曾在去年創(chuàng)下過(guò)單日凈值暴漲70%多的業(yè)績(jī)，也曾在今年1月底單日凈值暴跌逾67%，更有些因凈值低于5000萬(wàn)元遭遇清盤……又到“打新”之時(shí)，原本穩(wěn)健、低風(fēng)險(xiǎn)的打新基金卻處于“冰火兩重天”

　　據(jù)天天基金網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2月2日，近1月內(nèi)已獲配新股的打新基金有654只，近1年獲配基金達(dá)819只，此外，有654只打新基金已獲配未上市新股。面對(duì)數(shù)量眾多、業(yè)績(jī)差距越拉越大的打新基金，投資者該如何選擇？新規(guī)則對(duì)基金設(shè)計(jì)者的影響幾何？這類產(chǎn)品能否繼續(xù)保持穩(wěn)健的高收益？

　　低中簽率攤薄收益

　　所謂打新，就是用資金參與新股申購(gòu)，如果中簽的話，就可以買到即將上市的股票。普通投資者參與打新有兩條通道：進(jìn)行新股申購(gòu)和購(gòu)買打新基金。

　　2015年11月中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券發(fā)行與承銷管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》指出，2016年新規(guī)則要求網(wǎng)上、網(wǎng)下均無(wú)需凍結(jié)資金，獲配之后再繳款。隨后，《首次公開發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》、《首次公開發(fā)行股票配售細(xì)則》和《首次公開發(fā)行股票網(wǎng)下投資者管理細(xì)則》等配套文件陸續(xù)發(fā)布。新規(guī)中，增加了“可以采用自主協(xié)商直接定價(jià)等其他合法可行的方式確定發(fā)行價(jià)格”的定價(jià)方式。

　　今年1月份是新規(guī)實(shí)行的首個(gè)月份，從實(shí)際情況看，打新的參與度大幅提升，而中簽率下降較大。據(jù)一家第三方投資顧問(wèn)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)顯示，1月22日至1月29日申購(gòu)的6只新股中，僅南方傳媒中簽率稍高，為0.133%，其余5只新股中簽率分別為鷺燕醫(yī)藥0.045%、東方時(shí)尚0.073%、海順新材0.022%、蘇州設(shè)計(jì)0.023%和高瀾股份0.023%。相比于2015年220只新股0.492%的平均中簽率，目前打新的收益實(shí)在難言樂(lè)觀。

　　“取消預(yù)繳款制度是此次新規(guī)變化的核心。由于門檻放開，更多的投資者涌入網(wǎng)上打新導(dǎo)致網(wǎng)上中簽率很低，攤薄收益，使得純粹為打新而增持股票市值的可行性降低?！敝薪鸸痉治鰩煆埨^強(qiáng)說(shuō)。

　　“在取消預(yù)繳款、設(shè)置棄購(gòu)懲罰和實(shí)施中小盤股直接定價(jià)等機(jī)制后，打新不再是資金大戶的優(yōu)勢(shì)，而成為中小股民‘先上車、后補(bǔ)票、博運(yùn)氣’的狂歡?！苯鹋＠碡?cái)網(wǎng)研究員何法杰認(rèn)為，打新規(guī)則雖然改變，但目前新股的低發(fā)行價(jià)、低市盈率、低募資規(guī)模等“三低”模式并未發(fā)生質(zhì)變，加上發(fā)行節(jié)奏未放開，大部分股民仍然相信，新股上市之后依然會(huì)有若干個(gè)漲停。

　　除此之外，對(duì)于網(wǎng)上申購(gòu)，新規(guī)還要求網(wǎng)上按照市值申購(gòu)，搖號(hào)中簽；并建立了網(wǎng)上投資者申購(gòu)約束機(jī)制，規(guī)定網(wǎng)上投資者連續(xù)12個(gè)月內(nèi)累計(jì)出現(xiàn)3次中簽后未足額繳款的情形時(shí)，6個(gè)月內(nèi)不允許參與新股申購(gòu)。對(duì)于網(wǎng)下投資者來(lái)說(shuō)，網(wǎng)下參與報(bào)價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)持有一定金額的非限售股份。

　　總體看，新規(guī)實(shí)行后，無(wú)論是網(wǎng)上還是網(wǎng)下打新，中簽率都大幅降低，而過(guò)去打新的“穩(wěn)定紅利”逐漸從資金大戶或者各類機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到中小股民身上，散戶參與度大幅提升，相對(duì)利好。據(jù)中金公司測(cè)算，在舊規(guī)則下，網(wǎng)上中簽率的簡(jiǎn)單算術(shù)平均為0.52%，網(wǎng)上年化打新收益率為13.5%，實(shí)際調(diào)研區(qū)間是10%至20%。但在新規(guī)之下，預(yù)計(jì)網(wǎng)上打新的年化收益率在6%至12%區(qū)間，對(duì)投資者的吸引力降低不少。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，由于傳統(tǒng)意義上的打新基金收益由債券收益和打新收益組成，債券部分的年化收益率相對(duì)穩(wěn)定，一旦打新部分年化收益率下降，整個(gè)打新基金的年化收益率勢(shì)必下降。

