滬深兩市過去一周雙雙收跌，上證綜指收于3434.58點，跌90.41點，跌幅為2.56%；深證成指收于12134.02點；滬深300指數(shù)跌幅為1.89%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅為0.78%。臨近年底，不少機構人士認為中國11月工業(yè)產出、投資及消費數(shù)據(jù)皆好于預期，A股投資者對基本面邊際改善的認知將慢慢形成。中央經濟工作會議即將召開，可能成為市場風格“春季大切換”的“東風”。而隨著機構資金流向二線藍籌股，市場風格在12月或偏向藍籌股。

　　倉位持續(xù)下降 基金收益小幅下跌

　　基金市場上，國內債券型和貨幣型基金上漲0.11%和0.04%，其余種類基金均下跌，其中指數(shù)型和QDII型基金下跌1.75%和1.65%；股票型和混合型基金跌幅為1.29%和0.86%。

　　政策面上，國務院和證監(jiān)會的發(fā)聲意味著注冊制的推進將在證券法修改之前，注冊制提速，市場此前傳言成真。結合《草案》中的措辭，意味著把市場的交給市場，裁判的歸裁判。對市場短期心理層面沖擊大于實質。注冊制本身與金融改革是一脈相承的，IPO重啟與注冊制的落實方向一致，只有這樣股市才能吐故納新，繁榮昌盛。若短期市場反應過大，好買基金研究中心認為是一個較好的買入時機，為布局明年的春季行情提供更便宜的籌碼。

　　情緒面上，好買基金研究中心統(tǒng)計顯示，偏股型基金倉位下降3.12%，當前倉位72.49%。其中，股票型基金下降2.91%，標準混合型基金下降3.13%，當前倉位分別為84.71%和71.51%。根據(jù)滬深交易所最新數(shù)據(jù)，上周兩融余額持續(xù)下降，截止到12月10日，兩融余額達1.15萬億元。此外，上周股市交易量繼續(xù)萎縮，從數(shù)據(jù)層面來看，投資者情緒偏謹慎。

　　另根據(jù)眾祿基金研究中心動態(tài)倉位的監(jiān)測結果，537只偏股型基金中，有166只基金倉位基本保持不變，有145只基金選擇加倉，有226只基金選擇減倉。選擇減倉的基金數(shù)量較多。從具體基金產品來看，減倉幅度居前的基金有長盛同智、景順長城公司治理、農銀匯理策略、益民紅利成長、招商行業(yè)領先等基金。從具體基金公司來看，減倉幅度居前的是益民基金、長盛基金、紐銀梅隆西部基金、農銀匯理基金、上投摩根基金等基金公司。

　　年底或迎新基金密集成立期

　　根據(jù)凱石金融產品研究中心統(tǒng)計，上周新成立基金共20只，新發(fā)基金數(shù)量連續(xù)三周下降，主要原因是打新基金發(fā)行熱度降低。正在發(fā)行期的基金共27只，較前一周的25只增加2只。上周新發(fā)行基金中普通股票型基金2只，被動指數(shù)型基金2只，靈活配置型基金12只，偏股混合型基金1只，偏債混合型基金4只，債券型基金3只，貨幣市場基金3只。

　　從新成立基金募集規(guī)模上看，上周募集資金規(guī)模合計228.24億元，低于前一周的266.13億元，靈活配置型基金貢獻約37%。隨著年末臨近，基金公司進入沖規(guī)模狀態(tài)，很大程度體現(xiàn)在新基金發(fā)行上，未來半個月或進入新基金密集成立期。

　　而正在發(fā)行的基金中主題基金盛行，占在發(fā)基金半壁江山。如滬港深主題的大摩滬港深新價值、南方滬港深價值主題；環(huán)保主題的嘉實環(huán)保低碳、富國低碳新經濟；文體消費主題的工銀瑞信文體產業(yè)、上投摩根文體休閑；互聯(lián)網(wǎng)主題的長信中證能源互聯(lián)網(wǎng)、長盛互聯(lián)網(wǎng)+、華商樂享互聯(lián)網(wǎng)；智能制造主題的光大中國制造2025等。主題基金全面開花，基金投資工具性、配置性作用凸顯。

