近年來，海外并購主體趨于多元化，民營企業(yè)逐漸嶄露頭角，一些實力雄厚的民企成為海外并購的先鋒。從并購標(biāo)的所屬國家和地區(qū)來看，仍是以歐美企業(yè)居多。今年以來，標(biāo)的方是美國企業(yè)的并購項目占比在一半以上，其次是香港和歐洲企業(yè)。被并購的歐洲企業(yè)所占比例明顯上升，這和歐債危機(jī)也有直接的關(guān)系。

　　從并購標(biāo)的所屬行業(yè)來看，高科技、新興產(chǎn)業(yè)代替能源、礦產(chǎn)成為并購的熱門行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型，對資源和能源的需求放緩，資源和能源領(lǐng)域并購隨之逐漸降溫，相應(yīng)地跨國并購買家把目光投向發(fā)展前景好的新興產(chǎn)業(yè)。

　　隨著大批民企去海外淘金，民企海外并購的占比在持續(xù)快速上升。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2014年10月底，今年以來共有108起海外并購，其中民營企業(yè)并購有76起，占總量的70%。

　　從標(biāo)的方所屬行業(yè)來看，民企與國企有著顯著的不同。民企海外并購在標(biāo)的選擇上更加寬泛和多元化。互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、電子、信息技術(shù)服務(wù)是并購的熱門行業(yè)。房地產(chǎn)、醫(yī)藥、醫(yī)療保健等需求持續(xù)增長、盈利能力強(qiáng)的行業(yè)也是民企去海外市場并購的重點。此外，一些眼光超前的公司開始在海外市場尋找互聯(lián)網(wǎng)彩票、在線教育等新興行業(yè)的并購標(biāo)的?？傮w來講，民企海外并購更加多元化，更加青睞于新興產(chǎn)業(yè)。

　　盡管越來越多的中國金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)走上海外并購之路，但海外并購的成功率并沒有進(jìn)一步提高，折戟沉沙的仍不在少數(shù)。

　　挑戰(zhàn)：

　　理性應(yīng)對海外并購熱

　　在國際上，總共出現(xiàn)過三次重大的金融并購浪潮，分別發(fā)生在上世紀(jì)80年代、上世紀(jì)90年代和次貸危機(jī)發(fā)生以后。

　　在第一次浪潮期間，許多日本金融機(jī)構(gòu)合并與收購美國資產(chǎn)，而目標(biāo)通常鎖定為房地產(chǎn)業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)，海外并購交易主要以現(xiàn)金的形式開展。大規(guī)模的海外金融并購案例中，只有日本企業(yè)三菱UFJ信托與銀行順利收購美國加利福尼亞州聯(lián)合銀行，而其他絕大多數(shù)的并購行動最終都以失敗告終。

　　分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致失敗的核心原因并不是技術(shù)上出現(xiàn)了什么問題，而是當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)泡沫和不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臋z查方式錯誤地反映了海外并購的利潤和風(fēng)險的真實情況。此外，由于金融與國家的經(jīng)濟(jì)命脈息息相關(guān)，所有國家仍對國內(nèi)金融體系實行較為嚴(yán)格的控制。并購可能對被收購方的生存造成金融層面的威脅，因此被收購方的所在國對此抱有一定的敵意，唯恐并購成功會提升成本和此后經(jīng)營整合的難度。在這樣的背景下，收購方本國的金融環(huán)境與被收購方在之后可能的表現(xiàn)是決定海外并購成敗的兩大關(guān)鍵因素。

　　20世紀(jì)90年代，海外金融并購再度表現(xiàn)活躍，無論是規(guī)模和數(shù)量都出現(xiàn)了顯著攀升。歐洲和美國的機(jī)構(gòu)成為這一次浪潮的重要收購方，成功的并購案例不斷出現(xiàn)。當(dāng)時的并購結(jié)構(gòu)變得更為復(fù)雜，股票替代、增大投資和采購有針對性的可調(diào)換債券、分配期權(quán)和認(rèn)股權(quán)等一系列的創(chuàng)新工具得到運(yùn)用，而并購目標(biāo)較之前也變得越來越豐富，從通用債券到不良資產(chǎn)都可能成為海外并購的目標(biāo)。比如，美國的孤星公司就曾經(jīng)先后參與在韓國、印度尼西亞和馬來西亞的的資產(chǎn)重組和不良資產(chǎn)處理。這一輪并購抓住了正確的時機(jī)，并且充分考慮到了并購策略和收購方的實際實力，擁有較高的并購成功率。

