觸發(fā)7%熔斷閾值可全天停市 市場呼吁現(xiàn)貨“T+0”作配套 中金所同步現(xiàn)貨期指交易時(shí)間

　　受隔夜歐美股市大跌和10只新股又將發(fā)行等利空消息影響，昨天藍(lán)籌股繼續(xù)回落，滬指以小陰線報(bào)收。滬市單日成交量不足3200億元。

　　而就在昨日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將在明年元旦起正式實(shí)施。此外，中金所也將調(diào)整股指期貨開收市時(shí)間，與現(xiàn)貨市場保持同步。大多數(shù)市場人士認(rèn)為，熔斷主要解決短期的瞬時(shí)異常波動，趨勢性的走勢還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面和市場的流動性，政策和交易制度對趨勢影響不大。而在一系列改革措施下，A股有望維持中長期震蕩向上的慢牛格局。

　　專題文/ 廣州日報(bào)記者楊欣（署名除外）

　　廣州日報(bào)訊 據(jù)上交所網(wǎng)站12月4日消息，經(jīng)中國證監(jiān)會同意，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實(shí)施。這意味著，在此前全球股市大幅調(diào)整中起了巨大避險(xiǎn)作用的熔斷機(jī)制將在元旦后“空降”A股。此外，中金所也將調(diào)整股指期貨開收市時(shí)間，與現(xiàn)貨市場保持同步。

　　臨停時(shí)間改為15分鐘

　　觸發(fā)7%熔斷閾值

　　可全天停市

　　今年9月公布的征求意見稿顯示，滬深300指數(shù)將作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，分別設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)一次。而此次正式公布的熔斷機(jī)制在這些問題上作了一些相應(yīng)修改。

　　比如，從公開征求意見情況看，投資者普遍認(rèn)為30分鐘的熔斷時(shí)間過長。為盡量減少對市場流動性的影響，此次三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。也相應(yīng)地將14:30及之后觸發(fā)5%暫停交易至收市，改為自14:45始。

　　5%和7%兩檔閾值是三家交易所在對過去11年歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析測算基礎(chǔ)上提出的。其中，5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況。

　　交易所同時(shí)指出，指數(shù)熔斷機(jī)制與漲跌停板制度的性質(zhì)相同，都屬于短期價(jià)格穩(wěn)定措施。觸發(fā)指數(shù)熔斷后，熔斷范圍內(nèi)的證券在熔斷期間均將暫停交易。漲跌停板制度照舊。此外，即將正式采用的熔斷仍為雙向熔斷，基準(zhǔn)指數(shù)仍然采用滬深300指數(shù)。

　　證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人昨天介紹，無論市場正常交易，還是因?yàn)榕及l(fā)錯(cuò)單情況造成的漲跌幅觸發(fā)閾值后，都觸發(fā)指數(shù)熔斷機(jī)制。對于錯(cuò)誤申報(bào)造成的股指大幅波動，熔斷機(jī)制將給相關(guān)方留出信息披露的時(shí)間，有助于防范“烏龍指”一旦發(fā)生后造成跟風(fēng)盤誤傷投資者。

　　熔斷機(jī)制不改A股大趨勢

　　受隔夜歐美股市大跌和10只新股又將發(fā)行的消息等利空因素影響，昨天A股藍(lán)籌股繼續(xù)回落，上證指數(shù)以小陰線報(bào)收。滬市單日成交量不到3200億元，創(chuàng)出了1個(gè)月來的單日最小成交量。

　　大多數(shù)市場人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制對股市影響是中性的，雖然股指難現(xiàn)暴跌，但同樣漲幅也受到了制約。而且熔斷主要解決短期的瞬時(shí)異常波動，并不會改變趨勢性的走勢。趨勢性的走勢還是取決于經(jīng)濟(jì)基本面和市場的流動性，政策和交易制度對趨勢影響不大。

　　在年內(nèi)一系列降息、降準(zhǔn)及各種重磅“救市”政策利好疊加效應(yīng)日益累積后，目前流動性釋放力度已達(dá)年內(nèi)新高。而“十三五”規(guī)劃各細(xì)分領(lǐng)域也有望迎來實(shí)質(zhì)性利好密集落地期，這些都將有助于A股維持中長期震蕩向上的慢牛格局。

　　熔斷機(jī)制熱點(diǎn)問題

　　熔斷品種：上交所將暫停股票及相關(guān)品種的競價(jià)交易，包括A股、B股、基金（黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外）、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券。深交所與上交所基本一致，差異僅在于熔斷期間黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數(shù)基金的競價(jià)交易將同時(shí)暫停。

　　恢復(fù)交易方式：對于15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入競價(jià)交易階段。

　　熔斷期間能否申報(bào)和撤銷：上交所指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào)。深交所指數(shù)熔斷期間，投資者均可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。

　　指數(shù)熔斷期間是否揭示參考成交價(jià)量：指數(shù)熔斷期間和熔斷結(jié)束后的集合競價(jià)期間，三家交易所均不揭示虛擬參考價(jià)格、虛擬匹配量、虛擬未匹配量。

　　對滬港通影響：當(dāng)A股市場觸發(fā)指數(shù)熔斷閾值后，內(nèi)地投資者與滬股通投資者在內(nèi)地市場的交易均暫停；滬股通下投資者申報(bào)、撤銷申報(bào)等相關(guān)安排，執(zhí)行內(nèi)地指數(shù)熔斷機(jī)制相關(guān)規(guī)定。

