昨日，滬深兩市股指小幅高開后震蕩加劇。上證綜指盤中二次探底，一度跌破3000點(diǎn)，最低探至2978.46點(diǎn)。好在午后走高，最終上證綜指收漲0.2%，創(chuàng)業(yè)板指則上漲1.95%。業(yè)績穩(wěn)健的醫(yī)藥股開始走強(qiáng)，顯現(xiàn)出良好的防御性。其中，白云山（600332）收盤上漲2.6%。

　　2015年三季報(bào)顯示，白云山的經(jīng)營數(shù)據(jù)喜憂參半。其中，公司的三季度收入、凈利潤增速均出現(xiàn)放緩，主要是因?yàn)闆霾柙鏊俜啪?、投資收益同比下滑4000萬元、營業(yè)外收支減少2000萬元等三方面原因所致。今年三季度，公司的涼茶實(shí)現(xiàn)銷售收入20億元，同比增長0.25%。產(chǎn)品毛利率同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至35.4%，環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)，主要是因毛利率較低的醫(yī)藥銷售額占比加大及公司貨折力度加大所致。2014年同期，公司實(shí)現(xiàn)投資收益5500萬元，2015年受諾誠生物停產(chǎn)及王老吉藥業(yè)增速放緩，導(dǎo)致公司投資收益同比下滑4000萬元。此外，齊心藥業(yè)搬遷，也影響公司營業(yè)外收支減少2000萬元。

　　不過，三季報(bào)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)出的積極因素也不容忽視。去年前三季度，王老吉的利潤增速達(dá)30%，加上非正常損失的1.7億元（諾誠生物停產(chǎn)和搬遷），公司前三季度收入增速超過4%。隨著非正常因素的影響逐步消除，公司保持10%-15%的凈利潤增長將是大概率事件。

　　公司凈利潤的增量貢獻(xiàn)主要來自于涼茶業(yè)務(wù)凈利潤率的提升以及高毛利率產(chǎn)品金戈的快速增長。其中，營收占比達(dá)43%的涼茶業(yè)務(wù)1-9月份實(shí)現(xiàn)銷售額同比增長3.7%，凈利潤增速超過30%。大南藥利潤增速保持在5%左右，新品金戈旺銷，前三個(gè)季度銷售1.8億元，為公司凈利潤的提升提供了較大動(dòng)力。

　　公司預(yù)計(jì)，2015-2017年將分別實(shí)現(xiàn)銷售收入201億元、212億元、229億元，同比增長7.07%、5.56%、8.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤13.8億元、15.2億元、17.5億元，同比增長13.01%、10.48%、14.79%。伴隨經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)步提高，該股股價(jià)也應(yīng)有不俗的表現(xiàn)。東山