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　　核心提示 2016年首個(gè)交易日，熔斷機(jī)制剛剛正式實(shí)施就對(duì)A股形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。作為熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5％和7％的熔斷閾值，股票現(xiàn)貨和股指期貨市場(chǎng)昨天13時(shí)33分暫停全天交易。指數(shù)熔斷的同時(shí)，兩市再現(xiàn)“千股跌?！?。

　　首個(gè)交易日A股

　　觸發(fā)熔斷多個(gè)不利因素共振

　　昨日上證綜指和深證成指分別以3536.59點(diǎn)和12650.72點(diǎn)小幅低開(kāi)，此后一路震蕩下行。下午13時(shí)12分，因滬深300指數(shù)觸發(fā)5％的熔斷閾值，兩市暫停交易15分鐘。

　　恢復(fù)交易后各主要指數(shù)繼續(xù)全面下挫，滬深300指數(shù)觸發(fā)7％的“二次熔斷”閾值，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨和期貨交易于13時(shí)33分全面暫停。

　　二次熔斷后，滬深300指數(shù)收?qǐng)?bào)3469.07點(diǎn)，跌261.94點(diǎn)，跌幅由熔斷時(shí)的6.98％擴(kuò)大至7.02％。同期，上證綜指收?qǐng)?bào)3296.26點(diǎn)，跌242.92點(diǎn)，跌幅達(dá)到6.86％。深證成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則分別以11626.04點(diǎn)和2491.24點(diǎn)報(bào)收，跌幅高達(dá)8.20％和8.21％。

　　指數(shù)熔斷的同時(shí)，滬深兩市個(gè)股普跌，僅40余只交易品種上漲。不計(jì)算ST個(gè)股和未股改股，30多只個(gè)股漲停，其中絕大多數(shù)為近期上市的次新股。兩市再現(xiàn)“千股跌?！?，跌停總數(shù)高達(dá)近1500只。

　　行業(yè)板塊全線下挫，其中汽車、運(yùn)輸物流、券商保險(xiǎn)、煤炭、建筑工程等權(quán)重板塊領(lǐng)跌，且跌幅高達(dá)7％左右。IT、日用品、電子等板塊相對(duì)抗跌，但跌幅也超過(guò)了2％。

　　由于當(dāng)日交易提前結(jié)束，兩市成交分別為2409億元和3553億元，總量接近6000億元。兩市B股也同步大幅下挫。上證B指大跌6.82％至397.33點(diǎn)，深證B指大跌5.42％至1238.44點(diǎn)。

　　2015年12月4日滬深證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，在當(dāng)日下跌5％時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7％時(shí)暫停全天交易。熔斷機(jī)制于2016年1月1日起正式實(shí)施。在機(jī)構(gòu)看來(lái)，新年首個(gè)交易日A股觸發(fā)熔斷，與多個(gè)不利因素的共振相關(guān)。

　　一方面，去年7月8日管理層采取的對(duì)重要股東“減持禁令”將于1月8日到期。機(jī)構(gòu)測(cè)算當(dāng)月限售股解禁規(guī)模高達(dá)1.1萬(wàn)億元，這可能導(dǎo)致投資者對(duì)減持壓力的恐慌；另一方面，注冊(cè)制漸行漸近，市場(chǎng)對(duì)于新股擴(kuò)容和減持的擔(dān)憂形成疊加效應(yīng)。

　　此外，在上年末跌至四年多低點(diǎn)的基礎(chǔ)上，新年首個(gè)交易日人民幣匯率再度下行，離岸人民幣匯率則出現(xiàn)大幅下挫。月初公布的上年12月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)第10個(gè)月低于榮枯線，也被認(rèn)為影響了市場(chǎng)的做多情緒。

　　不過(guò)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，市場(chǎng)連續(xù)觸發(fā)熔斷的概率不大。來(lái)自國(guó)泰基金的觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前確實(shí)存在部分個(gè)股被高估、獲利有待了結(jié)的情形，但市場(chǎng)本身杠桿并不高，未來(lái)連續(xù)深幅調(diào)整的可能性較為有限。

　　熔斷機(jī)制廣泛采用防止市場(chǎng)過(guò)度震蕩

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制在發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家被廣泛采用，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)發(fā)揮了舉足輕重的作用，A股市場(chǎng)步入“熔斷時(shí)代”，市場(chǎng)過(guò)度震蕩將得以有效防止。

　　熔斷機(jī)制起源于美國(guó)，是美國(guó)證券交易委員會(huì)設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過(guò)程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類似于保險(xiǎn)絲在過(guò)量電流通過(guò)時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。除美國(guó)外，法國(guó)、日本、新加坡、韓國(guó)等國(guó)也都采用了熔斷機(jī)制。

