在上海市政府新聞發(fā)布會上，上海市常務副市長屠光紹表示，上海自貿區(qū)已經基本形成了金融制度創(chuàng)新框架體系，將在落實“金改40條”上，在金融業(yè)負面清單、深化FT賬戶功能等方面有所深化。他透露，一份第三方評估報告顯示，企業(yè)對自貿區(qū)金融創(chuàng)新的評價中，“好”的占比達到71.4%，但自貿區(qū)深化金融開放創(chuàng)新的任務還相當艱巨，需要進一步深化。

　　北京時間晚上10時30分，打開電腦，研究美國股票K線圖，王辰的“夜生活”開始了。

　　“5年前，我在史考特證券開了第一個美股賬戶，那時朋友中玩美股的還不多，自己一邊摸索一邊玩，這一過程完全是一段血淚史?！?月4日，王辰回憶起當初的開戶經歷，感慨萬千。

　　“僅開戶遞材料就一波三折?！蓖醭椒Q，當時需要自掏快遞費寄送簽字的材料原件到美國，但第一次審核沒有通過，只能又寄了一次?！皼]想到從有炒美股的沖動，到真正開戶成功，整整用了兩個多月時間”。

　　王辰笑言，現(xiàn)在的“炒美族”已經幸福很多，很多美股券商已有中文網站，只要網上操作，電子郵件發(fā)送資料即可。

　　“第二步就是匯款了。”王辰表示，這更是件麻煩事，你需要有個海外銀行賬號，要從這個銀行賬號將錢轉到證券賬戶上，“但要注意的是，現(xiàn)在中國境內公民給美國匯款，一年只有5萬美元的額度”。

　　據記者了解，在資本項目未完全開放的情況下，目前中國實行的是合格境內機構投資者（QDII）制度，境內的個人只能通過銀行、基金等合格境內機構進行金融、證券等全球資產配置。

　　不過，好消息是，官方明確，上海自貿區(qū)將適時推出合格境內個人投資者境外投資（QDII2）試點實施細則，并抓緊啟動自由貿易（FT）賬戶本外幣一體化各項業(yè)務。

　　“說了很久的QDII2可能真的要來了?！蓖醭脚d奮地說，離境內“炒美族”正大光明地在境外市場上展現(xiàn)自己價值投資理念的時代不遠了。

　　而QDII2試點僅是上海自貿區(qū)金改的亮點之一。自《進一步推進中國（上海）自由貿易試驗區(qū)金融開放創(chuàng)新試點加快上海國際金融中心建設方案》（下稱《方案》或“金改40條”）公布后，上海自貿區(qū)將如何落實每一條細則成為外界高度關注的問題。

　　“上海自貿區(qū)已基本形成了金融制度創(chuàng)新框架體系?！?015年12月29日，上海市常務副市長屠光紹在上海市政府新聞發(fā)布會上表示，上海將進一步落實“金改40條”，在金融業(yè)負面清單、深化自由貿易賬戶（FT賬戶）功能等方面有所深化。屠光紹還透露，正進行“滬倫通”的可行性研究。

　　據了解，“金改40條”中擬出臺實施細則的有13條；擬通過推出創(chuàng)新實例，形成創(chuàng)新成果并逐步擴大效應的有18條；已經有實施細則或創(chuàng)新實例，但需要進一步推進落實的有9條。目前，首個有關外匯管理的細則已落地，區(qū)內企業(yè)外債資金實現(xiàn)意愿結匯。

　　“‘金改40條’的核心是開放，實施細則的推出將在推進上海自貿區(qū)金融開放創(chuàng)新試點工作上取得實實在在的突破?！蓖拦饨B說。

　　QDII2呼之欲出

　　“金改40條”中引起業(yè)內最大關注的要數(shù)“在全國范圍率先實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。在業(yè)內人士看來，這也是最難攻克的一部分。

　　放開的第一步，是外債資金實現(xiàn)意愿結匯。在“金改40條”發(fā)布后的一個多月，首個細則公布。根據最新出臺的《進一步推進中國（上海）自由貿易試驗區(qū)外匯管理改革試點實施細則》，企業(yè)外債資金可以根據匯率波動情況，選擇合適時點進行結匯，把結匯人民幣先存放，需要支付劃撥時，再進行支付。

