本周，新的一年交易開始，市場熔斷機(jī)制開始實(shí)施。不過在新機(jī)制實(shí)行首周，市場因利空云集、跌勢過大而出現(xiàn)兩次熔斷并提前休市。

　　從基本面來看，近期一系列利空因素是市場走勢較為疲軟的主因。首先，去年7月8日，因救市而出臺了大股東半年減持禁令，在政策臨近到期前夕，市場對政策走向存不確定性，靴子落地前情緒謹(jǐn)慎。其次，新年前后原先預(yù)期央行降準(zhǔn)的預(yù)期頻頻落空，加上近來人民幣兌美元持續(xù)跳水，人民幣中間價，在岸、離岸觸及近5年低點(diǎn)。本幣貶值對國內(nèi)股市、債市等產(chǎn)生較為明顯的緊縮效應(yīng)。最后，指數(shù)熔斷機(jī)制的新規(guī)實(shí)施，市場對新機(jī)制存在認(rèn)識的過程。從實(shí)際交易情況來看，在滬深300指數(shù)下跌幅度接近閾值時，投資者因?yàn)閾?dān)心觸發(fā)熔斷而提前拋售，進(jìn)一步加速了短線的跌勢。

　　不過，雖然短線市場陰云籠罩，但我們認(rèn)為后期亦存在基本面多空扭轉(zhuǎn)的契機(jī)。

　　首先，周四證監(jiān)會發(fā)布減持新規(guī)，大股東3個月內(nèi)減持不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。此外大股東減持前，需提前15個交易日披露減持計劃。目前，1月只剩15個交易日左右，因此大股東1月減持的時間窗口被關(guān)閉。隨后2月春節(jié)長假將至，再加上原有規(guī)定年報、季報發(fā)布前30日，業(yè)績預(yù)報、快報發(fā)布前10日不得減持股份，可以預(yù)見的是，在3、4月年報、一季報密集發(fā)布期，大股東的減持受到多種限制，對市場的沖擊將大為減輕。

　　其次，從人民幣走勢來看，央行連續(xù)下調(diào)中間價，被市場認(rèn)為央行對于當(dāng)前貶值的認(rèn)可。畢竟在美聯(lián)儲加息、新興市場貨幣均出現(xiàn)大幅走弱的環(huán)境下，人民幣適當(dāng)貶值實(shí)屬正常，對我國外貿(mào)出口及實(shí)體經(jīng)濟(jì)有促進(jìn)作用。但是從中期來看，人民幣仍有貿(mào)易順差、通脹穩(wěn)定及人民幣國際化支撐。此外，從基本面因素以外分析，近期的快速貶值，使得此前因加入SDR而累積的貶值壓力一次性釋放，有利于為央行后期在匯率及國內(nèi)貨幣政策上提供調(diào)控空間。

　　再次，雖然市場年底前后預(yù)期的降準(zhǔn)遲遲未兌現(xiàn)，但是我們認(rèn)為后期降準(zhǔn)的可能性仍非常高。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，匯率貶值超預(yù)期將造成外匯占款出現(xiàn)較大幅度下降，從而形成國內(nèi)流動性的被動縮緊。本周，央行開展2000億元逆回購，當(dāng)周實(shí)現(xiàn)凈投放1900億元，操作量創(chuàng)11個月以來新高。但在臨近春節(jié)、企業(yè)和居民流動性需求面臨季節(jié)性上升的環(huán)境下，貨幣進(jìn)一步寬松乃是必須。對比去年8、9月央行千億元逆回購后出現(xiàn)降準(zhǔn)的情況，我們認(rèn)為歷史規(guī)律或?qū)⒌玫綇?fù)制。

　　整體來看，我們認(rèn)為近期匯率等一些負(fù)面影響仍在發(fā)酵過程中，短線調(diào)整勢頭或?qū)⒊掷m(xù)。不過，我們也并不認(rèn)為這是新一輪持續(xù)性大幅調(diào)整的開始。后期管理層在匯率、貨幣政策及交易規(guī)則上或?qū)⒗^續(xù)釋放暖意，市場的“深蹲”休整并不會持續(xù)太久。