經(jīng)歷了年中的股市暴跌之后，近期證監(jiān)會(huì)宣布重啟IPO，資本市場(chǎng)開(kāi)始進(jìn)入一個(gè)新的階段。而十三五規(guī)劃建議的出臺(tái)，也將對(duì)資本市場(chǎng)形成巨大的影響。南方基金總裁助理兼權(quán)益投資總監(jiān)史博認(rèn)為，本輪調(diào)整讓市場(chǎng)見(jiàn)證了杠桿牛轉(zhuǎn)化為杠桿熊的巨大殺傷力，任何邏輯在強(qiáng)平資金所遵守的賣(mài)出鐵律面前都顯蒼白無(wú)力。未來(lái)需建立完善的逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，在利用杠桿機(jī)制積極面的同時(shí)，盡最大可能消除其逆轉(zhuǎn)時(shí)的破壞力。

　　史博說(shuō)，歷經(jīng)此輪波動(dòng)，我們更加堅(jiān)信金融市場(chǎng)的混沌本質(zhì)，即局部的微小變動(dòng)可以導(dǎo)致系統(tǒng)的重大跳躍。在未來(lái)的投資中，要更加敬畏市場(chǎng)，不僅要把握關(guān)鍵變量，也要適時(shí)多關(guān)注重要細(xì)節(jié)：市場(chǎng)大幅上漲、估值偏高的本身就是最大利空因素；反之當(dāng)市場(chǎng)跌幅很大，投資者意興闌珊之時(shí)，利多因素也在悄悄凝聚。

　　近期IPO重啟是中國(guó)資本市場(chǎng)的一件好事，說(shuō)明市場(chǎng)逐步恢復(fù)正常，一個(gè)正常的資本市場(chǎng)需要IPO，牛市中也不可能沒(méi)有IPO。新公司上市相當(dāng)于新鮮血液再次注入到這個(gè)市場(chǎng)，為市場(chǎng)增添活力。尤其是一些新興產(chǎn)業(yè)公司的直接上市，更有利于資本的有效配置。通過(guò)市值配售方式恢復(fù)IPO，有利于二級(jí)市場(chǎng)投資者，從配售的新股中獲取收益是對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者的一種補(bǔ)貼。

　　史博認(rèn)為，4季度A股市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。在前期大幅下跌釋放風(fēng)險(xiǎn)后，市場(chǎng)整體估值已基本合理。貨幣政策相對(duì)寬松，利率大幅下跌，穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)基本面將有所改善。同時(shí)，杠桿資金撤離已經(jīng)告一段落，投資者普遍謹(jǐn)慎，倉(cāng)位較低。綜合看，市場(chǎng)再次出現(xiàn)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)較小。

　　不過(guò)，他提醒投資者，A股市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)因素在于企業(yè)盈利能力沒(méi)有明顯改善。這樣的背景下，股市上漲主要靠估值的提升，估值的提升又依賴于投資者情緒轉(zhuǎn)好。而我們知道，投資者情緒是多變的，而且容易反復(fù)。

　　另外，還有很多投資者擔(dān)心人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元持續(xù)走強(qiáng)，人民幣匯率面臨一定的貶值壓力，但鑒于當(dāng)前外匯儲(chǔ)備存量豐厚，流失速度也已經(jīng)縮窄，國(guó)內(nèi)利率仍高于美國(guó)，企業(yè)ROE和美企旗鼓相當(dāng)，資本項(xiàng)目仍部分管制，史博認(rèn)為人民幣匯率完全有能力保持穩(wěn)定，提升A股市場(chǎng)的吸引力。

　　面對(duì)十三五規(guī)劃可能帶來(lái)的機(jī)會(huì)和變化，史博認(rèn)為，按歷史規(guī)律，十三五規(guī)劃啟動(dòng)之年，新進(jìn)入規(guī)劃的板塊也將得到市場(chǎng)的關(guān)注。

　　在他看來(lái)，支撐前期高速增長(zhǎng)的人口紅利和WTO紅利，近年來(lái)有所衰竭，勞動(dòng)適齡人口數(shù)量已連降三年，出口競(jìng)爭(zhēng)力和增速也明顯下降，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力不小。十八屆三中全會(huì)的全面改革綱要有助于釋放新的改革紅利，大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新有助于培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)，但落實(shí)到具體行業(yè)中，依然需要更細(xì)致的計(jì)劃。

　　十三五規(guī)劃是指導(dǎo)未來(lái)五年集中解決細(xì)節(jié)問(wèn)題的方法。據(jù)媒體報(bào)道，本次五年規(guī)劃，將首次著重強(qiáng)調(diào)“人口政策”。這些規(guī)劃措施實(shí)施得當(dāng)，將有助于緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)減速的問(wèn)題，化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，有利于提升整個(gè)資本市場(chǎng)的估值中樞。

　　結(jié)構(gòu)上，十三五規(guī)劃也將創(chuàng)造更多的收益機(jī)會(huì)，股票價(jià)格反映的是未來(lái)的市場(chǎng)空間、盈利和現(xiàn)金流，而規(guī)劃明確了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展路徑，其股價(jià)就會(huì)提前受益反映出來(lái)。諸如產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)器人、工業(yè)制造4.0、新能源汽車(chē)，受益服務(wù)業(yè)占比提升的醫(yī)療、養(yǎng)老、互聯(lián)網(wǎng)+，改善民生的環(huán)保新加強(qiáng)領(lǐng)域，如VOC、土壤治理等都是不錯(cuò)的方向。

　　史博表示，主題投資貴在彈性和新穎，彈性決定了想象力空間和投資者追漲的熱情，新穎決定了獲利盤(pán)不多，參與者追漲顧慮較少。綜合看，我們認(rèn)為十三五規(guī)劃更加契合主題投資的標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比較高。因此，我們認(rèn)為十三五規(guī)劃持續(xù)性更好一點(diǎn)，可以挖掘的標(biāo)的更多一些，市場(chǎng)研究不充分、信息不完備的時(shí)候才是主題投資最性感的階段，也是專(zhuān)業(yè)投資者發(fā)揮研究?jī)?yōu)勢(shì)、展現(xiàn)風(fēng)控能力的最佳場(chǎng)所。