　　“外債本身是資本項目的一部分，此次外債資金意愿結匯的落地，可以說一定程度上放開了資本項目的兌換?！币患夜煞葶y行上海自貿區(qū)分行人士對媒體分析。

　　“接下來，關于資本賬戶可兌換方面的細則，核心有兩方面：第一是合格境內個人投資者境外投資試點的細則；第二是和證監(jiān)部門一起推進資本市場雙向開放，一些具體的問題還在探討之中。”央行上?？偛扛敝魅螐埿略诎l(fā)布會上說。

　　“合格境內個人投資者的開放實際上是一種創(chuàng)新。近一年來，自貿區(qū)賬戶在融資、兌換、結算等方面都進行了很多改革嘗試，步伐很大，但是在個人投資功能方面一直沒有實質性的推進，而此次文件將自貿區(qū)個人投資功能擺到了重要地位，這是一種進步?！鄙虾Ｘ斀洿髮W自貿區(qū)研究院秘書長陳波此前對《國際金融報》記者如是說。

　　上海財經大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“目前，人民幣只開通了貿易項下的自由兌換。下一步，必定會從用途放開和額度放寬這兩個方面展開?！?/p>

　　事實上，“金改40條”中已給出了明確方向，要在上海自貿區(qū)推動合格境內個人投資者境外投資試點啟動，允許符合條件的個人開展境外實業(yè)投資、不動產投資和金融類投資。其中，實業(yè)投資和不動產投資拓寬了QDII的投資范圍。

　　“一旦QDII2落地試點，符合條件的個人便可以開設自由貿易賬戶，以后能直接購買美股?！睂Ｍ馐袌鲇兄鴿夂衽d趣，但苦于政策限制無法直接參與的股民王瓊對記者笑言，“中國大媽”的機會要來了。

　　在王辰看來，QDII2的推出也有利于境外投資的透明化，更利于監(jiān)管。“其實一些國內投資者通過打‘擦邊球’方式進行境外投資已是公開的秘密，原本5萬美元的個人換匯額度應該用于商品消費，但目前很多內地人通過中國香港的互聯(lián)網券商換匯炒港股?！蓖醭礁嬖V記者，也有不少投資者明知違規(guī)，但為了申請更多換匯額度，就向身邊朋友借用身份證，比如10個人的換匯額度加在一起就有50萬美元。

　　而目前關于合格境內個人投資者的門檻、購匯量控制、資金進出監(jiān)管等技術問題，尚無定論。

　　在奚君羊看來，QDII2試點初期可能會設置額度上限，若試點后額度緊缺，決策層可能在安全邊際下適度放寬額度，待額度達到較大規(guī)模，且資金流動未對金融系統(tǒng)構成影響，才可能在全國推廣。當然，即便在全國推廣QDII2，同樣會有額度方面的限制。

　　“要推進人民幣資本項目可兌換，最難的部分是在監(jiān)管。”陳波稱，一旦推進人民幣資本項目可兌換，會有大批資金涌入涌出，匯率波動會比較大，現(xiàn)在令人擔心的是自貿區(qū)有無能力穩(wěn)住這些跨境資金流，使其不至于失控。

　　中金公司在一份報告中表示，QDII2將對個人境外投資的資質和額度進行管理。預計合格個人需擁有100萬元以上凈資產，境外投資不超過其凈資產的50%。從流量來看，個人資金流出的實際需求增長空間有限，每年不會超過1.5萬億元，不會對金融市場造成沖擊。

　　“滬倫通”胎動

　　在介紹上海自貿區(qū)金改工作進展時，屠光紹還特別提到了“滬港通”的成功通車?！啊疁弁ā?014年正式啟動，總成交金額近2萬億元，日均成交額近100億元?！疁弁ā耐瞥鰹閷优c打通滬港兩市金融市場作了富有成效的探索”。據透露，上海目前正會同中國證監(jiān)會在“滬港通”基礎上，研究推出“滬倫通”。

　　據中國財政部網站發(fā)布的消息，中國國務院副總理馬凱和英國財政大臣奧斯本于2015年9月21日在北京共同主持了第七次中英經濟財金對話。雙方在對話中達成的成果之一就是支持上海證券交易所和倫敦證券交易所就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。

