專為平復(fù)市場暴漲暴跌而量身定制的熔斷機(jī)制，在實(shí)施首日即被啟動(dòng)。4日，A股在新年首個(gè)交易日因暴跌而兩度觸發(fā)熔斷機(jī)制：午后13時(shí)13分當(dāng)滬深300指數(shù)跌至5%時(shí)，個(gè)股全面暫停交易15分鐘；13時(shí)28分恢復(fù)交易后僅5分鐘，指數(shù)跌幅擴(kuò)大至7%，兩市暫停交易至收市。

　　首日遇暴跌，這對翹首期盼股市開門紅的投資者無異于迎頭悶棍。注冊制改革最快3月份實(shí)施、上市公司萬億股解禁“黑云壓城”、人民幣貶值壓力亟待釋放、經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢需要遏制，這一切注定了A股2016年仍將不平靜。

　　四大利空逼出“千股跌?！?/p>

　　“太出乎意料了。”閉市后南京職業(yè)投資者郎宏偉仍心有余悸。去年最后幾日A股收官雖說不上強(qiáng)勢，但大盤在4個(gè)多月里穩(wěn)步盤升，投資者情緒也相當(dāng)穩(wěn)定，誰能想到久違的“千股跌?！逼嬗^會重演呢？昨日三大股指低開低走，全無“斗志”，最終滬指報(bào)收3296點(diǎn)，跌7%，創(chuàng)2015年8月26日以來的最大跌幅，深成指和創(chuàng)業(yè)板跌幅均超8%，兩市1400多只個(gè)股跌停。

　　值得注意的是，在13時(shí)33分第二次觸發(fā)熔斷機(jī)制時(shí)，滬深交易所雙雙宣布，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，即時(shí)停止股票、基金、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券交易直至當(dāng)日收市，同時(shí)再次提醒投資者注意交易風(fēng)險(xiǎn)，理性投資。

　　A股走勢急轉(zhuǎn)直下，市場主要?dú)w咎于4大利空：1月份上市公司股東、高管潛在解禁規(guī)模約1.1萬億元；上周六和昨日先后發(fā)布的中國12月官方制造業(yè)PMI指數(shù)和中國12月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)均繼續(xù)低于50榮枯線；即將實(shí)施的注冊制改革意味著新股發(fā)行數(shù)量將大幅增加；人民幣首日再度貶值，兌美元突破6.5，創(chuàng)5年來新低。華泰證券分析師張晨華分析認(rèn)為，去年8月A股暴跌告一段落后，指數(shù)雖有修復(fù)性反彈，但資金和籌碼一直處于弱平衡狀態(tài)，這從兩市券商融資額小幅增至1.21萬億就難再升可見一斑。去年為救市而出臺的“大股東減持禁令”將于1月8日到期，可見的解禁潮疊加人民幣貶值和經(jīng)濟(jì)下行雙重壓力，成為脆弱反彈走勢難以承受之重。

　　事實(shí)上，昨日亞太股市也“感受”到了來自中國市場的壓力。日、韓股指分別重挫超3%和2%，韓股還和A股一道創(chuàng)下4個(gè)多月來的最大跌幅。截至記者發(fā)稿時(shí)，歐洲三大股指跌幅均超1%，其中，德股暴跌超3%。而“仰仗”中國市場的全球大宗商品也全線下跌。

　　熔斷機(jī)制“枉”當(dāng)替罪羊

　　“搞這樣的交易熔斷制度，只能讓大家都跑不了”“改T+2了，前一交易日買的，今天沒跌停也賣不出去了”“漲跌停板還可以買賣，交易熔斷后暫停交易，一刀切地剝奪了自由交易的權(quán)利”……昨日，熔斷機(jī)制在市場恐慌下跌中首次發(fā)威，引發(fā)不少人將“怨氣”發(fā)泄到了這一和全球成熟市場接軌的新交易制度上。不過，話說回來，作為一種交易制度安排，其作用其實(shí)是中性的，雖如股指期貨一樣既助漲也助跌，但并不改變市場內(nèi)在運(yùn)行方向，將“板子”打在熔斷機(jī)制身上實(shí)屬冤枉。

