原標(biāo)題：國企混改需沃土場外市場發(fā)展正當(dāng)時(shí)

　　當(dāng)前，國有企業(yè)混合所有制改革正在有條不紊地積極推進(jìn)中。9月23日，國務(wù)院發(fā)布了國發(fā)[2015]54號(hào)文《國務(wù)院關(guān)于國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》(以下簡稱《意見》)，給國有企業(yè)混合所有制改革提供了綱領(lǐng)性指引。改革的推進(jìn)需要資本市場沃土的滋養(yǎng)，而對(duì)于我國多層次資本市場建設(shè)而言，場外市場至關(guān)重要?！兑庖姟范龡l強(qiáng)調(diào)，“健全多層次資本市場。加快建立規(guī)則統(tǒng)一、交易規(guī)范的場外市場，促進(jìn)非上市股份公司股權(quán)交易，完善股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及信托、融資租賃、產(chǎn)業(yè)投資基金等產(chǎn)品交易機(jī)制。建立規(guī)范的區(qū)域性股權(quán)市場，為企業(yè)提供融資服務(wù)，促進(jìn)資產(chǎn)證券化和資本流動(dòng)，健全股權(quán)登記、托管、做市商等第三方服務(wù)體系。以具備條件的區(qū)域性股權(quán)、產(chǎn)權(quán)市場為載體，探索建立統(tǒng)一結(jié)算制度，完善股權(quán)公開轉(zhuǎn)讓和報(bào)價(jià)機(jī)制”，并明確“制定場外市場交易規(guī)則和規(guī)范監(jiān)管制度”。場外市場的重要性可見一斑。

　　我國場外市場經(jīng)歷了數(shù)十年的探索和發(fā)展，目前已駛?cè)氚l(fā)展快車道，但同時(shí)也面臨著諸多挑戰(zhàn)與機(jī)遇。記者近日走訪了同類市場中具代表性、市場表現(xiàn)突出的上海股權(quán)托管交易中心，以期窺探在政策引領(lǐng)下我國場外市場未來發(fā)展前景。

　　據(jù)了解，上海股權(quán)托管交易中心是經(jīng)國務(wù)院確認(rèn)，由上海市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立，致力于推動(dòng)不同發(fā)展階段的中小微企業(yè)與資本市場對(duì)接，目前掛牌企業(yè)已超7000家，總市值超260億元。迄今為止，上股交幫助400多家掛牌企業(yè)融資超600次，平均融資金額超2000萬。掛牌企業(yè)融得所需資金后實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展，資產(chǎn)平均增長率高達(dá)188%，收入平均增長率高達(dá)125%，凈利潤平均增長率達(dá)40%。以掛牌企業(yè)昂華(上海)自動(dòng)化工程股份有限公司為例，該企業(yè)于2012年在上股交掛牌后，實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資近4000萬元，營業(yè)收入于2013年增長89.81%，2014年增長更高達(dá)242.19%，并獲得多項(xiàng)專利。歷時(shí)三年多的打磨，上股交金融集聚和輻射功能日益顯現(xiàn)，由其培育出的一批專注場外市場的投資者，為該市場帶來了逾百億的融資額;由其培養(yǎng)鍛煉出的上百家專業(yè)化的非券商投行隊(duì)伍，為我國金融改革，尤其是證券公司民營化奠定了良好的基礎(chǔ)。

　　“場外市場存在的交易不活躍、融資難度高、市場規(guī)范程度低等問題，仍是場外市場發(fā)展中遇到的瓶頸。”一位接近上股交的資深人士表示，“《意見》中有關(guān)場外市場的規(guī)定，對(duì)癥場外市場發(fā)展中的頑疾，倘若政策可以真正落地，將極大地激發(fā)市場活力，推動(dòng)市場整體良性發(fā)展，從而更好地配合國有企業(yè)混合所有制改革”。在國企混合所有制改革的背景下，場外市場應(yīng)抓住歷史賦予的良好契機(jī)，實(shí)現(xiàn)大發(fā)展。

　　那么《意見》的推出，是否會(huì)給上股交即將推出的科技創(chuàng)新板帶來新的引擎動(dòng)力?該名資深人士表示，為更好地服務(wù)科技創(chuàng)新型企業(yè)，上股交為該板塊量身定制的交易機(jī)制、融資方式和規(guī)則制度等各方面的規(guī)劃與《意見》不謀而合。交易機(jī)制方面，為增強(qiáng)二級(jí)市場活躍度，科技創(chuàng)新板積極研究探索符合科技創(chuàng)新企業(yè)需要、有利于活躍市場交易、提升市場功能的交易制度。《意見》明確指出規(guī)范的區(qū)域性股權(quán)市場應(yīng)健全做市商服務(wù)體系，這與科技創(chuàng)新板積極倡導(dǎo)的有利于活躍市場交易、提升市場功能的交易制度不謀而合，目前場外市場融資能力弱的深層次原因，就是二級(jí)市場交易不活躍，股權(quán)資本退出不暢且溢價(jià)不高，從而導(dǎo)致一級(jí)市場不具吸引力，企業(yè)融資相對(duì)困難。做市商交易機(jī)制的嘗試將有助于帶動(dòng)二級(jí)市場，進(jìn)而從根本上增強(qiáng)場外市場的融資能力。融資方式方面，科技創(chuàng)新板將在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上積極探索試點(diǎn)票據(jù)融資、應(yīng)收賬款融資、資產(chǎn)證券化等融資業(yè)務(wù)，并在國家政策允許的前提下，率先嘗試發(fā)起設(shè)立科技創(chuàng)新母基金，以其撬動(dòng)的社會(huì)資本專門投資科創(chuàng)板，推動(dòng)企業(yè)與股權(quán)投資基金、風(fēng)投更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)接。此外，科技創(chuàng)新板還將注重利用互聯(lián)網(wǎng)打造綜合金融服務(wù)平臺(tái)以提供融資服務(wù)。這些制度設(shè)計(jì)與《意見》中有關(guān)融資服務(wù)提升的規(guī)劃相契合。規(guī)則制度建設(shè)方面，科技創(chuàng)新板的規(guī)則制度設(shè)計(jì)將與更高層級(jí)的資本市場有機(jī)銜接，嘗試注冊(cè)制，建立以信息披露為核心的掛牌審核機(jī)制。這些嘗試將有助于推動(dòng)整個(gè)場外市場規(guī)則制度的完善，規(guī)范市場監(jiān)管，從而有助于實(shí)現(xiàn)《意見》中關(guān)于規(guī)范場外市場的目標(biāo)。

　　“從《意見》的推出，再到科技創(chuàng)新板方案與《意見》的高度契合，可以說，不管是國家還是市場參與者都對(duì)場外市場的規(guī)劃越來越清晰。”該名人士表示，“我相信，盡管我國場外市場仍處于初級(jí)時(shí)期，相信通過積極開拓進(jìn)取，像上海股交中心這樣的場外市場不僅能夠給國有企業(yè)混合所有制改革提供一方沃土，更能抓住這一歷史良機(jī)，實(shí)現(xiàn)自身大發(fā)展，成為我國多層次資本市場的中流砥柱。”然而，政策的落地何時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)，讓此類方興未艾的市場嘗到甜頭，讓我們拭目以待。