　　轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行

　　新規(guī)之下，除純債基金之外的各種基金品種都能打新，過(guò)去以打新為核心策略的基金，打新收益逐漸攤薄。隨著市場(chǎng)環(huán)境變化，不少基民產(chǎn)生了靠打新“吃飯”的基金是否值得繼續(xù)購(gòu)買的疑問(wèn)。

　　同花順iFind統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，累計(jì)獲配新股數(shù)量超過(guò)200只的開放式基金共有41只，基本能確定這批基金仍然延續(xù)打新策略。今年1月份，這41只打新基金平均跌幅為11.81%，雖然跑贏同期大盤，但業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重。其中，14只基金跌幅超過(guò)22.59%，占比超過(guò)30%。包括歷史獲配新股指數(shù)合計(jì)達(dá)272只的富國(guó)天博基金，1月份跌幅為30.43%。此外，東方龍、華夏優(yōu)勢(shì)等多只獲配新股只數(shù)合計(jì)超過(guò)200只，1月份凈值跌幅均超過(guò)25個(gè)百分點(diǎn)。

　　1月份共有3只打新基金逆勢(shì)上漲超過(guò)10%，即銀華匯利歷史獲配新股48只，1月份逆勢(shì)上漲12.12%；光大保德信欣鑫A歷史獲配新股23只，1月份上漲11.00%；興業(yè)聚利歷史獲配新股66只，1月份上漲10.69%。但是，有專家表示，部分打新基金1月份逆勢(shì)上漲，可能與贖回導(dǎo)致打新資金占比相對(duì)增加有關(guān)。

　　打新基金吸引力下降導(dǎo)致贖回增多的案例并不鮮見(jiàn)。近期最有代表性的例子是單日凈值跌幅達(dá)67.56%的打新基金建信鑫豐回報(bào)C。建信基金在公告中表示，建信鑫豐回報(bào)C采用目前基金業(yè)內(nèi)所通用的估值方法，基金份額凈值的估值精確到0.001元，小數(shù)點(diǎn)后第四位四舍五入。但由于該基金在1月28日發(fā)生了巨額贖回，其凈值四舍五入后產(chǎn)生的誤差被計(jì)入了剩余份額基金財(cái)產(chǎn)，才導(dǎo)致了這次破紀(jì)錄式的暴跌。

　　而半年前，有一只神奇的打新基金鵬華弘銳混合C，同樣是因?yàn)榫揞~贖回等因素導(dǎo)致單日凈值暴漲達(dá)71.79%。這樣的短期凈值巨幅波動(dòng)讓很多投資者摸不著頭腦，也給本該業(yè)績(jī)穩(wěn)健的打新基金蒙上陰影。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，以后投資者還能不能買打新基金？支持一方認(rèn)為，規(guī)模在20億元左右且費(fèi)率較低的產(chǎn)品，值得低風(fēng)險(xiǎn)人群關(guān)注。錢景財(cái)富CEO趙榮春表示：“雖然打新收益不斷降低，但在年底這段時(shí)間，由于市場(chǎng)中不確定性因素增加，配置其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)有所上升，因此打新基金仍可作為短時(shí)間的配置產(chǎn)品，只是需要投資者降低收益預(yù)期”。

　　反對(duì)者也不乏其人。濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航表示，由于種種原因，打新基金一直身處沒(méi)有名分的灰色地帶，未來(lái)將會(huì)如何發(fā)展，目前的形勢(shì)并不明朗。隨著新股的中簽率大幅下降，打新基金僅靠“蚊子肉”收益顯然難以為繼。但是，靈活配置也給了打新基金較大發(fā)揮和轉(zhuǎn)型的空間。打新基金無(wú)論轉(zhuǎn)型與否，仍然需要暫時(shí)考慮整體回避，直至行業(yè)有明確的發(fā)展方向和轉(zhuǎn)型方式。

　　也有投資者建議，今后應(yīng)把打新作為偏債混基增強(qiáng)收益的手段，促使現(xiàn)有的打新基金轉(zhuǎn)型為增強(qiáng)版的二級(jí)債基。這樣的轉(zhuǎn)型考慮實(shí)際上也是為了能讓機(jī)構(gòu)資金留在現(xiàn)有基金公司。未來(lái)，打新基金的策略有可能變?yōu)榇罅颗渲脗蚋纱嘀\求向權(quán)益類產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，打新基金與債券型基金的差別可能縮小。

　　針對(duì)如何選擇市場(chǎng)上存量打新基金的問(wèn)題，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心分析師李穎建議，投資者需要綜合考慮多方面因素，基金的打新意愿和打新能力是一個(gè)重要的考量因素，但不是唯一的因素。除此之外，基金倉(cāng)位、基金費(fèi)率以及基金規(guī)模等，投資人也需要加以關(guān)注。