因“重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)”已停牌近三個(gè)月的國(guó)內(nèi)家電巨頭青島海爾就收購(gòu)?fù)ㄓ秒姎?GE)家電業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)一事終于修成“正果”。1月15日下午，青島海爾發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金方式向通用電氣(GE)購(gòu)買GE家電，交易金額為54億美元。至此，中國(guó)家電業(yè)迄今最大一樁海外并購(gòu)案塵埃落定。

　　擁有100多年歷史的老牌廠商通用電氣，其家電產(chǎn)品在美國(guó)市場(chǎng)是名副其實(shí)的老大。據(jù)了解，截至2015年9月30日GE家電的賬面凈資產(chǎn)為18.92億美元(未經(jīng)審計(jì))，增值率185.41%。本次交易還需經(jīng)過(guò)青島海爾股東大會(huì)的審議、國(guó)家相關(guān)部門的備案以及美國(guó)、墨西哥、加拿大、哥倫比亞等國(guó)的反壟斷審核，預(yù)計(jì)今年第二季度能夠完成。

　　業(yè)內(nèi)分析人士指出，此次青島海爾整合通用電氣家電業(yè)務(wù)將進(jìn)一步增強(qiáng)青島海爾的全球競(jìng)爭(zhēng)力，將徹底奠定海爾在全球白電第一品牌的地位。家電企業(yè)瘋狂海外并購(gòu)的背后，意味著中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段的全面升級(jí)。

　　完善全球化戰(zhàn)略布局

　　通用電氣家電總部設(shè)在美國(guó)肯塔基州路易斯維爾，是北美領(lǐng)先的家用電器公司。該公司在美國(guó)5個(gè)州擁有9家工廠，并擁有世界一流的物流和分銷能力，以及美國(guó)市場(chǎng)強(qiáng)大的零售網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。2014年，企業(yè)收入達(dá)到59億美元和約4億美元息稅折舊攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）。該公司擁有約12000名員工，其中96%在美國(guó)。

　　據(jù)公告顯示，作為整合的一部分，通用電氣將從海爾獲得54億美元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，這項(xiàng)交易主要以資產(chǎn)交易的形式進(jìn)行。相關(guān)證券機(jī)構(gòu)均表示，收購(gòu)價(jià)格相對(duì)合理。

　　截至2015年9月30日，通用電氣家電業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)為18.92億美元，對(duì)應(yīng)的PB為2.85倍。以1月15日的收盤價(jià)計(jì)算，A股白色家電市凈率的中樞值為3.88倍，美的集團(tuán)、格力電器以及惠而浦的市凈率分別為2.54倍、2.52倍、2.07倍，由于此次收購(gòu)標(biāo)的股權(quán)以及資產(chǎn)的付息債務(wù)已經(jīng)剝離，從市凈率的角度來(lái)看，收購(gòu)估值相對(duì)合理。

　　本次整合包括通用電氣家電所持有位于墨西哥的家電企業(yè)Mabe的48.4%權(quán)益，Mabe已與通用電氣家電保持業(yè)務(wù)關(guān)系并共同運(yùn)營(yíng)一家合資企業(yè)長(zhǎng)達(dá)28年。作為交易的一部分，在青島海爾的控股下，通用電氣家電將繼續(xù)使用通用電氣旗下的品牌組合繼續(xù)向市場(chǎng)銷售產(chǎn)品，初始使用期限為40年。（包括兩個(gè)為期10年的延長(zhǎng)使用期）

　　在此次通用家電的重新競(jìng)標(biāo)中，包括海爾以及韓國(guó)三星、LG等表現(xiàn)出了濃厚興趣，雖然這一出價(jià)并不是眾多競(jìng)爭(zhēng)者中最高的，但最終還是海爾得手。

　　因此，分析人士表示，這次整合通用電氣家電是海爾擴(kuò)大其在美業(yè)務(wù)的一項(xiàng)重要投資，國(guó)際化并購(gòu)實(shí)現(xiàn)1+1>2可能性較大，將能使海爾在西方市場(chǎng)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提速。

　　公開資料顯示，GE家電2015年前9個(gè)月的銷售收入是46.58億美元，EBIT (息稅前利潤(rùn))為2.23億美元，在美國(guó)長(zhǎng)期占據(jù)第二大家電品牌地位，其空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、洗碗機(jī)、熱水器等均有出色表現(xiàn)。

　　“GE家電是現(xiàn)金流比較好、可持續(xù)成長(zhǎng)和盈利的標(biāo)的?！焙栍嘘P(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，GE家電今年有很好的增長(zhǎng)表現(xiàn)，2012年以來(lái)GE集團(tuán)對(duì)GE家電進(jìn)行了10億多美元的投入，包括領(lǐng)先產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)設(shè)備改造。“我們考察了GE的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、研發(fā)產(chǎn)品及改造后具有現(xiàn)代化能力的工廠，并跟GE管理層和營(yíng)銷、研發(fā)、物流的團(tuán)隊(duì)交流，管理團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)的增長(zhǎng)很有信心?！?