　　A股觸發(fā)指數(shù)熔斷機(jī)制后，港股通業(yè)務(wù)不受影響。

　　股指期貨合約交割日特殊安排：13:00~15:00不再實(shí)施指數(shù)熔斷；上午實(shí)施的指數(shù)熔斷最遲在13:00起恢復(fù)交易股指期貨合約的漲跌停板幅度：當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過5%的，股指期貨合約進(jìn)入熔斷，恢復(fù)交易后，合約上漲或者下跌對應(yīng)方向的每日價(jià)格最大波動限制隨即生效。

　　觸發(fā)熔斷時(shí)股指期貨合約結(jié)算價(jià)如何計(jì)算：當(dāng)日結(jié)算價(jià)時(shí)段發(fā)生熔斷、集合競價(jià)指令申報(bào)或者交易暫停的，扣除熔斷、集合競價(jià)指令申報(bào)和暫停交易時(shí)間后向前取滿相應(yīng)時(shí)段。

　　其他交易規(guī)則： 一是開盤集合競價(jià)觸發(fā)熔斷的，將從9:30開始按照觸發(fā)情形實(shí)施指數(shù)熔斷。

　　二是對于非股指期貨合約交割日，上午熔斷時(shí)長不足的，下午開市后補(bǔ)足，午間休市時(shí)間不計(jì)入熔斷時(shí)長。

　　三是熔斷至15:00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)（含最后一筆交易），當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。

　　四是深交所在14:57~15:00收盤集合競價(jià)期間觸發(fā)熔斷的，不實(shí)施指數(shù)熔斷。五是指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。

　　證監(jiān)會發(fā)布會熱點(diǎn)

　　1.滬深交易所委托執(zhí)法試點(diǎn)正式啟動，行政處罰仍由證監(jiān)會進(jìn)行。委托調(diào)查案件的范圍包括：涉及IPO的欺詐發(fā)行等案件，與上市公司相關(guān)的虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場等案件，債券市場案件等。交易所設(shè)立業(yè)務(wù)相對獨(dú)立的委托執(zhí)法部門，確保委托執(zhí)法部門與其他部門隔離。

　　2.證監(jiān)會日前對四宗證券市場違法違規(guī)案件作出行政處罰決定，包括中科云網(wǎng)信息披露違法案，冼錦軍案、任良成案等2宗操縱市場案，及吳香海、劉合軍內(nèi)幕交易案。

　　3.證監(jiān)會開展證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)年度專項(xiàng)檢查，本次檢查將涉及券商、基金公司、期貨公司、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)，證券、基金、期貨子公司也是本次檢查重點(diǎn)，共25家。

　　配套政策

　　現(xiàn)貨“T+0”仍在研究

　　期現(xiàn)交易時(shí)間先同步

　　呼吁現(xiàn)貨市場“T+0”作為指數(shù)熔斷機(jī)制配套制度推出的聲音越發(fā)響亮。目前，我國現(xiàn)貨市場實(shí)行“T+1”制度，而期貨市場實(shí)行“T+0”制度；現(xiàn)貨市場多是散戶，而期貨市場主要是大戶和機(jī)構(gòu)投資者。市場的多數(shù)擔(dān)憂在于“T+1”交易制度下實(shí)行熔斷機(jī)制，會使散戶不能在非理性下跌時(shí)及時(shí)止損。早在光大“烏龍指”事件后，上交所就曾表示將抓緊研究“T+0”以及指數(shù)熔斷制度。

　　多位市場人士表示，股指期貨未來與現(xiàn)貨聯(lián)動性會越來越強(qiáng)。兩個(gè)市場間交易制度差距會造成現(xiàn)貨、期貨市場的不對等，導(dǎo)致大的套利現(xiàn)象出現(xiàn)。

　　《廣州日報(bào)》今年7月4日在“錢生錢·金融版”曾刊登《股指期貨與現(xiàn)貨交易規(guī)則應(yīng)統(tǒng)一》一文，在當(dāng)時(shí)A股連續(xù)調(diào)整時(shí)，建議統(tǒng)一現(xiàn)貨期貨市場的時(shí)間與規(guī)則，防止投機(jī)者惡意做空。而該建議昨日傍晚終被市場管理層“落實(shí)”：三家交易所發(fā)布了《上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定》，其中提到中金所將調(diào)整股指期貨開收市時(shí)間，與現(xiàn)貨市場保持同步，即股指期貨的集合競價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日的9:25~9:30，連續(xù)競價(jià)交易時(shí)間為每個(gè)交易日的9:30~11:30和13:00~15:00。調(diào)整股指期貨合約交易時(shí)間主要目的是與現(xiàn)貨股票市場保持一致。

　　在今年6月底至7月初、8月初兩個(gè)時(shí)間段，投機(jī)分子利用股指期貨惡意做空，被認(rèn)為是導(dǎo)致A股連續(xù)調(diào)整的主要原因；此后，《廣州日報(bào)》財(cái)經(jīng)版曾多次刊文質(zhì)疑股指期貨交易的規(guī)則公平性，中金所也給予了積極回應(yīng)，連續(xù)5次調(diào)高了股指期貨保證金比例，出臺了一系列限倉措施維護(hù)市場穩(wěn)定。

　　股指期貨規(guī)則的改變，對于昨日股指期貨市場的影響不明顯，與現(xiàn)貨同步，三大股指期貨全線收跌、全線“貼水”（期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格）。

　　部分廣東期貨業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：規(guī)則逐步統(tǒng)一后，限倉、高保證金比例等限制性規(guī)則或有“通融”與取消的余地；7月之后，類似規(guī)則使得股指期貨交易逐漸萎靡，交易量降為7月之前的5%以下。隨著A股市場的企穩(wěn)，股指期貨市場應(yīng)有被“松綁”的必要性；否則，其存在的意義就不大了。（井楠、楊欣）