論投資環(huán)境，今年確實(shí)需抱著較審慎態(tài)度，而目前較為市場(chǎng)所關(guān)注仍是國(guó)際油價(jià)的表現(xiàn)。在供過于求之下，國(guó)際油價(jià)持續(xù)受壓，目前每天國(guó)際燃油供應(yīng)多出200萬(wàn)至250萬(wàn)桶，由于情況至今仍未見改善，所以油價(jià)下行趨勢(shì)相當(dāng)明顯。值得一提的是，個(gè)別新興產(chǎn)油國(guó)及油商可能會(huì)因油價(jià)持續(xù)下跌而導(dǎo)致債務(wù)出現(xiàn)問題，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約事件，定必拖累貸款給油商的金融機(jī)構(gòu)及銀行。由于涉及金額龐大，事件定必會(huì)沖擊環(huán)球金融市場(chǎng)，故自去年第三季開始，一股避險(xiǎn)情緒已漸見彌漫，資金不斷抽離下，環(huán)球股市均紛紛急步而回，其中以港股之跌幅最為明顯。

　　面對(duì)外圍不穩(wěn)，加上A股又連翻受壓，所以港股在外內(nèi)夾擊下，跌幅遠(yuǎn)超預(yù)期，恒指自去年4月27日高位28589點(diǎn)開始進(jìn)行大型調(diào)整，至去年9月29日低位20368點(diǎn)止計(jì)，年內(nèi)恒指已急跌達(dá)8221點(diǎn)，其后雖有技術(shù)反彈，但由于大環(huán)境已轉(zhuǎn)淡，任何反彈均已變?yōu)樾乱惠喌说拈_始。今年以后，情況進(jìn)一步轉(zhuǎn)差，恒指自1月4日高位21794點(diǎn)開始下跌，由于已經(jīng)跌穿去年低位20368點(diǎn)，表示整個(gè)中期續(xù)尋底形態(tài)已畢現(xiàn)，至本月12日低位18278點(diǎn)止計(jì)，累積跌幅已達(dá)3516點(diǎn)，由于整個(gè)市勢(shì)已呈先高后低的形態(tài)，且現(xiàn)指亦漸跌離高位，所以在形態(tài)續(xù)偏軟之余，擔(dān)心一旦再跌穿2012年6月4日之低位18056點(diǎn)，一股不太理性的拋售會(huì)漸現(xiàn)眼前。目前宜做好一切風(fēng)險(xiǎn)管理，縱要作中線部署亦不宜過急。

　　目前主要藍(lán)籌平均市盈率已跌至8.4倍，而息率則達(dá)4.5厘，在避險(xiǎn)情緒持續(xù)高企下，資金吸納意欲偏低。當(dāng)然，上述估值只是反映前年的盈利狀況，至于去年業(yè)績(jī)?nèi)绾?，要到今年末期業(yè)績(jī)公布前才知，由于環(huán)球經(jīng)濟(jì)不明，加上內(nèi)地經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，由于市場(chǎng)一般估計(jì)企業(yè)業(yè)績(jī)不會(huì)太理想，所以可解釋為何買盤持續(xù)疏落。至于今年，一般預(yù)料情勢(shì)將更差，基于股市走在經(jīng)濟(jì)前頭，所以短期后市預(yù)期實(shí)不能抱太大憧憬。

　　至于A股，其成交金額亦漸見萎縮，資金入市態(tài)度越來越審慎，更重要的是，經(jīng)過連翻之急跌，不少資金已被套著，包括一般股民、大股東及維穩(wěn)資金等。故在欠缺流動(dòng)性支持下，整個(gè)A股仍會(huì)持續(xù)反復(fù)一段時(shí)日。

　　耀才證券市務(wù)總監(jiān) 郭思治