　　事實上，“滬倫通”在去年5月就已經展開相關調研。當時，上證所衍生品業(yè)務部總監(jiān)劉逖透露，由于“滬港通”獲得了各界的認可，英國有關機構正在積極和上證所探討要不要做“滬倫通”。

　　據報道，2015年6月11日，屠光紹會見了來訪的倫敦證券交易所集團首席執(zhí)行官羅睿鐸一行。當時，屠光紹說，上海和倫敦多年來在金融方面有著良好的合作，倫敦已成為重要的人民幣離岸市場，倫敦證券交易所集團在創(chuàng)新人民幣金融產品、支持人民幣國際化方面發(fā)揮了積極作用。當前，上海正著力推進上海自貿試驗區(qū)建設，在金融改革方面，重點推進了資本項目可兌換、金融市場開放等探索，有力助推了上海國際金融中心建設，希望倫敦證券交易所集團進一步深化與上海證券交易所等單位的合作。

　　羅睿鐸表示，倫敦證券交易所集團長期以來與上海方面保持著密切往來與合作，愿為中國證券市場和上海自貿區(qū)的國際化進程貢獻力量。

　　據悉，倫敦證券交易所目前正推動人民幣GDR機制，讓A股上市公司通過GDR的方式到倫敦上市。所謂人民幣GDR，是指將現(xiàn)有A股上市公司股票或即將發(fā)行的股票，通過境內銀行托管、境外預托發(fā)行的方式在海外交易所上市及交易。

　　頻刈時炯團董事長陳剛在接受媒體采訪時指出，之前上海自貿區(qū)開通了“滬港通”，相當于打開了國際金融資本借道中國香港直接投資A股市場的通道，上證所將逐步成為全球最重要的交易所之一，此舉有利于加強中國金融市場對外的聯(lián)系和開放度，也將提升上海國際金融中心的地位。“滬倫通”則被認為是中國資本市場對外打開的第二扇門，與“滬港通”有著相似的作用。

　　數(shù)據顯示，目前在倫敦上市的中國公司總計49家，有39個“點心債”通過倫交所旗下市場發(fā)行，募集資金22億英鎊。此外，目前已發(fā)行7只人民幣合格境外機構投資者交易所基金，其中包括首個在歐洲發(fā)行的人民幣計價ETF產品。申萬宏源證券投資顧問李青表示，“滬倫通”如果開通，對A股市場和券商股同時形成利好。

　　不過，“滬倫通”僅僅在研究可行性階段?！皶r差是滬倫兩地交易所遇到的最大問題。”上述金融人士指出，倫敦開市的時候，上海正休市，清算和結算問題很棘手。另外，監(jiān)管機制、交易制度、市場基礎設施等方面都存在較大的差異。

　　奚君羊表示，“滬倫通”首先要解決的便是標的問題，也就是說，滬市投資者去倫敦市場買什么產品，反之亦然；其次是確定規(guī)模。如果規(guī)模太小，“滬倫通”就變成多此一舉，而如果規(guī)模太大，可能會對A股市場帶來不小的沖擊；三是投資者的認定資格，要有一定的門檻；此外，貨幣使用問題，即英鎊與人民幣兌換通過什么途徑；最后，是關于技術的問題，系統(tǒng)如何對接是必須解決的。“在這么多障礙面前，預計‘滬倫通’在短期內難以與大家見面”。

　　“雖然當前‘滬倫通’還在研究階段，但可以預期的是，未來與國外資本市場合作的措施將會更多更‘給力’，資本賬戶開放將進一步加速。”華泰證券在其研報中如是說。

　　金融業(yè)負面清單

　　作為自貿區(qū)的重頭戲，負面清單備受關注。所謂負面清單，是指政府列出禁止和限制進入的行業(yè)、領域、業(yè)務等清單，清單之外的領域都可以自由進入。

　　據了解，上海自貿區(qū)實施負面清單模式兩年多以來，區(qū)內新增企業(yè)2.1萬家，其中外商投資企業(yè)為4000多家，占比20%，新增外企數(shù)量幾乎相當于上海自貿區(qū)設立前25年落戶區(qū)內的外企總數(shù)。