　　根據(jù)美國(guó)證交會(huì)的規(guī)定，當(dāng)標(biāo)普指數(shù)在短時(shí)間內(nèi)下跌幅度達(dá)到7％時(shí)，美國(guó)所有證券市場(chǎng)交易均將暫停15分鐘，但對(duì)于美股交易時(shí)段以外的股指期貨交易，標(biāo)準(zhǔn)略有不同。

　　除針對(duì)大盤的熔斷機(jī)制，美國(guó)證交會(huì)對(duì)個(gè)股還設(shè)有“限制價(jià)格波動(dòng)上下限”的機(jī)制，即如在15秒內(nèi)價(jià)格漲跌幅度超過(guò)5％，將暫停這支股票交易5分鐘，但開(kāi)盤價(jià)與收盤價(jià)、價(jià)格不超過(guò)3美元的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)空間可放寬至10％。

　　新加坡交易所2014年2月開(kāi)始，在證券市場(chǎng)實(shí)行的熔斷機(jī)制屬于熔而不斷。當(dāng)上述證券潛在交易價(jià)格較參考價(jià)格（指至少5分鐘前的最后成交價(jià)）相差10％時(shí)，便會(huì)觸發(fā)熔斷機(jī)制，繼而實(shí)施5分鐘的“冷靜期”。“冷靜期”內(nèi)股票仍可繼續(xù)交易，但價(jià)格波動(dòng)范圍限制在10％的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)。當(dāng)“冷靜期”過(guò)后，交易恢復(fù)正常，新的參考價(jià)格也將根據(jù)“冷靜期”的交易情況而定。

　　日本東京證券交易所日經(jīng)股指、TOPIX股指期貨等均設(shè)有熔斷機(jī)制，規(guī)則為以股票期貨價(jià)格為基礎(chǔ)，當(dāng)價(jià)格超過(guò)規(guī)定上下限，期貨交易將暫停交易15分鐘。東京股市還同時(shí)設(shè)有漲跌停價(jià)格限制，與熔斷機(jī)制配合監(jiān)管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　韓國(guó)股票和期貨市場(chǎng)均設(shè)有熔斷機(jī)制：如果韓國(guó)股市綜合指數(shù)（KOSPI）較前一天收盤價(jià)下跌10％或以上，并且這種下跌持續(xù)一分鐘，股票交易暫停10分鐘；如果交易量最大的期貨合約價(jià)格偏離前一天收盤價(jià)5％或以上，并且這種價(jià)格變動(dòng)持續(xù)一分鐘，期貨合約停止交易5分鐘。

　　多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，作為成熟市場(chǎng)的通行做法，熔斷機(jī)制總體有利于平抑市場(chǎng)非理性擾動(dòng)。一方面，熔斷機(jī)制有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，防范投資者的過(guò)度反應(yīng)；另一方面，相較于對(duì)個(gè)股的限制，對(duì)證券市場(chǎng)的整體性波動(dòng)限制更平衡了小散戶和大莊家的力量。

　　熔斷之后需要關(guān)注的六大問(wèn)題

　　股市熔斷之后如何下單、撤單、收盤價(jià)如何界定等問(wèn)題均是投資者最為關(guān)注的問(wèn)題。

　　問(wèn)題一 熔斷期間如何下單和撤單？

　　熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續(xù)至15：00，上交所只接受撤單，深交所則下單撤單均可。中金所熔斷開(kāi)始起12分鐘內(nèi)不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進(jìn)入集合競(jìng)價(jià)。指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。

　　問(wèn)題二 熔斷后怎樣恢復(fù)交易？

　　熔斷15：00之前結(jié)束的，滬深交易所對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)并撮合，隨后連續(xù)競(jìng)價(jià)。中金所熔斷開(kāi)始起12分鐘內(nèi)的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競(jìng)價(jià)。

　　問(wèn)題三 收盤價(jià)怎么形成？

　　熔斷至15：00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易），當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

　　問(wèn)題四 滬港通交易怎么辦？

　　滬港通按上述第3點(diǎn)上交所規(guī)定執(zhí)行，港股通正常。

　　問(wèn)題五 大宗交易怎么辦？

　　若14：45前結(jié)束熔斷，大宗交易正常進(jìn)行。若熔斷持續(xù)至15：00，當(dāng)日不可進(jìn)行大宗交易。

　　問(wèn)題六 轉(zhuǎn)融通證券怎么辦？

　　若15：00前結(jié)束熔斷，出借、匹配、歸還等正常進(jìn)行。若熔斷持續(xù)至15：00，上交所不接受新的出借和借入申報(bào)，已接受的繼續(xù)匹配成交，應(yīng)歸還的順延至下一交易日；深交所則停止出借和借入，應(yīng)歸還的順延至下一交易日。

　　同時(shí)，包括基金申贖需根據(jù)相關(guān)公告、可轉(zhuǎn)債可交換債同步熔斷等均是投資者關(guān)心問(wèn)題。