　　而自次貸危機(jī)爆發(fā)以來，一度沉寂的國際金融并購重新煥發(fā)活力，憑借高沉積速率和低利率，日本金融機(jī)構(gòu)表現(xiàn)得尤其搶眼。而以中國為代表的新興國家也憑借著相對強(qiáng)大的海外資本開始在國際并購市場扮演起重要的角色，困境中的歐美金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)成為主要的海外并購目標(biāo)。在日漸升溫的海外金融背景下，中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該如何保持清醒的頭腦和謹(jǐn)慎的態(tài)度，從過去的并購案件中學(xué)到經(jīng)驗與教訓(xùn)就變得尤為重要了。

　　“中國政府積極鼓勵內(nèi)資‘走出去’，這使得不少企業(yè)對海外并購蠢蠢欲動，但只有根據(jù)實際情況做好調(diào)研、理性應(yīng)對，才能避免并購失敗對企業(yè)造成的負(fù)面影響，為企業(yè)在全球化背景下注入新的生命力?！比A東理工大學(xué)金融學(xué)副教授孟磊在接受《國際金融報》記者采訪時說道，“金融危機(jī)給這一輪海外并購提供了千載難逢的機(jī)會。美國次貸危機(jī)和隨之而來的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)迄今已歷時5年，歐洲經(jīng)濟(jì)欲振乏力，包括德國普茨邁斯特、凱傲、林德液壓在內(nèi)的一大批高端制造企業(yè)遭受重創(chuàng)，銷售和盈利能力大幅下挫，甚至陷入虧損。但中資企業(yè)能否借并購之機(jī)，在中國裝備制造業(yè)急需的精工技術(shù)方面取得突破，現(xiàn)在還是一個未知數(shù)?！?

　　教訓(xùn)：

　　法律法規(guī)風(fēng)險需警惕

　　從近幾年中國企業(yè)海外并購的現(xiàn)狀來看，海外并購由于其復(fù)雜性導(dǎo)致成功率比較低，中國企業(yè)在海外并購中由于自身人才缺乏、管理不善、文化融合較差及整合能力差等因素，成功率較低，損失慘重，其中也有不少就是吃了對當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)風(fēng)險規(guī)避不當(dāng)?shù)奶潯?

　　為保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)命脈，規(guī)制外資企業(yè)的跨國并購行為，各國一般都制定了反壟斷法。美國是最早對公司并購進(jìn)行法律管制的國家，其在19世紀(jì)末頒布的《謝爾曼法》是世界上最早的反壟斷法。美國反托拉斯法律體系主要包括1890年頒布的《謝爾曼法》、1914年頒布的《聯(lián)邦貿(mào)易委員會法》和《克萊頓法》及此后頒布的若干修正案。此外，美國還專門制定了并購指導(dǎo)準(zhǔn)則、并購審查制度等。日本在1947年頒布了《禁止私人壟斷和確保公正交易法》?，F(xiàn)代英國競爭法始于1956年的《限制性貿(mào)易慣例法》，1973年英國又制定了《公平交易法》。德國于1957年頒布了《反對限制競爭法》和并購審查制度。歐盟的反壟斷主要體現(xiàn)在1958年生效的《歐洲經(jīng)濟(jì)共同體條約》第八十五條至第九十條。到目前為止，世界上有100多個國家頒布了反壟斷法。這種反壟斷思潮的蔓延導(dǎo)致全球貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭，甚至濫用反壟斷法，干擾正常的并購行為。

　　2006年，在號稱“歐盟對華反壟斷第一案”的中集集團(tuán)并購荷蘭博格公司一案中，歐盟委員會認(rèn)為，中集集團(tuán)在并購中構(gòu)成“準(zhǔn)壟斷”局面。歐盟反壟斷機(jī)構(gòu)隨后的初步調(diào)查認(rèn)為，中集對荷蘭博格的收購可能會引發(fā)罐式集裝箱領(lǐng)域出現(xiàn)壟斷。根據(jù)歐盟合并準(zhǔn)則的深入調(diào)查，決定不予批準(zhǔn)中集集團(tuán)間接并購荷蘭博格公司。

　　2009年，四川騰中收購悍馬夭折一案，除收購方騰中準(zhǔn)備不充分、盲目并購等原因外，另一個重要原因是美國通用汽車公司看重環(huán)境保護(hù)，關(guān)停不環(huán)保的產(chǎn)能。在全球低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潮流下，悍馬的高耗油率已越來越不受歡迎，2009年悍馬已接近于停產(chǎn)。2010年，通用汽車宣布收購交易失敗，并聲稱將關(guān)閉悍馬品牌，此舉受到美國環(huán)保人士的歡迎。

