日前，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展直接融資，并部署了完善多層次資本市場(chǎng)、豐富直接融資工具、加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管、促進(jìn)投融資均衡發(fā)展、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范等五項(xiàng)具體措施。在多層次資本市場(chǎng)建設(shè)方面，會(huì)議提出，建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。

　　建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，是繼深圳交易所創(chuàng)業(yè)板后又一重大融資市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新。未來戰(zhàn)略新興板可以支持未盈利的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在A股市場(chǎng)發(fā)行上市。戰(zhàn)略新興板要定位“新興產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)”，重點(diǎn)服務(wù)于已跨越了創(chuàng)業(yè)階段、具有一定規(guī)模的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)板在發(fā)行流程、交易制度、股權(quán)激勵(lì)等方面有望實(shí)行特殊安排，未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望回歸A股。同時(shí)，配合新三板向創(chuàng)業(yè)板的轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，新興產(chǎn)業(yè)的股權(quán)融資將獲得長(zhǎng)期利好。戰(zhàn)略新興板要真正建成東方的納斯達(dá)克市場(chǎng)。

　　其中，必須汲取創(chuàng)業(yè)板制度安排上的教訓(xùn)。本來創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)融資提供門檻很低的平臺(tái)，結(jié)果卻搞成了與主板市場(chǎng)幾乎一樣的審批制、高門檻。根本沒有起到支持初始創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。把大部分急需融資的中小微企業(yè)都擋在了門外，成為少數(shù)企業(yè)圈錢的場(chǎng)所。

　　上交所戰(zhàn)略新興板從開始在制度性安排上就要打好基礎(chǔ)。著重在兩點(diǎn)上徹底把握好。一是門檻要低，旨在服務(wù)于中小微創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)融資，讓這些企業(yè)幾乎是無(wú)門檻地上市，順暢獲得起始發(fā)展資金。建議一開始就實(shí)行真正的注冊(cè)制，徹底摒棄審批制。要先把戰(zhàn)略新興板的制度設(shè)計(jì)安排、企業(yè)上市財(cái)報(bào)的真實(shí)性審查等，全部賦予上交所，監(jiān)管部門不必插手。

　　設(shè)置的上市指標(biāo)和條件一定要符合中小微創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)的實(shí)際，不要過多繁瑣，財(cái)務(wù)指標(biāo)不必過高過嚴(yán)。核心在于真實(shí)性，把企業(yè)所有財(cái)報(bào)情況完全告知投資者，由投資者決定投與不投、投多投少。交易所核心任務(wù)是真實(shí)性審核審查。

　　此前，有報(bào)道說，上交所戰(zhàn)略新興板方案已初步擬定，明確了戰(zhàn)略新興板上市標(biāo)準(zhǔn)將注重非盈利性指標(biāo)，并設(shè)置了四套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)：一是市值(10億元)+現(xiàn)金流(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2000萬(wàn)元)+收入；二是市值(15億元)+收入(1億元)；三是市值+凈利潤(rùn)；四是市值(30億元)+股東權(quán)益(2億元)+總資產(chǎn)(3億元)。筆者認(rèn)為，這四套標(biāo)準(zhǔn)都過高過嚴(yán)。

　　戰(zhàn)略新興板要淡化盈利要求，關(guān)注企業(yè)的持續(xù)盈利能力，引入以市值為核心的財(cái)務(wù)指標(biāo)組合，增加“市值+收入”“市值+收入+現(xiàn)金流”“市值+權(quán)益”等多套財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)為主，并允許暫時(shí)達(dá)不到要求的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。市值、收入、現(xiàn)金流、權(quán)益這四項(xiàng)指標(biāo)也不能過嚴(yán)過高。

　　二是戰(zhàn)略新興板一定要快。應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，發(fā)展直接融資，徹底解決企業(yè)融資難融資貴刻不容緩。眼巴巴等著融資的中小微企業(yè)，等不了戰(zhàn)略新興板慢節(jié)奏籌備。早一天開市，可能就會(huì)救活一批將要死在融資難融資貴上的企業(yè)。

　　總之，戰(zhàn)略新興板籌備要快馬加鞭、刻不容緩，步子要快，門檻要低。