　　海爾有關(guān)負(fù)責(zé)人同時(shí)指出，通用集團(tuán)對(duì)電器業(yè)務(wù)的剝離并非出于經(jīng)營(yíng)不善，而是服從集團(tuán)戰(zhàn)略方向調(diào)整，通用有意將經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)領(lǐng)域，比如能源、醫(yī)療、家庭、交通運(yùn)輸、金融等，由此才考慮將家電等消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)剝離出去。

　　而值得注意的是，2015年1-9月份，GE家電板塊中廚電產(chǎn)品收入13.86億美元，占比總收入的34.15%，是GE家電中最具技術(shù)優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的子業(yè)務(wù)，而廚電業(yè)務(wù)是海爾家電的短板，整合后將可能引進(jìn)GE廚電技術(shù)和理念進(jìn)入中國(guó)，結(jié)合海爾本土化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)廚電業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。

　　此外，除未來(lái)GE未來(lái)代工業(yè)務(wù)訂單未來(lái)可能轉(zhuǎn)移至海爾外，GE強(qiáng)大的研發(fā)能力將和海爾五大全球研發(fā)中心進(jìn)行積極協(xié)作，智能制造、互聯(lián)網(wǎng)工廠以及供應(yīng)鏈采購(gòu)等多方面將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)借助于GE家電在全球的渠道優(yōu)勢(shì)，將有利于海爾在美國(guó)以及全球業(yè)務(wù)的拓展。毫無(wú)疑問(wèn)，憑借海爾多年的海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，未來(lái)實(shí)現(xiàn)1+1> 2的可能性較強(qiáng)。

　　盡管收購(gòu)案已經(jīng)落定，但海爾方面表示，海爾股票尚無(wú)法立即復(fù)牌。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)相關(guān)文件要求，上證所需對(duì)海爾本次重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)相關(guān)文件進(jìn)行事后審核，在此期間公司股票將繼續(xù)停牌，直至取得上證所審核結(jié)果后才能復(fù)牌。雙方預(yù)期交易將在2016年第二季度完成。

　　奠定全球白電霸主地位

　　海外收購(gòu)對(duì)于青島海爾來(lái)說(shuō)并不是新鮮事，2011年10月，海爾集團(tuán)和日本三洋電器集團(tuán)簽署收購(gòu)協(xié)議，三洋在日本的洗衣機(jī)和家用冰箱業(yè)務(wù)及其在印度尼西亞、馬來(lái)西亞、菲律賓和越南的洗衣機(jī)、家用冰箱和其他家用電器銷售業(yè)務(wù)正式納入海爾麾下。

　　次年（2012年），海爾集團(tuán)完成了對(duì)新西蘭斐雪派克家電業(yè)務(wù)的并購(gòu)，交易約合7.66億美元，當(dāng)時(shí)成為海爾嘗試全球化22年來(lái)最大規(guī)模的海外并購(gòu)，也是唯一的全資收購(gòu)。時(shí)至今日，與早些年比較有影響的并購(gòu)案例相比，此次海爾對(duì)通用電氣的并購(gòu)依然鎖定在家電業(yè)務(wù)之上，這也正是海爾的業(yè)務(wù)強(qiáng)項(xiàng)。

　　通過(guò)收購(gòu)集團(tuán)海外家電資產(chǎn)，海爾實(shí)現(xiàn)了全球化發(fā)展的戰(zhàn)略布局。而GE進(jìn)入海爾之后能獲得更好的發(fā)展，因?yàn)楹柍晒?jīng)營(yíng)斐雪派克與三洋的經(jīng)驗(yàn)給了GE足夠的信心。

　　據(jù)悉，進(jìn)入海爾體系之后，斐雪派克實(shí)現(xiàn)品牌增值20%，研發(fā)團(tuán)隊(duì)增長(zhǎng)了38%，研發(fā)設(shè)施面積增長(zhǎng)到5000平方米，是原來(lái)的2.5倍，斐雪派克與海爾品牌一起，占據(jù)澳洲洗衣機(jī)市場(chǎng)46.4%的市場(chǎng)份額。

　　斐雪派克總結(jié)認(rèn)為，其成功經(jīng)驗(yàn)在于海爾做到了“三權(quán)讓渡”——董事會(huì)本土化，管理層本土化，決策權(quán)、用人權(quán)、分配權(quán)本土化。事實(shí)上，海爾一直強(qiáng)調(diào)，交易是共創(chuàng)、共贏的起點(diǎn)而非終點(diǎn)。

