2月18日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布了1月26-27日FOMC的會(huì)議紀(jì)要。紀(jì)要對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性增加的判斷大大抬高了3月議息會(huì)議上開(kāi)啟本年度首次加息機(jī)會(huì)的門(mén)檻，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息希望很小的預(yù)期。

　　根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要，幾乎所有美聯(lián)儲(chǔ)官員都談到美國(guó)金融環(huán)境更加收緊，體現(xiàn)在股市下跌、信用利差擴(kuò)大、美元匯率進(jìn)一步上漲和金融市場(chǎng)波動(dòng)性增加。他們認(rèn)為，如果這些影響持續(xù)下去，可能相當(dāng)于美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息帶來(lái)的效果，將會(huì)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)上升的重要因素。官員們認(rèn)為，進(jìn)入2016年以來(lái)大宗商品價(jià)格繼續(xù)大幅下挫以及金融市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩，增加了經(jīng)濟(jì)中的不確定性因素。但與此同時(shí)，絕大多數(shù)與會(huì)者仍堅(jiān)持認(rèn)為，現(xiàn)在改變對(duì)中期經(jīng)濟(jì)前景評(píng)估為時(shí)過(guò)早，因?yàn)榇蠖鄶?shù)委員認(rèn)為收緊會(huì)持續(xù)多久以及對(duì)前景的影響程度尚不清晰。此外，會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)委員認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)改善將繼續(xù)加強(qiáng)；同時(shí)，大多數(shù)委員預(yù)計(jì)通脹水平中期將升至2%。

　　對(duì)于今后加息的時(shí)機(jī)和節(jié)奏，美聯(lián)儲(chǔ)官員一致同意，將取決于未來(lái)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)展，以及這些形勢(shì)對(duì)美國(guó)中期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的影響。

　　再次加息時(shí)點(diǎn)恐推遲

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)公布的貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為，聯(lián)儲(chǔ)決策者越來(lái)越擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)下滑和金融環(huán)境惡化影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，紀(jì)要表明，在去年12月啟動(dòng)加息后，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)還不愿再次加息。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，在1月會(huì)議紀(jì)要中，美聯(lián)儲(chǔ)共使用了14次“不確定”、12次“下行風(fēng)險(xiǎn)”或是“下行”，而“上行”只有兩次。這凸顯了聯(lián)儲(chǔ)決策官員對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂(yōu)。

　　加拿大投行蒙特利爾銀行資本市場(chǎng)部門(mén)高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩爾·瓜蒂耶里評(píng)論稱(chēng)，在更明確金融環(huán)境惡化對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹的影響，以及金融形勢(shì)會(huì)不會(huì)進(jìn)一步惡化以前，美聯(lián)儲(chǔ)不愿再度扣動(dòng)加息的扳機(jī)。他說(shuō)，如果前景黯淡，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)因?yàn)檫~了貨幣緊縮的一小步而受到指責(zé)，但如果接下來(lái)采取一系列（緊縮的）行動(dòng)，可能就得被怪罪了。

　　凱投宏觀的首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保爾·阿什沃斯認(rèn)為，自上月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議結(jié)束以來(lái)，金融環(huán)境已經(jīng)好轉(zhuǎn)，但下月15-16日召開(kāi)的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議繼續(xù)加息的可能性“仍然非常小”。他預(yù)計(jì)，到今年年中，中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩盤(pán)的擔(dān)憂(yōu)應(yīng)該會(huì)減少，美國(guó)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲的壓力會(huì)更難以忽視。

　　美國(guó)券商Amherst Pierpont首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂夫·斯坦利認(rèn)為，去年9月金融環(huán)境急劇惡化，去年的市場(chǎng)拋售讓美聯(lián)儲(chǔ)決策者還記憶猶新。

　　ITG投資研究公司的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂夫認(rèn)為，從上月會(huì)議紀(jì)要看，美聯(lián)儲(chǔ)決策者進(jìn)一步同意，如果聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的近期前景預(yù)測(cè)會(huì)有變化，那也只會(huì)是惡化。對(duì)于目前的經(jīng)濟(jì)增速，決策高官的看法左右搖擺，有些人認(rèn)為資本支出可能受到抑制，還有些仍預(yù)計(jì)今年會(huì)表現(xiàn)很好。他認(rèn)為，紀(jì)要顯示，即使承認(rèn)去年12月啟動(dòng)加息時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)放緩，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩成為越來(lái)越影響全球經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)決策層也對(duì)日趨緊張的金融環(huán)境感到意外。

　　美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道認(rèn)為，1月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們對(duì)未來(lái)表示出一定的擔(dān)心，這意味著3月加息的門(mén)檻在變高。考慮到市場(chǎng)大幅波動(dòng)和通脹預(yù)期走低，這個(gè)門(mén)檻可能現(xiàn)在變得更高。

　　而英國(guó)廣播公司（BBC）的報(bào)道則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要顯示了聯(lián)儲(chǔ)打算改變其2016年的加息路徑。

　　經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定加息節(jié)奏

　　對(duì)于未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的行動(dòng)，預(yù)測(cè)不一。美銀美林預(yù)計(jì)，在宏觀政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)可能先按兵不動(dòng)，再?gòu)?qiáng)調(diào)決策依賴(lài)數(shù)據(jù)，釋放將無(wú)限期延遲加息的信號(hào)，然后依次采用降息讓利率重歸近零水平，若這些方法均告失敗再考慮使用負(fù)利率。

　　美銀美林還稱(chēng)，資本市場(chǎng)的定價(jià)表明未來(lái)12個(gè)月美國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的概率高達(dá)50%。美銀美林也因此降低了美聯(lián)儲(chǔ)今年加息次數(shù)的預(yù)期，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)所說(shuō)的“循序漸進(jìn)”貨幣政策現(xiàn)在指的是今年加息兩次，而不是三或四次，美聯(lián)儲(chǔ)在2016年年底前停止加息或者降息的概率高達(dá)40%。如果經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步加深或者有明確的跡象表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率出現(xiàn)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)對(duì)此認(rèn)輸。

　　還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息的概率較大。首先，美國(guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善。在12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告中，美國(guó)的失業(yè)率刷新低點(diǎn)并且薪資增長(zhǎng)超預(yù)期，這表明美國(guó)的勞動(dòng)市場(chǎng)并未受到金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，仍在繼續(xù)改善。其次，中期通脹水平達(dá)到2%的一致預(yù)期并未發(fā)生改變。美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的兩個(gè)目標(biāo)在中期均未發(fā)生顯著改變，待3至6月期間國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩減弱之際，美聯(lián)儲(chǔ)在6月加息的概率依然較大。