英國金融時(shí)報(bào)網(wǎng)27日發(fā)表中國安邦集團(tuán)研究總部撰寫的題為《油價(jià)下跌對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響的另一面》的文章。文章說，國際油價(jià)下跌仍在持續(xù)，紐交所期油價(jià)格曾一度跌至每桶30美元以下。近期，國際上逐漸形成了一個(gè)“共識(shí)”：中國是大宗商品暴跌的大贏家，油價(jià)大跌每年能為中國節(jié)省數(shù)千億美元。根據(jù)高盛統(tǒng)計(jì)，大宗商品暴跌每年總計(jì)能為中國節(jié)省4600億美元。其中，有3200億美元是來自于低油價(jià)，剩下的則來自于其他能源、鋼鐵、煤炭和農(nóng)產(chǎn)品。中國經(jīng)濟(jì)的方方面面都受益于大宗商品暴跌，降低或穩(wěn)定了從家用供暖設(shè)備、汽油到工業(yè)所用原材料在內(nèi)的價(jià)格，也有助于中國經(jīng)濟(jì)增長從依賴重工業(yè)和投資向消費(fèi)和服務(wù)轉(zhuǎn)變。

　　俄羅斯能源發(fā)展基金會(huì)經(jīng)理謝爾蓋·皮金認(rèn)為，在2015年油價(jià)下跌中，原油消費(fèi)國較2014年節(jié)約了1.6萬億到1.7萬億美元，而中國是主要的原油進(jìn)口國。中國每天進(jìn)口量約為1000萬桶，按100美元/每桶計(jì)算，每桶可節(jié)省70美元，一天就能省7億美元。皮金還強(qiáng)調(diào)，中國不僅作為原油進(jìn)口國獲利，作為原油加工國也同樣如此，因?yàn)槭椭破穬r(jià)格上漲比石油本身要迅速，銷售利差會(huì)擴(kuò)大。外界還認(rèn)為，除了幫助遏制通脹之外，大宗商品暴跌還給了中國政策制定者更多的空間去放松銀根，以及刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　如此看來，主要石油消費(fèi)國從油價(jià)下跌中獲得了巨大利益。按高盛的算法，中國僅一年進(jìn)口大宗商品所節(jié)省的支出，就相當(dāng)于2015年GDP規(guī)模的4.41%。但在我們看來，上述計(jì)算和評(píng)估方式可能過于簡單。石油價(jià)格大跌對(duì)中國當(dāng)然有好處，但規(guī)模是否有那么大、影響是否有那么廣？其實(shí)有很大的疑問。根據(jù)中國商務(wù)部的數(shù)據(jù)，從原油到大豆和天然氣在內(nèi)的十種大宗商品，中國2015年節(jié)省了1880億美元的進(jìn)口成本。

　　大宗商品暴跌對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并不只是反映在成本降低上。應(yīng)該更綜合地來算這一筆賬：首先，商品大跌的直接收益是進(jìn)口便宜了，但這是不計(jì)匯率波動(dòng)的貿(mào)易收益，對(duì)于缺乏美元的國家來說，美元升值會(huì)加大它們擴(kuò)大進(jìn)口的難度，同時(shí)以本幣計(jì)價(jià)的匯率損失會(huì)“對(duì)沖”一部分商品降價(jià)。其次，商品大跌對(duì)相關(guān)行業(yè)有破壞力，導(dǎo)致在高油價(jià)時(shí)的相關(guān)投資受損，如石油勘探、替代能源投資、煉油廠、新能源投資、礦山投資等，都變成了虧損的投資。第三，商品大跌是經(jīng)濟(jì)低迷的結(jié)果，經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致最終需求減少，表現(xiàn)為各國進(jìn)口商品減少，這對(duì)商品進(jìn)口國來說同樣不是好消息。

　　從更廣的層面來看，以石油為例，油價(jià)下跌對(duì)此前用石油美元掩蓋其經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)問題的國家都構(gòu)成了沖擊。對(duì)新興市場的原油進(jìn)口國來說，低成本的原油所帶來的好處遠(yuǎn)不及能源行業(yè)崩潰所帶來的負(fù)面影響。能源行業(yè)的崩潰將會(huì)改變石油美元的流向，降低投資者對(duì)新興市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好?；ㄆ旒瘓F(tuán)新興市場經(jīng)濟(jì)部門主管指出：原油進(jìn)口國顯然在貿(mào)易中獲益，在經(jīng)常賬戶上可以反映出來，但這并不一定能支持經(jīng)濟(jì)增長。以印度和土耳其為例，兩國在兩年前受到外部不穩(wěn)定的沖擊，油價(jià)下跌讓這些沖擊不復(fù)存在。土耳其的非石油經(jīng)常賬戶余額再度處于盈余狀態(tài)，而2015年前11個(gè)月的赤字為280億美元，低于一年前400億美元的水平。而印度的經(jīng)常賬戶本繼續(xù)處于盈余狀態(tài)，2015/2016財(cái)年的總財(cái)政赤字僅為180億美元，占GDP的0.8%。

　　但經(jīng)常賬戶并不決定一切。土耳其的信貸增長處于崩潰狀態(tài)：13周平均年化信貸增長為10%，遠(yuǎn)低于2015年上半年20%的水平。信貸增長的下滑與凈資本流入的下滑同時(shí)發(fā)生并不是巧合：外商直接投資和投資組合流入的總和目前為負(fù)值。在印度，投資者的擔(dān)憂不再是經(jīng)常賬戶的脆弱性，而是印度經(jīng)濟(jì)可能不如GDP數(shù)據(jù)顯示的那樣強(qiáng)勁增長。因此，貿(mào)易所帶來的正面沖擊并沒能刺激經(jīng)濟(jì)增長。

　　從歷史來看，油價(jià)回升比油價(jià)暴跌更加艱難。在上世紀(jì)80年代，油價(jià)暴跌持續(xù)了5年，而完全恢復(fù)正常則經(jīng)歷了漫長的20年！這一輪油價(jià)和商品大跌是全球經(jīng)濟(jì)低迷和中國需求放緩的結(jié)果，短期內(nèi)會(huì)一次性地表現(xiàn)為貿(mào)易上的獲益，但過度的下跌終將影響到經(jīng)濟(jì)增長上。這是油價(jià)大跌對(duì)中國經(jīng)濟(jì)影響的另一面。