　　海爾對(duì)三洋白電業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)也不錯(cuò)。據(jù)悉，海爾亞洲國(guó)際2014年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，為收購(gòu)日本三洋白電業(yè)務(wù)以來(lái)的首次盈利，實(shí)現(xiàn)盈利26億日元，銷售額355億日元。在日本本土，三洋白電實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收入465億日元，增幅5.9%，稅后利潤(rùn)27.84億日元。

　　在商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明看來(lái)，并購(gòu)?fù)ㄓ秒姎鈽I(yè)務(wù)對(duì)于海爾實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略而言是至關(guān)重要的一步棋，海爾可以借此在美國(guó)市場(chǎng)獲得更理想的競(jìng)爭(zhēng)站位。

　　同時(shí)“海爾并購(gòu)的不僅僅是家電業(yè)務(wù)部門，而且也并購(gòu)了通用電氣的相關(guān)管理團(tuán)隊(duì)、營(yíng)銷渠道、客戶群體、品牌認(rèn)可度等主要資源”白明認(rèn)為，憑借GE在美國(guó)良好的品牌形象，可一舉進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)前三，快速切入北美、拉美市場(chǎng)，彌補(bǔ)其在該市場(chǎng)的短板。

　　此外，收購(gòu)?fù)瓿珊螅柍兄Z將繼續(xù)投資在美國(guó)的業(yè)務(wù)以推動(dòng)其增長(zhǎng)，同時(shí)也不會(huì)因此交易帶來(lái)任何設(shè)施關(guān)閉或崗位流失。

　　白明認(rèn)為，海爾在實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略過(guò)程中在“走出去”方面已經(jīng)取得了收獲，在“走進(jìn)去”方面正在悉心耕耘，而隨著在美國(guó)并購(gòu)著名的GE家電業(yè)務(wù)部門這筆交易的最終落地，海爾在“走上去”方面也進(jìn)一步深耕。

　　顯然，GE由于自身發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整出售家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)，對(duì)于全球幾大家電品牌而言，是打破平衡態(tài)、快速壯大的一次機(jī)會(huì)。

　　目前全球家電市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定，中國(guó)雖為全球家電制造和出口大國(guó)，各大家電產(chǎn)量、出口量均居世界第一，但自主品牌出口量?jī)H占到海外整體市場(chǎng)份額的2.46%，其中89%都來(lái)自海爾品牌，可見(jiàn)中國(guó)品牌海外拓展之不易。

　　近年來(lái)，中國(guó)家電企業(yè)加速了海外收購(gòu)的步伐，僅去年下半年以來(lái)，就先后有創(chuàng)維收購(gòu)德國(guó)電視機(jī)制造商美茲，海信收購(gòu)有“液晶之父”之稱的夏普電視在北美的業(yè)務(wù)。再之前則有TCL收購(gòu)法國(guó)彩電品牌湯姆遜和手機(jī)品牌阿爾卡特的經(jīng)歷。某家電企業(yè)老總更是坦言，眼下中國(guó)家電市場(chǎng)需求的下滑使得更多企業(yè)開始向外尋求突破。

　　中國(guó)機(jī)電進(jìn)出口商會(huì)家電分會(huì)副秘書長(zhǎng)周南認(rèn)為，當(dāng)中國(guó)的貿(mào)易額在全球占到20%，匯率、產(chǎn)業(yè)升級(jí)壓力增大，正如德國(guó)、日本走過(guò)的道路一樣，中國(guó)企業(yè)今后不能再單純用“制造輸出”，而是要用“品牌輸出”、“技術(shù)輸出”來(lái)影響全球，未來(lái)一些歐洲、美國(guó)、日本的家電品牌將逐步換成中國(guó)品牌。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，在國(guó)外尤其是發(fā)達(dá)的歐美市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)家電產(chǎn)品的價(jià)格雖然敏感但品牌忠誠(chéng)度往往更高，因此除了產(chǎn)品本身的品質(zhì)，品牌推廣不容忽視，而這也確實(shí)是中國(guó)企業(yè)此前的短板。

　　而2015年家電行業(yè)景氣度下降，尤其是空調(diào)子行業(yè)持續(xù)處于去庫(kù)存階段，公司業(yè)績(jī)也受到一定影響，1-9月份公司收入和凈利潤(rùn)分別為626.37億元和34.31億元，同比分別下降11.14%和18.62%。從2016年來(lái)看，空調(diào)行業(yè)去庫(kù)存化將于下半年結(jié)束可能性較大，公司洗衣機(jī)和冰箱業(yè)務(wù)也于2015年末做出了相應(yīng)的策略調(diào)整，公司業(yè)績(jī)2016年觸底反彈的可能性較大。

　　因此，在中國(guó)家電市場(chǎng)整體需求低迷的背景下，海外收購(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)家電企業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的一個(gè)重要途徑。顯然，2016年海爾家電業(yè)務(wù)將有望觸底反彈，多家證券機(jī)構(gòu)給出維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。