□金證券記者 胡春春

　　12月22日下午收盤后，一則“證監(jiān)會(huì)叫停私募股權(quán)基金掛牌新三板”的消息在市場(chǎng)間流傳?！督鹱C券》記者多方核實(shí)后確認(rèn)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)確實(shí)暫停了私募股權(quán)基金（PE/VC）的掛牌審核，且要求已掛牌私募股權(quán)基金進(jìn)一步做好信披工作。

　　北京消息人士透露，叫停的原因與私募股權(quán)基金通過(guò)新三板市場(chǎng)募資有關(guān)。關(guān)于對(duì)募資行為的規(guī)范，后續(xù)可能會(huì)有更詳細(xì)的規(guī)定出臺(tái)。

　　12月25日，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，今年在新三板市場(chǎng)上，私募基金管理機(jī)構(gòu)，也就是PE的管理公司頻繁融資，融資金額和投向引起了社會(huì)廣泛關(guān)注和質(zhì)疑，需要加強(qiáng)對(duì)此類私募基金管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。暫停私募基金管理機(jī)構(gòu)在全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資，并對(duì)前期融資的使用情況開展調(diào)研。

　　有意思的是，采訪中，另一知情人士透露，在新興私募股權(quán)基金扎堆涌向新三板時(shí)，老牌私募股權(quán)基金正拉開一場(chǎng)應(yīng)對(duì)新三板沖擊的自救運(yùn)動(dòng)。

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　　最放得開的“賭徒”

　　“我們一直在忙著應(yīng)對(duì)新三板造成的沖擊，它對(duì)整個(gè)行業(yè)（指PE/VC）的改變非常大。”國(guó)內(nèi)一家知名創(chuàng)投公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，本周四在接到《金證券》記者采訪電話后脫口而出。

　　“首先是募資，過(guò)去一年很多業(yè)績(jī)上不突出，甚至是突然冒出來(lái)的私募股權(quán)基金，通過(guò)掛牌新三板，在募資上大大超過(guò)了我們這些老牌的市場(chǎng)化私募、國(guó)資背景的私募。他們拿著這么多錢在市場(chǎng)上晃悠，對(duì)我們的正常投資造成了一定的干擾，也對(duì)整個(gè)PE/VC行業(yè)原有的游戲規(guī)則形成了一定影響?！彼谥械慕柚氯迨袌?chǎng)瘋狂募資的私募包括九鼎投資、中科招商，甚至是剛剛通過(guò)掛牌審核的天星資本。

　　在不少業(yè)內(nèi)人士眼里，他們是PE/VC行業(yè)的新秀，也是這個(gè)市場(chǎng)最放得開的“賭徒”。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，包括九鼎投資（430719）、中科招商（832168）、硅谷天堂（833044）、天圖投資（833979）、達(dá)仁資管（831639）等12家掛牌新三板的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，今年以來(lái)累計(jì)完成的發(fā)行融資額即達(dá)299.55億元之巨，占前11月新三板發(fā)行融資總額1107.89億元的27.03%，體量不小。

　　公開信息顯示，九鼎投資在2014年4月登陸新三板后，僅用了一年左右的時(shí)間，市值就膨脹到1000億元，前后共完成150多億元的再融資，8月底剛剛完成了100億元的定增。中科招商也在今年3月登陸新三板后，已通過(guò)四輪定增融資約120億元，9月中旬，中科招商更是拋出了300億元的巨額融資計(jì)劃，擬三個(gè)月內(nèi)完成，是新三板有史以來(lái)最大的定增。隨后，九鼎投資旗下的四川優(yōu)博創(chuàng)信息技術(shù)股份有限公司也在11月3日公布了300億元的定增計(jì)劃，旨在向創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展。

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　　老牌創(chuàng)投嘆“悲劇”

　　“以前做PE/VC考驗(yàn)的是你這個(gè)私募的眼光、增值服務(wù)（指為企業(yè)提供的管理、規(guī)范等指導(dǎo)），但是有了新三板后，或者說(shuō)新三板允許私募掛牌后，整個(gè)行業(yè)的情況完全不一樣了?！鼻笆鋈耸空f(shuō)。

　　《金證券》記者了解到，一方面，掛牌后的私募通過(guò)新三板市場(chǎng)募到大筆資金，然后到處在項(xiàng)目上砸錢，使得行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈和粗暴； 另一方面，很多項(xiàng)目選擇先掛新三板，新三板成了PE/VC選擇項(xiàng)目的主要戰(zhàn)場(chǎng)。

