近期，美聯(lián)儲官員持續(xù)發(fā)表加息言論，12月份加息態(tài)度更加明確，美元指數(shù)震蕩走強且沖擊100大關(guān)；國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場對于政府調(diào)控政策抱有懷疑情緒，大宗商品的寒冬仍然在持續(xù)，鉛鋅市場價格或難好轉(zhuǎn)。

　　美元指數(shù)持續(xù)偏強國內(nèi)經(jīng)濟難好轉(zhuǎn)

　　11月4日，美國供應(yīng)管理協(xié)會(ISM)公布報告稱，10月份美國ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)上升至59.1點，創(chuàng)下三個月以來的最高水平，相比之下9月份為56.9點。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國10月非農(nóng)就業(yè)人口增加27.1萬人，預(yù)期增加18.2萬人，前值下修至增加13.7萬人。該數(shù)據(jù)為年內(nèi)最佳表現(xiàn)。

　　同期公布的美國10月失業(yè)率5.0%，創(chuàng)2008年以來新低，預(yù)期5.0%，前值5.1%。11月18日美聯(lián)儲公布的10月議息會議的會議紀要表示，大部分委員認為，在12月提高利率“可能是合適的”。

　　美聯(lián)儲12月底加息時間臨近、概率加大，使得美元指數(shù)表現(xiàn)搶眼。截至11月20日，當月美元指數(shù)漲幅2.2%，市場對于加息顯然極有信心。

　　歐元區(qū)方面，11月2日公布歐元區(qū)10月Markit制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)終值為52.3，好于預(yù)期且位于榮枯線上方；歐洲央行公布的10月CPI數(shù)據(jù)，0%的數(shù)據(jù)與預(yù)期持平，但略高于前值-0.1%。從近期的CPI走勢來看，今年歐元區(qū)的CPI僅有4個月呈現(xiàn)正增長態(tài)勢，9月份CPI在經(jīng)歷了連續(xù)4個月的正增長之后出現(xiàn)負增長態(tài)勢。歐洲央行10月會議紀要顯示，預(yù)計通脹達到目標的時間可能將延緩，必要時將在12月采取行動，歐元區(qū)寬松政策在CPI達到通脹目標前仍有加碼可能。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國10月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為49.8，略低于市場預(yù)期的50；10月官方非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為53.1，較前值的53.4有所下滑。11月10日，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國10月CPI同比增長1.3%，預(yù)期增長1.5%。中國10月PPI同比下降5.9%，連續(xù)第44個月下滑，與預(yù)期相當。

　　國內(nèi)貨幣政策和財政政策一直不斷，但經(jīng)濟并未得到好轉(zhuǎn)，國內(nèi)持續(xù)低迷的態(tài)勢使得市場憂慮國內(nèi)需求下滑帶來的大宗商品過剩問題。從目前來看，后期國內(nèi)經(jīng)濟增速或?qū)⒗^續(xù)下滑，大宗商品宏觀面壓力很難消除。

　　市場悲觀情緒蔓延鋅價或長期低迷

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)10月份鋅精礦產(chǎn)量38.82萬噸，同比大幅減少15.2%，而且下降幅度有所增加。1~10月累計鋅精礦產(chǎn)量398.91萬噸，累計同比減少9.21%，較同期明顯下滑。由于鋅價持續(xù)下跌，導致國內(nèi)礦山虧損幅度擴大，很多中小礦山選擇停產(chǎn)來度過“行業(yè)寒冬”。

　　從海關(guān)總署數(shù)據(jù)來看，我國依然大量依靠鋅精礦進口來彌補國內(nèi)礦供應(yīng)的不足。部分冶煉廠認為進口礦加工利潤較高，也有傾向于采購進口礦，其中廣西、陜西等地今年鋅精礦進口量明顯增加。

　　從國內(nèi)整體原料供應(yīng)來看，國內(nèi)礦略顯緊張，進口礦在一定程度上彌補；但如果國內(nèi)礦山持續(xù)減產(chǎn)，冶煉廠采購仍將面臨較大困境，后期鋅產(chǎn)量也受到一定限制。

　　2015年10月國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量為52.89萬噸，同比小幅增加0.85%，增速明顯下滑。1~10月累計精煉鋅產(chǎn)量515.41萬噸，累計同比增速8%。精煉鋅產(chǎn)量增速下滑有兩方面原因，一是鋅價快速下跌后，冶煉廠開工意愿減弱；二是不少冶煉廠在今年滿負荷運作，產(chǎn)量難以再提升。

