水，也不可能發(fā)展到如今2800余家上市公司的規(guī)模，資本市場(chǎng)所承擔(dān)的責(zé)任更是無從談起。

　　其實(shí)，劉姝威的建議只是“強(qiáng)制分紅”的翻版而已。關(guān)于“規(guī)范”上市公司分紅，在監(jiān)管部門出臺(tái)的諸多規(guī)章制度中都有所體現(xiàn)。早在2004年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，要求“上市公司應(yīng)實(shí)施積極的利潤(rùn)分配辦法”； 2008年出臺(tái)的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，甚至將上市公司再融資與現(xiàn)金分紅“掛鉤”；2012年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》，擬進(jìn)一步采取措施提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)。隨著制度建設(shè)的不斷完善與監(jiān)管部門的重視，上市公司分紅明顯比原來積極得多。

　　但即使如此，暴漲暴跌仍然成為A股市場(chǎng)的常態(tài)，投資者對(duì)股市無法形成長(zhǎng)久的信心仍然是一道邁不過去的坎兒。去年A股市場(chǎng)演繹出“過山車”走勢(shì)，股市先出現(xiàn)一輪瘋牛行情，6月中旬后，僅僅數(shù)個(gè)交易日便掉入熊市，并最終出現(xiàn)股災(zāi)行情，市場(chǎng)的變幻莫測(cè)與此后暴跌的慘烈程度，亦為A股市場(chǎng)歷史罕見。

　　證券市場(chǎng)主要有三大功能，即融資、資產(chǎn)定價(jià)與資源配置等，除此之外，還必須兼顧投資功能。喪失了投資功能的資本市場(chǎng)是沒有任何意義的。但A股市場(chǎng)的融資功能往往被發(fā)揮到極致，投資功能往往被“邊緣化”。事實(shí)上，這也是A股市場(chǎng)不能恢復(fù)正?；竟δ艿牟「唬举|(zhì)上是A股市場(chǎng)的定位問題。

　　另一個(gè)急需解決的核心問題即為投資者保護(hù)。與現(xiàn)金分紅一樣，監(jiān)管部門雖然對(duì)投資者保護(hù)不惜筆墨與口舌，但時(shí)至今日，投資者保護(hù)做得并不好。其實(shí)，投資者保護(hù)是一個(gè)系統(tǒng)工程，涉及多個(gè)部門，更需要引起監(jiān)管部門的高度重視。但遺憾的是，對(duì)于投資者保護(hù)，我們看到更多的是口號(hào)，保護(hù)的形式遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于內(nèi)涵。投資者利益保護(hù)不到位，其對(duì)市場(chǎng)不可能有信心，股市頻現(xiàn)大起大落也就很“正常”了。

　　因此，中國(guó)資本市場(chǎng)只有解決了市場(chǎng)定位問題與投資者保護(hù)問題，其基本功能才有可能得到發(fā)揮，這才是真正的“救市”之舉。像現(xiàn)金分紅等問題，只不過是市場(chǎng)定位問題與投資者保護(hù)問題的一個(gè)“分支”而已。