　　因此，在實施海外并購之前，調(diào)查并購前目標(biāo)企業(yè)環(huán)境保護(hù)狀況和防范并購后環(huán)境保護(hù)責(zé)任風(fēng)險，被認(rèn)為是重要的一個環(huán)節(jié)。為避免因環(huán)保問題導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)賠償責(zé)任和股份損失，中國企業(yè)要特別注意被收購目標(biāo)企業(yè)的環(huán)境保護(hù)狀況和能力，調(diào)查其歷史上是否有環(huán)境侵權(quán)的訴訟或重大環(huán)境違法行政處罰等。

　　未來：

　　“一帶一路”助推航空

　　要通商，必先通路、通航。因此，今年大熱的“一帶一路”中的“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”被認(rèn)為將打通從太平洋到波羅的海的運(yùn)輸大通道，逐步形成連接?xùn)|亞、西亞、南亞的交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)?！耙粠б宦贰必灤W亞大陸，東邊連接亞太經(jīng)濟(jì)圈，西邊進(jìn)入歐洲經(jīng)濟(jì)圈。在這一背景下，有業(yè)內(nèi)人士告訴《國際金融報》記者，中國航空公司海外并購的前景被看好，主要方向?qū)菤W洲市場和亞洲及非洲的新興市場。

　　公開資料顯示，2014年第三季度，中國航空業(yè)海外并購一改往季的低迷狀態(tài)，取得了較大的增長。雖然第三季度中國航空業(yè)對外投資只有3宗，但其交易金額卻高達(dá)50.84億美元，位居中國企業(yè)對外投資重點行業(yè)的第三位。

　　我國航空公司的海外并購之旅，能否借助“一帶一路”的東風(fēng)，飛出優(yōu)美弧度呢？

　　賽迪顧問汽車產(chǎn)業(yè)研究中心分析師陳德強(qiáng)在接受媒體采訪時表示，較早前，中國的航空公司在歐洲、非洲區(qū)域均有一些并購行為。在此基礎(chǔ)上，“一帶一路”將是一個潛在的利好消息，“若‘一帶一路’繼續(xù)推進(jìn)，市場需求本身也會驅(qū)動航空公司去做一些相關(guān)的并購整合”。陳德強(qiáng)認(rèn)為，多項指標(biāo)或已表明，我國航空公司海外并購的時機(jī)已相對成熟，也是大勢所趨。

　　據(jù)介紹，“一帶一路”的核心是為沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作和金融合作等實現(xiàn)互聯(lián)互通。“有‘一帶一路’之后，中國同相關(guān)國家之間的人員往來、物流需求等都會增加。”陳德強(qiáng)分析，市場由于該區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略而擴(kuò)大。

　　然而，分析航空公司擴(kuò)展海外業(yè)務(wù)的主要模式，一是自己去建一些航線，其缺點在于獲得審批的時間比較久。與之對應(yīng)的另外一面，就是并購，此舉可直接利用相關(guān)航空公司現(xiàn)有的資源。同時，目前“一帶一路”涉及到的部分國家和地區(qū)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境并不是很好。陳德強(qiáng)認(rèn)為，這個時間介入（并購）可能是一個比較好的抄底時間。

　　航空企業(yè)的海外并購歷來不乏政府參與。談及政府在其中發(fā)揮的作用，陳德強(qiáng)表示：“政府會起到一定的促進(jìn)作用，因為中國之前在進(jìn)行一些海外并購時，特別是在歐洲、美國都會受到一些阻力，可能跟這些國家本身對中國企業(yè)的并購會有一些抵觸有關(guān)系?！?

　　但是，陳德強(qiáng)判斷，與“一帶一路”相關(guān)的國家對中國航空企業(yè)的擴(kuò)張抵觸情緒可能較小。

　　據(jù)悉，通常情況下，一架飛機(jī)的飛行年限可達(dá)到25年-30年。但是目前，中國大部分退役的飛機(jī)都沒有達(dá)到使用年限。根據(jù)國航西南分公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，其機(jī)隊的平均機(jī)齡從2010年的8.14年持續(xù)下降至2013年的4.99年，今年更降至4.7年。

　　很顯然，飛機(jī)機(jī)齡的相對年輕，能為中國航空企業(yè)海外擴(kuò)張帶來后勁。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，大量持續(xù)引入新飛機(jī)并淘汰舊有機(jī)型，不僅是出于安全因素的考慮，還能夠幫助航空公司實現(xiàn)機(jī)隊結(jié)構(gòu)優(yōu)化，有效降低公司的維修和運(yùn)行成本。

　　同時，經(jīng)過10余年探索，中國企業(yè)也積累了一些海外并購的經(jīng)驗，在一些市場的選擇，包括時機(jī)的選擇，都會掌握得更好一些。