上周滬指續(xù)漲1.37%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.26%，兩市融資余額至上周五約為12068億元，較前周凈流入約358億元。是繼前周凈流入198億元后的連續(xù)第二周凈流入。

　　四季度以來(lái)，先后出現(xiàn)三波上攻行情，國(guó)慶后的首兩周滬指上升10.8%，融資盤兩周合計(jì)凈流入880億元。第二波是11月首兩周，滬指上升6%，融資盤合計(jì)凈流入1340億元。本次上攻，滬指兩周合計(jì)上升5.6%，融資盤合計(jì)凈流入560億元。行情上升幅度逐波減少，第三波行情的融資盤加倉(cāng)力度受制于交易所收縮杠桿倍數(shù)也開始減退，凈流入額不足第二波的一半。如無(wú)增量資金大幅流入的配合，形成資金推動(dòng)型的持續(xù)上升態(tài)勢(shì)，則四季度主要由存量加碼，回補(bǔ)而推動(dòng)的上升行情，有可能因后力不繼而出現(xiàn)箱頂回落，重回箱體震蕩，再度蓄勢(shì)的局面。

　　上周融資買入額為4874億元，日均值為975億元，較前周上升12%，仍低于四季度的日均值1075億元。當(dāng)日融資買入金額占融資余額的比例從前周的7.5%持續(xù)上升到上周的8.2%。四季度的高峰值是11月首兩周的15%。上半周由險(xiǎn)資舉牌催化的低估值藍(lán)籌股上升行情吸引融資盤參與，隨著藍(lán)籌回落，下半周的融資買入的占比又開始重新回落到6.4%附近，融資盤向上的攻擊力度開始下降。臨近3700點(diǎn)關(guān)口，融資盤心態(tài)稍轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，未有一氣呵成放量沖關(guān)之勢(shì)。

　　上周償還額為4516億元，日均值為903億元，較前周上升約9%，日均償還值低于四季度的日均值980億元。償還增速繼續(xù)低于融資買力的增速。累積之下，雖然融資買力提升有限，但融資盤全周凈流入仍達(dá)到358億元的規(guī)模。顯示融資盤中線繼續(xù)謹(jǐn)慎看多。另外，上周熱點(diǎn)不多，融資盤換手頻率下降，藍(lán)籌股與TMT板塊的融資盤各自持倉(cāng)待漲，熱點(diǎn)切換節(jié)奏較慢，融資盤調(diào)倉(cāng)換股的行為減少。市場(chǎng)糾結(jié)于風(fēng)格是否切換成功，藍(lán)籌與TMT雙線同時(shí)作戰(zhàn)，普漲行情似乎難以延續(xù)。

　　融資買入與償還額合計(jì)為9391億元，與融資余額12068億元比較，周換手率為78%，較上周的73%有所提高。過去一年的平均周換手率為89%，當(dāng)前的融資盤活躍度處于相對(duì)較低水平。

　　與兩市的成交金額42476億元相比，融資交易占比為22%，前周為20.8%。融資交易占比繼續(xù)上升。過去兩周的中國(guó)證券投資者保護(hù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，投資者銀證轉(zhuǎn)賬連續(xù)兩周合計(jì)凈流出約1900億元，場(chǎng)外增量資金并未因新股發(fā)行或藍(lán)籌反彈行情而加速入市沉淀。大盤近兩周的活躍多由存量資金加碼推動(dòng)形成。

　　上周五兩市融券余額約為30.3億元，較前周減少0.5億元。

　　后市研判：融資盤上攻動(dòng)能不足，市場(chǎng)仍在箱體震蕩行情之中。年關(guān)將至，市場(chǎng)保持穩(wěn)定，投資者以短線操作、積小勝為大勝，并隨時(shí)做好倉(cāng)位管理為宜。

　　海通證券廣州東風(fēng)西路證券營(yíng)業(yè)部

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