　　風格切換 藍籌受關注

　　近期，隨著股市大幅反彈，整體市場估值再回高位，以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股估值接近100倍，而以上證綜指為代表的價值股估值在13倍左右，考慮到注冊制推進速度加快，市場對于中小板估值的壓力有所擔憂，而隨著國務院強調要對過剩行業(yè)大力去產能，同時開展多種措施降低房地產庫存，銀行不良資產證券化將要重啟，以及上游資源行業(yè)廠商開始大規(guī)模聯(lián)合限產等，市場開始關注低估值大盤股的投資價值，風格轉換成為市場熱議的話題。

　　廣發(fā)深證100基金經理羅國慶表示，隨著機構資金流向二線藍籌股，市場風格在12月偏向藍籌股。羅國慶認為，機構偏愛低估值藍籌股，尤其是二線藍籌。最近，保險機構舉牌股票的特點是低估值藍籌股，如深證100指數(shù)中的萬科、南玻等藍籌股。其次，深港通推出的預期越來越近，深證100指數(shù)成分股受益。目前，市場普遍預期12月深港通大概率會宣布時間點，并將在2016年初正式落地。如果深港通仿照滬港通，預計試點初期選股標的覆蓋深證100的成分股，深證100成分股估值將有提升潛力。此外，從估值角度看，深市藍籌股存在補漲需求。自年初至11月30日，創(chuàng)業(yè)板指的漲幅達到82%，動態(tài)估值為70倍。深市藍籌股的深證100指數(shù)漲幅僅有12%，動態(tài)估值22倍。從估值角度看，低估值藍籌股存在補漲需求。

　　凱石金融產品研究中心分析指出，從歷史上看，A股的確面臨著多次風格轉換的情況，以中證500和滬深300分別代表成長股和價值股指數(shù)，以二者的比值變化劃分風格轉換的拐點，發(fā)現(xiàn)幾乎每一年市場都會面臨風格轉換的問題，而背后的驅動因素各異。A股歷史上發(fā)生過多次風格轉換，而相應地，在不同的風格下，基金經理的適應性不同，基金的業(yè)績表現(xiàn)差異較大。雖然單純的持有單一風格的基金組合（如成長、價值、均衡）長期來看，無論是從絕對收益還是相對收益方面，均能獲得不錯的收益，但從年度業(yè)績來看，隨著市場風格的變化，組合整體的業(yè)績波動仍然較大。通過構建基金組合來應對這種市場風格的變化，可以降低組合的業(yè)績波動，并提高組合業(yè)績，其中50%成長+50%價值組合表現(xiàn)最好。投資者可以配置全部6只基金，也可以按照1：1的比例買入2只或者4只產品。此外，如果目前配置了較多的成長風格基金，還可以增配部分價值強風格基金。

　　而對于2016年行情的預判，海富通收益增長混合型基金的基金經理周雪軍預計，2016年經濟比較疲弱，資金面相對平穩(wěn)，杠桿被限制。預計明年總體而言不會有大的行情，幾日的暴漲急跌有可能，但連續(xù)大漲或大跌的可能性比較小。在周雪軍看來，除非經濟確認復蘇，明年指數(shù)最好的狀況是慢牛，中性判斷是震蕩，悲觀預期就是慢熊。雖然趨勢性行情希望不大，但中觀行業(yè)和微觀個股都不乏機會，“自下而上”成為主要的投資策略。由于房地產相關政策有曖昧預期，且相關優(yōu)質個股估值較低，引發(fā)上周內房地產股大漲。周雪軍認為，支持地產股上漲30%的因素是基本面，70%的原因是行業(yè)比較。創(chuàng)業(yè)板自9月底以來漲幅較大，銀行、券商也已漲過，行業(yè)輪動至地產股。此輪調倉換股或已經在3天內完成，此后將不會有太多的資金調倉至藍籌股。傳統(tǒng)經濟現(xiàn)在處在淡季，難以確認是否復蘇，所以只能說是一個預期轉換，不支持帶來徹底的風格轉換。藍籌補漲既已完成，預計市場進入均衡位置，將維持窄幅震蕩到年底甚至明年1月份。