濟川藥業(yè)幾乎跌停 醫(yī)藥白馬為何三季報不如預(yù)期？

　　10月底正是上市公司密集披露三季報的時候，就算是一直有業(yè)績穩(wěn)定增長的醫(yī)藥股，也出現(xiàn)了嚴重的分化，恒瑞醫(yī)藥(600276.SH)三季報超預(yù)期而繼續(xù)創(chuàng)出歷史新高，不過對于OTC(非處方藥)業(yè)務(wù)為主的片仔癀(600436.SH)來說，三季報不如預(yù)期就大跌。

　　曾經(jīng)的大牛股濟川藥業(yè)(600566.SH)也出現(xiàn)了三季報“爆雷”，10月28日早上幾乎跌停，這背后的原因更多是因為醫(yī)院渠道的“藥品降價”，濟川藥業(yè)通過大力拓展OTC業(yè)務(wù)來抵御業(yè)績下滑，這到底能不能讓濟川藥業(yè)“咸魚翻生”？

　　然而更重要在于，投資者接下來要當心藥品價格下降，導(dǎo)致其他公司的三季報業(yè)績“爆雷”。

　　部分產(chǎn)品降價導(dǎo)致業(yè)績大跌

　　濟川藥業(yè)在第三季度的業(yè)績負增長，已經(jīng)給投資者敲響了警鐘，有分析人士認為是“估計是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期部分產(chǎn)品存在降價原因?qū)е隆?；另一方面，片仔癀因為業(yè)績增速不如投資者預(yù)期，此前也遭到拋售。

　　10月25日晚間，濟川藥業(yè)發(fā)布2019年三季報，營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤同比增速分別為-2.85%、-0.24%、1.49%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額17.8億元，同比增長14.48%；2019年三季度單季數(shù)據(jù)分析，營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤同比增速分別為-15.0%、-26.7%、-17.3%。

　　單季度數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅下滑的情況，這也使得投資者不得不先“用腳投票”，10月28日早上交易時段一度逼近跌停。而就二季度單季來看，營業(yè)收入、歸母凈利潤和扣非后歸母凈利潤同比增速分別為9.03%、20.7%、15.69%，可見單單三季度的大幅下滑，的確讓投資者有一點意外。

　　三季報沒有對業(yè)績變動作出詳細說明。不過在2019年半年報中，濟川藥業(yè)就表示：“報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入較上期略有增長。其中，蒲地藍消炎口服液銷售收入雖然較上年同期有所下降，但雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產(chǎn)品的銷售收入持續(xù)增長，東科制藥的產(chǎn)品亦實現(xiàn)了快速發(fā)展?！?/p>

　　民生證券分析師孫建表示，在正常季度經(jīng)歷的首次明顯收入增速同比下滑的情況超過預(yù)期，估計可能是核心品種蒲地藍在經(jīng)歷過去多年連續(xù)高增長之后進入新的產(chǎn)品周期，渠道的增量拓展難度加大，考慮蒲地藍銷售占比(35%左右)，結(jié)合三季度單季的收入下滑幅度，預(yù)測蒲地藍收入下滑在50%左右。

　　孫建對三季度業(yè)績下滑的評價是，“估計是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期部分產(chǎn)品存在降價原因?qū)е隆薄?/p>

　　不過三季度的業(yè)績下滑，其實在2019年半年報中已經(jīng)有一定預(yù)示，半年報中濟川藥業(yè)稱，“隨著國家醫(yī)改體制的逐步深入，醫(yī)?？刭M不斷趨嚴，醫(yī)保支付標準落地、醫(yī)保局成立以及帶量采購實施，藥品價格下降將成為未來無法避免的趨勢。公司將繼續(xù)完善招投標管理體系，積極做好產(chǎn)品招投標的戰(zhàn)略布局以及應(yīng)對工作，同時大力拓展OTC銷售渠道?！?/p>

　　半年報的陳述，也印證了產(chǎn)品降價導(dǎo)致第三季度業(yè)績不佳的說法。

　　經(jīng)營現(xiàn)金流維持增長，拓展OTC渠道應(yīng)對

　　經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，在前三季度同比增長14.48%，從15.57億元增加到17.83億元，對此孫建稱為“顯示較高的增長質(zhì)量”，2019年半年報則顯示，上半年該數(shù)據(jù)同比增加7.65%到11億元；另外，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”在前三季度維持增長不到1%到近60億元。

　　資產(chǎn)負債表當中的“其他應(yīng)付款”就從2018年底的7.51億元增加到10.6 億元，公司解釋原因是“報告期末應(yīng)付報銷款及風(fēng)險責(zé)任金增加”。另一方面，政府補助也大幅降低，2018年三季報顯示，前三季度政府補助有1.06億元，而2019年前三季度只有4767萬元，下滑了近六成。

　　2018年年報則稱，公司堅持中西醫(yī)藥為主業(yè)，同時拓展中藥日化、中藥保健品，深入推進“醫(yī)院、OTC、診所、商超”的全渠道營銷戰(zhàn)略，以大品種為目標、以客戶為中心、以學(xué)術(shù)為引領(lǐng)，充分發(fā)揮營銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢?！霸贠TC零售終端，成立OTC管理團隊，針對性地開展終端動銷，實施OTC品種的陳列、宣傳和推廣活動。在專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣模式下，為加強對終端市場資源的信息溝通和控制力度，相關(guān)營銷人員均由公司聘用，各項推廣活動均在公司的統(tǒng)一指導(dǎo)和規(guī)劃下進行。”

　　對此，深圳一位醫(yī)藥行業(yè)分析師向第一財經(jīng)記者表示，非處方藥來看行業(yè)集中度依然比較低，每一家公司都有各自產(chǎn)品的龍頭，但整體上都沒有全面優(yōu)勢，競爭還是很激烈，在醫(yī)藥行業(yè)細分領(lǐng)域來看，回報一直不如醫(yī)療器械和創(chuàng)新藥等領(lǐng)域，不同的“賽道”也使得長期來看，醫(yī)藥股不同領(lǐng)域回報差異比較大。

　　帶量采購帶來的藥品價格到底對相關(guān)上市公司有繼續(xù)什么樣的影響？上述深圳醫(yī)藥行業(yè)分析師稱，對相關(guān)醫(yī)藥股投資者要作出深度鑒別并且有所回避，避免在接下來的三季報業(yè)績公布大潮當中遭遇損失。