應(yīng)該是1994年聯(lián)想集團在香港上市之后，筆者第一次接觸到“落袋為安”這個詞。當時聯(lián)想的一些擁有股票的高管，在經(jīng)過一系列操作后，將股票售出，拿回了真金白銀。媒體報道中提到了“落袋為安”。

　　最近成為熱議話題的大股東減持，應(yīng)該也是落袋為安的心理在起作用。筆者比較感興趣的，是這些大股東基于一種什么樣的心態(tài)、在一種什么樣的判斷下減持。

　　如果企業(yè)上市，就是為了圈錢，就是為了騙股民。那么，在什么時候減持，都是要予以譴責的。甚至，這樣的企業(yè)本就不應(yīng)該上市。但是，筆者相信絕大多數(shù)企業(yè)上市，是為了借助股民的支持，謀求企業(yè)更好的發(fā)展，謀求和股民的共贏。上市企業(yè)和股民，即使不能一起大碗喝酒、大塊吃肉，最起碼也應(yīng)該是吃肉與喝湯的關(guān)系。如果企業(yè)發(fā)展勢頭良好，大股東一般不會減持。大股東減持，一定是預(yù)感到問題了，預(yù)感到問題了，落袋為安的心理就會發(fā)生作用。

　　減持，本是一種正常的市場操作手段，偏偏有些大股東吃相難看，引來了股民的聲討和網(wǎng)民的調(diào)侃，于是就引發(fā)了從官方到民間的連鎖反應(yīng)。官方連續(xù)出臺規(guī)章，規(guī)范大股東減持；民間的聲音更加不依不饒。

　　其中頗具代表性的，是因藍田股份一戰(zhàn)成名的中央財大中國企業(yè)研究中心主任劉姝威教授的觀點。

　　2月13日，劉教授發(fā)表了春節(jié)后第一篇雜談，題目是“恢復(fù)中國股市的基本功能”。在這篇文章中，劉教授建議為大股東減持再立新規(guī)，增加兩個條件：第一，連續(xù)十年平均年股息率不低于無風險收益率；第二，現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額。

　　為了說明自己言之有理，劉教授舉了一正一反兩個例子。

　　A公司上市5年，分紅5次，按照復(fù)利計算，相當于每年股息率3%，低于整存整取五年期存款利率4.55%。這不符合她列出的第一項條件。A公司上市融資4.36億元，上市之后累計分紅金額7100萬元。這不符合她列出的第二項條件。

　　但現(xiàn)實情況卻是，A公司大股東通過二級市場和大宗交易平臺，總計減持套現(xiàn)10億元人民幣。劉教授說，這是大股東創(chuàng)造的財富嗎？不是。這是天上掉餡餅嗎？不是。這是股民期望獲得投資收益的錢。

　　作為正面的例子，劉教授提到了格力。她指出，如果股民在1996年花5500元購買100股格力股票，到2016年，這些股票市值已經(jīng)上升到289721元，投資收益達到53倍，按照復(fù)利計算，相當于格力電器平均年股息率24%。所以，格力才是好學生。

　　筆者認為，劉姝威教授的觀點和建議，是有漏洞的。

　　首先，股市的特點就是風險自擔、有賠有賺。股民買股票，有可能在股價的波動中賺錢，也有可能賠錢，這太正常不過了。至于分紅帶來的股息率，也是一個彈性的概念，因為分紅過多，一方面會影響企業(yè)發(fā)展的資本基礎(chǔ)，另一方面會攤薄股價；如果企業(yè)盈利能力強，發(fā)展前景好，股價持續(xù)上升，企業(yè)以暫時的少分紅，換取未來的多分紅，也是正常的。

　　其次，現(xiàn)金分紅總額不低于股市直接融資額，這個觀點更是匪夷所思。舉個簡單的例子，2015年6月10日，中國核電上市，直接融資131.9億元。按照劉教授的觀點，中國核電必須分紅131.9億，大股東才能減持。

　　請問，這可能嗎？這現(xiàn)實嗎？如果一家企業(yè)上市之后，必須將直接融資的錢全部返還給股民，然后大股東才能減持，有多少家企業(yè)能做到？有多少股民敢大規(guī)模增持成為大股東？

　　這還沒完，劉教授還有更狠的。

　　劉教授說，“如果超過10年，上市公司仍然無法達到上述基本約束條件。那么，投資者有權(quán)決定股票發(fā)行人和董事高管是否應(yīng)該凈身出戶?！?/p>

　　如果筆者的理解沒錯的話，劉教授所謂的“凈身出戶”，就是打土豪、分田地唄。那還立什么規(guī)矩啊，直接搶得了。

　　辛辛苦苦忙十年，最后落個光屁股滾蛋，可能嗎？

　　親愛的劉教授，就算是賭場，也不帶這么玩的。

　　1月7日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，當月9日施行。

　　這是最新的規(guī)矩，對大股東減持有了新的約束，效果如何還沒有顯現(xiàn)出來。再立新規(guī)，沒有必要。

　　至于劉教授的觀點，也不必當真。這樣的文章，大概是飲酒后敲出來的。