　　“我們通過(guò)新三板市場(chǎng)的信披，可以更清楚更客觀地了解企業(yè)的情況，但也失去了原來(lái)展現(xiàn)遴選項(xiàng)目眼光的優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樾畔⒍际枪_的，企業(yè)在新三板的監(jiān)管下也更合規(guī)，有沒有能力都可以做，我們這樣老牌股權(quán)私募的優(yōu)勢(shì)得不到任何的發(fā)揮?！鄙鲜鋈耸繉?duì)《金證券》記者解釋。

　　多位PE行業(yè)資深人士在接受記者采訪時(shí)感嘆，新三板以及掛牌新三板的私募股權(quán)基金的瘋狂募資給整個(gè)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)了階段性壓力。

　　深創(chuàng)投方面人士更對(duì)《金證券》 記者直言，掛牌新三板的PE/VC，其瘋狂募資對(duì)PE/VC行業(yè)的影響，還涉及投資條款節(jié)奏、管理方式、退出方式等，“幾乎是多層次的?！?/p>

　　“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，不論是對(duì)市場(chǎng)項(xiàng)目還是對(duì)行業(yè)將是一場(chǎng)悲劇。”該人士說(shuō)，“這么多年的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明了，不是錢多就可以做好項(xiàng)目，拿我們深創(chuàng)投來(lái)說(shuō)，這么資深和有經(jīng)驗(yàn)，一年也只能投出去20億-30億，40-50個(gè)項(xiàng)目，你說(shuō)你募100億，怎么投？好項(xiàng)目就這么多。這種情況你想想就覺得很可怕?！?/p>

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　　私募基金募資或受限

　　既然老牌PE/VC受到掛牌新三板PE/VC瘋狂募資的沖擊，那為什么不也掛牌呢？

　　深創(chuàng)投方面解釋，一方面是早期很多老牌私募沒想到新三板會(huì)帶來(lái)的這些情況，另一方面是很多老牌私募是“國(guó)”字頭單位，掛牌需要得到政策上的許可，因此沒有采用掛牌新三板的方式。

　　本周四，《金證券》 記者從北京知情人士口中獲悉，監(jiān)管部門已經(jīng)注意到掛牌私募股權(quán)基金的融資問(wèn)題?！肮芾韺硬]有反對(duì)私募股權(quán)基金掛牌，只是今后可能會(huì)限制融資?！?/p>

　　據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，正在審查中的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)有21家，其中處于“反饋意見回復(fù)審查”階段的有朱雀投資等12家公司；處于“落實(shí)反饋意見”階段的有中信資本（天津）等4家公司；處于“待出具反饋意見”階段的有君聯(lián)資本、上海申毅等5家公司。

　　另一個(gè)問(wèn)題是，如果限制募資，這些私募股權(quán)基金會(huì)像現(xiàn)在這樣積極掛牌嗎？

　　■新聞鏈接

　　新三板不是滬深交易所的預(yù)備板

　　證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部主任霍達(dá)昨日在國(guó)務(wù)院新聞辦公室召開的新聞吹風(fēng)會(huì)上表示，新三板是一個(gè)非常重要的市場(chǎng)，它是服務(wù)中小微企業(yè)，特別是創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型和成長(zhǎng)型、科技型中小微企業(yè)的重要的一個(gè)場(chǎng)所，而且是公開轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。據(jù)證監(jiān)會(huì)今年的統(tǒng)計(jì)，新三板的融資功能不亞于創(chuàng)業(yè)板的融資功能。設(shè)立這個(gè)市場(chǎng)、發(fā)展這個(gè)市場(chǎng)的目的是要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。新三板不是滬深交易所的一個(gè)預(yù)備板，本身就是一個(gè)獨(dú)立的公開轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，而且已經(jīng)發(fā)揮了越來(lái)越突出的支持中小微企業(yè)和創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)型企業(yè)的功能。

　　“這個(gè)板的定位是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！被暨_(dá)指出，今年以來(lái)，私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌數(shù)量比較多，引起了市場(chǎng)和監(jiān)管部門的關(guān)注?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)暫停了私募基金管理機(jī)構(gòu)在新三板的掛牌和融資。為什么要做這樣一個(gè)安排呢？就是考慮到新三板的定位是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)中小微企業(yè)。

　　霍達(dá)也談到在討論過(guò)程當(dāng)中，有的觀點(diǎn)認(rèn)為，一些私募基金管理機(jī)構(gòu)融資之后，也可以投到中小微企業(yè)和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，這也是間接支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和中小微企業(yè)的發(fā)展，這樣一種意見，證監(jiān)會(huì)也很重視。

　　霍達(dá)介紹，證監(jiān)會(huì)下一步要把這個(gè)問(wèn)題梳理一下，對(duì)私募基金管理機(jī)構(gòu)掛牌、融資的金額、投向、究竟是不是投到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，再做深入的調(diào)查研究和論證，進(jìn)一步明確這類機(jī)構(gòu)在新三板掛牌的監(jiān)管安排。財(cái)新