　　“是下跌導(dǎo)致熔斷機(jī)制啟動(dòng)，而非因?yàn)橛辛巳蹟鄼C(jī)制，市場才下跌。二者沒有因果關(guān)系，搞清這一點(diǎn)也是理性表現(xiàn)之一?！蹦暇┮凰侥蓟鸸芾砣送醴逭f，真正導(dǎo)致市場走低的，還是市場本身就有調(diào)整需求。去年暴跌4個(gè)月后已反彈3個(gè)月，股指再次下尋支撐很正常。熔斷機(jī)制的作用在于促進(jìn)真實(shí)信息傳導(dǎo)和穩(wěn)定市場情緒，如果周一沒有暫停交易的緩沖，惶恐不安的投資者相互“踩踏”應(yīng)該更嚴(yán)重，市場所受傷害也更大。乍一看當(dāng)天停止交易凍結(jié)了流動(dòng)性，但由于避免了一些人盲目抄底被套，恰恰為第二天市場交易保存了“有生力量”。

　　南京證券研究所所長助理溫麗君認(rèn)為，真正需要重視的是新股發(fā)行改革加速的市場影響。今年起投資者申購新股時(shí)無需預(yù)繳款，持股者“白白”獲得新股搖號中簽的機(jī)會當(dāng)然是好事，要知道去年新股上市的平均收益率超過400%，但隨著注冊制即將實(shí)施，新股發(fā)行勢必也將明顯超過以往，這對目前二級市場估值體系將產(chǎn)生重大影響，也就是說，新股上市后的高溢價(jià)最終會拖累二級市場股價(jià)重心的下移。

　　而急于在市場“兌現(xiàn)”的，還有被“減持禁令”關(guān)在籠子里的上市公司大股東解禁股。據(jù)測算，1月份解禁的約1.1萬億元限售股占A股自由流通市值的5.2%，若不加約束，這部分解禁股在每年一季度凈減持規(guī)?？赡苓_(dá)到3500億元，對“大病初愈”的市場承受力形成挑戰(zhàn)。監(jiān)管層是否會適時(shí)出臺新的大股東減持新政，值得關(guān)注。

　　爆發(fā)新股災(zāi)可能性不大

　　今天，受昨日熔斷機(jī)制“約束”而未及釋放的拋壓無疑仍將考驗(yàn)市場，但同樣可以肯定的是，基本去杠桿、浴火重生后的A股再度爆發(fā)新股災(zāi)的可能性也大為降低。新的一年，A股或許仍劇烈震蕩，既非典型牛市，也非典型熊市，但帶給慧眼投資者的機(jī)會將不會小。

　　“今年股市杠桿率的提升預(yù)計(jì)不會像去年那么瘋狂，投資者可少受些指數(shù)顛簸之苦。”溫麗君說，由于經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)盈利能力下降，所以，高歌猛進(jìn)般的牛市將難以重現(xiàn)；但考慮到市場流動(dòng)性仍舊充裕，政策對股市態(tài)度友好，在其他投資渠道乏善可陳的情況下，股市也不失為居民資產(chǎn)配置的合適對象，因此，重回熊市軌道也不可能。需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)主要有兩個(gè)：一是全球流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，如果美聯(lián)儲頻繁加息，全球新經(jīng)濟(jì)將受影響；二是國內(nèi)三四線城市樓市能否有效去庫存。

　　富安達(dá)基金研究總監(jiān)吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，目前流動(dòng)性較好的資產(chǎn)中，股票的吸引力仍較大。從資產(chǎn)收益率看，預(yù)計(jì)一線房地產(chǎn)收益率在2.5%左右，未來趨勢將保持穩(wěn)定；余額寶和十年期國債的收益率都在2.8%左右，未來趨勢均下降；反觀藍(lán)籌股現(xiàn)金分紅率，工行股息率在5.5%，招行3.9%，萬科2.5%，格力電器6.9%，上海汽車6.3%。一年來保險(xiǎn)公司頻繁舉牌藍(lán)籌股，正反映出在無風(fēng)險(xiǎn)收益下行的驅(qū)使下股票資產(chǎn)的吸引力。“當(dāng)然，股市大概率強(qiáng)勢震蕩，也提醒投資者今年應(yīng)降低股市收益期望值。”未來“中國大媽”炒股難度、風(fēng)險(xiǎn)將加大，專業(yè)投資者將有更多機(jī)會勝出。 本報(bào)記者 吉 強(qiáng)