在發(fā)行一端，中國(guó)銀行間債市的開放提速明顯。中國(guó)人民銀行網(wǎng)站8日發(fā)布消息稱，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)接受韓國(guó)政府在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行30億元人民幣主權(quán)債券的注冊(cè)。這是繼加拿大不列顛哥倫比亞省在我國(guó)銀行間市場(chǎng)發(fā)行60億元人民幣債券完成注冊(cè)之后，又一支國(guó)外主權(quán)熊貓債在銀行間市場(chǎng)成功注冊(cè)。

　　根據(jù)8日發(fā)布的《大韓民國(guó)2015年人民幣債券發(fā)行公告》，該主權(quán)債券將在12月15日正式發(fā)行，發(fā)行期限3年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司。

　　另據(jù)記者了解，從已有的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備來看，熊貓債市場(chǎng)預(yù)計(jì)將快速擴(kuò)容。工行亞洲、星展香港等境外金融機(jī)構(gòu)也有望在年內(nèi)發(fā)行熊貓債，而印度尼西亞、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等境外主權(quán)國(guó)家也表現(xiàn)出對(duì)發(fā)行熊貓債的濃厚興趣。

　　所謂“熊貓債券”，特指外國(guó)機(jī)構(gòu)在華發(fā)行的人民幣債券。我國(guó)的熊貓債市場(chǎng)起步于2005年，不過，在2014年以前，發(fā)行熊貓債的主體僅限于一些國(guó)際開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)。2014年3月，梅賽德斯-奔馳（中國(guó)）的外方母公司戴姆勒股份公司首期5億元定向債務(wù)融資工具成功簿記建檔，由此成為首個(gè)在華發(fā)行人民幣債券的境外非金融企業(yè)。今年以來，熊貓債發(fā)行迎來一波史無前例的熱潮，來自Dealogic的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中銀香港、匯豐香港、招商局（香港）以及加拿大大不列顛哥倫比亞（簡(jiǎn)稱“BC”）省和渣打香港先后注冊(cè)發(fā)行熊貓債，注冊(cè)發(fā)行的整體規(guī)模已達(dá)近百億元人民幣。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，熊貓債發(fā)行的熱潮與市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求不無關(guān)系。據(jù)國(guó)際支付商環(huán)球銀行間金融通信系統(tǒng)（SWIFT）提供的數(shù)據(jù)，今年8月份，人民幣首次超越日元，成為全球第四大支付貨幣，市場(chǎng)份額升至2.79%，創(chuàng)下新高。在此背景下，境外非金融企業(yè)對(duì)于人民幣的需求在逐步提升，銀行間債券市場(chǎng)為境外機(jī)構(gòu)以人民幣融資提供了重要渠道。

　　更重要的是，債市開放的節(jié)奏正在加快。2013年以來，為建立和優(yōu)化非金融企業(yè)熊貓債的制度環(huán)境，央行出臺(tái)多項(xiàng)政策。一是授權(quán)交易商協(xié)會(huì)對(duì)企業(yè)熊貓債的注冊(cè)發(fā)行實(shí)行自律管理；二是允許將熊貓債募集資金匯出境外使用，并明確跨境人民幣結(jié)算相關(guān)事宜；三是允許上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)自用熊貓債不計(jì)入分賬核算境外融資。不過，目前熊貓債的發(fā)行還處于“一事一議”，并未形成統(tǒng)一的制度。據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解，交易商協(xié)會(huì)目前正在組織市場(chǎng)成員制定相關(guān)規(guī)則指引，明確非金融企業(yè)熊貓債市場(chǎng)的相關(guān)操作規(guī)則。

　　中誠(chéng)信國(guó)際主權(quán)評(píng)級(jí)高級(jí)分析師張婷婷也表示，在岸人民幣利率的走低為當(dāng)下熊貓債市場(chǎng)的發(fā)展提供了窗口期。業(yè)內(nèi)人士稱，過去，在岸市場(chǎng)利率均高于離岸市場(chǎng)利率，這成為熊貓債市場(chǎng)遇冷的主要原因之一。不過，今年以來，這一情況發(fā)生了明顯變化，離岸和在岸市場(chǎng)利率互有高低，有些時(shí)候甚至出現(xiàn)了利率倒掛。在境內(nèi)市場(chǎng)用人民幣融資更為便宜，成為不少企業(yè)選擇發(fā)行熊貓債的原因。

　　不過，一位銀行債券承銷人士坦言，熊貓債市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展仍面臨不小挑戰(zhàn)。由于境內(nèi)外的監(jiān)管政策不統(tǒng)一、境內(nèi)監(jiān)管政策不盡透明，并且由于境外企業(yè)一般沒有國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)給予其授信，融資成本相對(duì)境內(nèi)同一級(jí)別企業(yè)會(huì)高一些，因此境外企業(yè)在融資過程中仍面臨一些隱性成本?！叭孕柙诎l(fā)展中規(guī)范，規(guī)范中發(fā)展”，他表示。另外，業(yè)內(nèi)人士也表示，從審批流程來看，境內(nèi)市場(chǎng)發(fā)債的審批更為復(fù)雜，并對(duì)評(píng)級(jí)提出明確要求。反觀境外，相關(guān)的流程更為簡(jiǎn)單，對(duì)企業(yè)評(píng)級(jí)也沒有硬性要求。

　　截至目前，發(fā)債的都是AA級(jí)以上的高評(píng)級(jí)主體，低評(píng)級(jí)企業(yè)能否在境內(nèi)發(fā)熊貓債，也成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。中國(guó)銀行投資銀行與資產(chǎn)管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，境內(nèi)市場(chǎng)開放、產(chǎn)品創(chuàng)新需要一個(gè)過程。境外發(fā)行機(jī)構(gòu)嘗試在華發(fā)行熊貓債，開拓新的人民幣融資渠道，在其首次市場(chǎng)發(fā)行時(shí)，會(huì)綜合考慮各種因素，規(guī)模一般不大，后續(xù)也會(huì)逐步論證其大規(guī)模發(fā)行的可能性。另外，在產(chǎn)品創(chuàng)新初期，債券發(fā)行主體均為信用資質(zhì)良好的發(fā)行人，國(guó)際、國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)較高，投資者對(duì)發(fā)行主體的認(rèn)可程度較高，國(guó)內(nèi)投資人隨著市場(chǎng)的不斷開放，對(duì)熊貓債的認(rèn)可度也會(huì)不斷提高。