　　國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量繼續(xù)增長的概率不大，但從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，或仍維持在50萬噸附近高點。

　　11月20日，國內(nèi)骨干鋅冶煉企業(yè)達成聯(lián)合減產(chǎn)意向，計劃減產(chǎn)50萬噸來面對大宗商品寒冬。但目前并無具體的減產(chǎn)計劃，后期是否能帶動中小冶煉企業(yè)一起減產(chǎn)挺價仍有待考驗。

　　近期進口鋅盈利窗口持續(xù)存在，使得精煉鋅進口在下半年呈現(xiàn)增加態(tài)勢。進口鋅供應(yīng)量對比國內(nèi)產(chǎn)量仍然不占主要地位，進口鋅主要是價格較低，對市場價格造成一定沖擊。

　　10月份國內(nèi)鍍層板產(chǎn)量達431.54萬噸，同比減少2.36%，延續(xù)9月份以來負增長態(tài)勢，而且進一步下滑。1~10月鍍層板累計產(chǎn)量4355.62萬噸，累計同比增長4.92%。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟整體偏弱，制造業(yè)困局明顯，使得鍍鋅行業(yè)同樣陷入低迷。從目前國內(nèi)經(jīng)濟形勢來看，高速增長光環(huán)已然褪去，鍍層板產(chǎn)量或繼續(xù)小幅下滑。

　　截至11月20日，LME鋅庫存為550900噸，SHFE鋅庫存為174433噸，合計725333噸，較10月小幅減少16584噸，減少幅度不大。近期LME鋅庫存仍在持續(xù)減少，但幅度有限?？偟膩砜矗齑婊栽诔掷m(xù)進行，但效果仍然不明顯。近期鋅價受宏觀面影響較大，對于庫存變化不敏感，只有當庫存總量降低到一定程度后，才能對鋅價造成積極影響。

　　供需略改善鉛價或獲得支撐

　　國際鉛鋅研究小組數(shù)據(jù)顯示，9月份全球精煉鉛產(chǎn)量83.55萬噸，全球精煉鉛消耗量82.46萬噸，供應(yīng)小幅過剩1.08萬噸。2015年1~9月全球精煉鉛累計產(chǎn)量757.1萬噸，1~9月全球精煉鉛累計消耗量754.3萬噸，1~9月累計過剩2.8萬噸。9月精煉鉛產(chǎn)量和消耗量較去年同期仍大幅下滑，環(huán)比也有所減少，供需雙降的趨勢并未改變。1~9月精煉鉛累計小幅過剩，差于去年同期表現(xiàn)。目前來看這種供需雙弱的局勢將持續(xù)，全球經(jīng)濟整體低迷對行業(yè)負面影響明顯。

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，我國10月份鉛精礦產(chǎn)量17.76萬噸，同比大幅減少23.2%，降至近年來最低位。國內(nèi)鉛精礦產(chǎn)量驟減，使得國內(nèi)鉛精礦緊缺跡象更加明顯。國內(nèi)只能依靠大量進口鉛精礦來滿足需要，進口礦地位更加重要。9月份鉛精礦進口量已大幅增加，顯示國內(nèi)冶煉廠已提前做好一定準備。國內(nèi)鉛精礦緊張跡象或持續(xù)，未來原料端將繼續(xù)呈現(xiàn)適度緊張。

　　我國10月份精煉鉛產(chǎn)量為32.21萬噸，同比下降7.17%，與9月下滑幅度相當。7~10月國內(nèi)精煉鉛產(chǎn)能基本維持在32萬噸附近，較前期高峰有所下滑，但已下降到低點，繼續(xù)減產(chǎn)的空間相對有限。受到鉛精礦供應(yīng)限制，國內(nèi)精煉鉛冶煉企業(yè)普遍開工率不高；環(huán)保政策持續(xù)嚴厲，中小冶煉企業(yè)生存艱難，去產(chǎn)能化取得階段性進展。綜合來看，國內(nèi)精煉鉛產(chǎn)量仍將繼續(xù)維持在低位，但產(chǎn)量再度減少的空間不大。

　　全球精煉鉛顯性庫存仍處于小幅下滑中，截至11月20日，LME鉛庫存為133000噸，SHFE鉛庫存為13829噸，其中LME鉛庫存較上期報告減少15600噸，SHFE鉛庫存變化極小。全球精煉鉛產(chǎn)量持續(xù)萎縮，使得交易所庫存逐步下滑，庫存總量已降至近年來新低。鉛去庫存化取得一定效果，后期將逐步對行情產(chǎn)生積極影響。