熔斷機(jī)制正式實(shí)施的首個(gè)交易日，A股市場(chǎng)就遭遇了“下馬威”。4日，滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5％和7％的閾值，于13時(shí)12分觸及5％的第一檔熔斷，于13時(shí)33分“二次熔斷”，股票現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)提前結(jié)束全天交易。

　　“熔斷”首日

　　A股遭遇“實(shí)盤測(cè)試”

　　根據(jù)2015年12月4日滬深證券交易所、中國金融期貨交易所發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，在當(dāng)日下跌5％時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7％時(shí)暫停全天交易。熔斷機(jī)制于2016年1月1日起正式實(shí)施。

　　令人意外的是，熔斷機(jī)制實(shí)施的第一個(gè)交易日A股就遭遇了“實(shí)盤測(cè)試”。當(dāng)日滬深兩市小幅低開，此后一路震蕩下行。作為熔斷機(jī)制基準(zhǔn)指數(shù)的滬深300指數(shù)在4日下午13時(shí)12分觸及5％的第一檔熔斷閾值，兩市個(gè)股按照規(guī)則暫停交易15分鐘。

　　恢復(fù)交易后，恐慌情緒并未能得到遏制，滬深300指數(shù)繼續(xù)下挫，13時(shí)33分跌幅擴(kuò)大至7％的第二檔熔斷閾值，導(dǎo)致“二次熔斷”，當(dāng)日股票期現(xiàn)貨交易全面暫停。因觸及熔斷閾值后交易系統(tǒng)需要時(shí)間進(jìn)行處理，滬深300指數(shù)熔斷時(shí)跌幅為6.98％，最終跌幅定格于7.02％。滬指報(bào)3296.26點(diǎn)，較上年最后一個(gè)交易日大跌6.86％。深證成指大跌逾千點(diǎn)，報(bào)11626.04點(diǎn)，跌幅高達(dá)8.20％。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更高達(dá)8.21％。

　　“最嚴(yán)減持禁令”

　　帶來巨大壓力

　　值得注意的是，新年首個(gè)交易日A股觸發(fā)熔斷，以“史上最嚴(yán)減持禁令”即將到期為背景。

　　為應(yīng)對(duì)2015年6月中旬開始的股市異常波動(dòng)和由此引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同年7月8日證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，從即日起6個(gè)月內(nèi)，A股大股東及高管不得減持股份。

　　按照上述規(guī)定，“減持禁令”將于2016年1月8日到期。根據(jù)中金公司的估算，1月份來自于大股東和高管的限售股解禁規(guī)模為1.1萬億元左右，占A股自由流通市值的5.2％；一季度大股東和高管的解禁規(guī)模接近1.5萬億元，占自由流通市值的7.1％。

　　“減持禁令”實(shí)施期間，A股持續(xù)穩(wěn)步反彈，部分上市公司股價(jià)已較實(shí)施前出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，這使得其重要股東具備較大的減持動(dòng)力。事實(shí)上，去年年末已有多家上市公司公告重要股東減持計(jì)劃。

　　此外，一些機(jī)構(gòu)曾判斷，證監(jiān)會(huì)可能會(huì)出臺(tái)相應(yīng)新政以緩解大規(guī)模減持對(duì)股市造成的壓力，包括制定規(guī)則限制減持的規(guī)模和速度，安排預(yù)備資金對(duì)沖減持壓力等。政策預(yù)期的落空，一定程度上放大了市場(chǎng)的恐慌情緒。

　　“熔斷”

　　不會(huì)成為“常態(tài)”

　　在一些市場(chǎng)人士看來，新年首日觸發(fā)的“熔斷”并不意味著將成為“常態(tài)”。作為熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300指數(shù)匯聚了大批優(yōu)質(zhì)大盤藍(lán)籌股，不僅體量龐大，而且本身估值相對(duì)較低。從這個(gè)角度而言，觸發(fā)熔斷并非“大概率事件”。

　　中金公司的研究報(bào)告也顯示，過去的11年間，滬深300指數(shù)有105次盤中波動(dòng)超過5％，33次盤中波動(dòng)超過7％，占交易日總數(shù)的比例分別為4％和1.2％。

　　從全球范圍來看，“熔斷”已經(jīng)成為多個(gè)成熟市場(chǎng)的核心交易機(jī)制。其經(jīng)驗(yàn)顯示，熔斷機(jī)制的存在的確可以通過為投資者提供思考判斷短期行為的時(shí)間，一定程度上有助于平抑市場(chǎng)的非理性擾動(dòng)。

　　值得注意的是，長期以來中國股市易受情緒性因素的困擾而出現(xiàn)大起大落，這與其與生俱來的“散戶為主”特征密切相關(guān)。從這個(gè)角度而言，要讓A股真正實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)健康運(yùn)行，除了熔斷等交易機(jī)制的持續(xù)完善外，尚有賴于引進(jìn)更多長期資金，讓價(jià)值投資取代投機(jī)，成為A股市場(chǎng)的主流投資文化。記者潘清

　?。ㄐ氯A社上海1月4日新媒體專電）