　　值得一提的是，負面清單從190項到139項，再到如今的122項，一直都在“瘦身”。據統(tǒng)計，2013版負面清單共涵蓋18個門類、1069個小類，并編制特別管理措施共計190項；2014版負面清單中，特別管理措施由原先的190條調整為139條，減少了51條，調整率達26.8%，其中實質性取消了14條管理措施，放寬了19條管理措施，進一步開放的比例為17.4%；2015版自由貿易試驗區(qū)負面清單涵蓋15個門類、50個條目、122項特別管理措施。

　　特別的是，2015版負面清單已不再是上海自貿區(qū)的“獨家產品”。據悉，2015年12月1日起，市場準入負面清單制度將在上海、廣東、天津、福建4個自貿試驗區(qū)所在的省市先行試點，這一試點工作預計為期兩年，將在2017年12月31日結束試點，并在總結經驗、完善制度設計后，于2018年起正式實行全國統(tǒng)一的市場準入負面清單制度。

　　據悉，上海自貿區(qū)正在擬定2016版的負面清單，新版負面清單還會根據改革推進情況進行調整和擴大開放。

　　令金融業(yè)為之振奮的是，一張單獨的金融服務業(yè)負面清單有望在2016年誕生?！吧虾M在‘一行三會’、商務部等國家有關部門指導幫助下，單獨研究制定一張金融服務業(yè)負面清單，推動金融服務業(yè)對符合條件的民營資本和外資機構擴大開放。同時，積極配合國家金融管理部門探索采用負面清單管理模式，精簡審批事項，優(yōu)化監(jiān)管職能?！蓖拦饨B在發(fā)布會上透露。

　　事實上，在此前公布的“金改40條”中，金融服務業(yè)就被置于非常重要的位置。具體來看，在擴大金融業(yè)對內、對外開放等方面，“金改40條”中共羅列了18項舉措，占到整體近40項舉措的近半數(shù)。比如，《方案》支持符合條件的民營資本進入金融業(yè)，設立包括但不限于民營銀行在內的金融機構，財務公司、汽車金融公司和消費金融公司等。

　　已有離岸業(yè)務資格的商業(yè)銀行，《方案》也支持其在自貿區(qū)內擴大相關離岸業(yè)務，并在對現(xiàn)行試點進行風險評估的基礎上，適時擴大試點銀行的業(yè)務范圍。目前，只有浦發(fā)、交行、招商、平安4家商業(yè)銀行獲準從事離岸銀行業(yè)務。

　　另外，在證券期貨業(yè)的對內對外開放方面，《方案》提及了較多的內容，如允許自貿試驗區(qū)內證券期貨經營機構開展證券期貨業(yè)務交叉持牌試點，允許公募基金管理公司在自貿試驗區(qū)設立專門從事指數(shù)基金管理業(yè)務的專業(yè)子公司，支持保險資金等長期資金在符合規(guī)定前提下委托證券期貨經營機構在自貿試驗區(qū)內開展跨境投資。

　　《方案》還特別提出，要對接國際高標準的經貿規(guī)則，探索金融業(yè)對外資實行準入前國民待遇加負面清單的模式。

　　“上海自貿區(qū)金融改革，對內對外必須齊頭并進?！标惒ㄕJ為，金融開放要首先在法律方面夯好基礎，明確與外資金融機構相關的眾多問題?！岸巴饨鐚ω撁媲鍐蔚脑嵅【图性诮鹑跇I(yè)和服務業(yè)”。

　　對此，奚君羊對記者分析，“之前的負面清單主要還是針對貿易投資的更多些。從金融業(yè)角度來講，開放力度有限?！?/p>

　　在奚君羊看來，“預計前期的金融服務業(yè)清單會將幾乎所有相關的都納入限制中”，就如2013版負面清單，幾乎就是《外商投資產業(yè)目錄》的翻版。不過，即使如此，也是具有標志性意義的，至少是“邁出了第一步”?！暗谝话娴慕鹑诜諛I(yè)負面清單發(fā)布以后，肯定會有不斷完善和修訂的余地和空間。接下來就是一項一項看，逐步減。這需要一個過程?！?/p>