本報(bào)記者 董禹含

　　證監(jiān)會(huì)剛剛發(fā)布了新三板推進(jìn)發(fā)展意見，昨日下午《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案（征求意見稿）》就新鮮出爐。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布了新三板分層方案，設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)。未來全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將由多個(gè)層級(jí)的市場(chǎng)組成，每一層級(jí)市場(chǎng)分別對(duì)應(yīng)不同類型的公司。起步階段將掛牌公司劃分為創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，再對(duì)相關(guān)層級(jí)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。

　　根據(jù)時(shí)間表，已掛牌公司2015年年報(bào)披露截止日，也就是2016年4月29日之后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)將根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)篩選出符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，于2016年5月正式實(shí)施。

　　500多家公司或晉級(jí)創(chuàng)新層

　　為何新三板要推分層制度呢？截至昨日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共有4291家掛牌公司，并且掛牌公司數(shù)量正在持續(xù)高速增長。隨著掛牌公司家數(shù)的迅速增加，掛牌公司差異化特征日益明顯，在發(fā)展階段、股本規(guī)模、股東人數(shù)、市值、經(jīng)營規(guī)模、融資需求等方面呈現(xiàn)出越來越明顯的差異。

　　“已具備實(shí)施內(nèi)部分層的條件，有必要進(jìn)行分層管理，通過差異化的制度安排，實(shí)現(xiàn)分類服務(wù)、分層監(jiān)管，降低投資者的信息收集成本。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理隋強(qiáng)說。

　　根據(jù)昨天發(fā)布的征求意見稿，方案提出將把市場(chǎng)分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層，明年5月將按3種并行的分層標(biāo)準(zhǔn)，自動(dòng)篩選出符合條件的創(chuàng)新層公司。分層“靴子”正式落地。從這份征求意見稿上看，三套標(biāo)準(zhǔn)分別看重的是“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”、“營業(yè)收入復(fù)合增長率+營業(yè)收入+股本”、“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”。

　　第一種分層標(biāo)準(zhǔn)是：最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元；最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10％；最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。

　　第二種分層標(biāo)準(zhǔn)是：最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50％；最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。

　　第三種分層標(biāo)準(zhǔn)是：最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。

　　“凈利潤是企業(yè)最核心的盈利能力指標(biāo)，設(shè)置該指標(biāo)可以篩選出盈利能力較強(qiáng)的公司；同時(shí)，通過設(shè)置連續(xù)兩年盈利要求，可以將業(yè)績(jī)波動(dòng)特別大、盈利能力不確定的掛牌公司排除。”全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)業(yè)務(wù)部總監(jiān)孫立解釋說。

　　在達(dá)到上述三套標(biāo)準(zhǔn)中的任一標(biāo)準(zhǔn)基礎(chǔ)上，還需滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于50%，或者掛牌以來完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)，這樣的掛牌公司將被篩選進(jìn)創(chuàng)新層。

　　一層天堂一層地獄？

　　記者從昨日的發(fā)布會(huì)上了解到，分層制度正式實(shí)施后，將對(duì)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的公司實(shí)行差異化制度安排。創(chuàng)新層公司將優(yōu)先進(jìn)行融資制度、交易制度的創(chuàng)新試點(diǎn)，而基礎(chǔ)層公司主要以現(xiàn)行市場(chǎng)制度為基礎(chǔ)運(yùn)行。

　　“兩個(gè)層級(jí)的企業(yè)會(huì)不會(huì)造成兩極分化，創(chuàng)新層公司獲得重大利好，投資資金都流向創(chuàng)新層，基礎(chǔ)層企業(yè)則備受冷落？”分層制度的發(fā)布讓不少掛牌新三板的企業(yè)產(chǎn)生擔(dān)憂。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分層管理可能是一把“雙刃劍”。財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲就認(rèn)為，對(duì)于那些業(yè)績(jī)平庸、企業(yè)發(fā)展缺少成長性的公司來說，分層無異于雪上加霜?！叭绾巫屧诨A(chǔ)層掛牌的公司不被市場(chǎng)冷落，是新三板市場(chǎng)需要直面的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。如果這個(gè)問題得不到有效的解決，那么掛牌熱就會(huì)降溫。”

　　“新三板是個(gè)高度市場(chǎng)化的海量市場(chǎng)，內(nèi)部出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性分化是市場(chǎng)博弈和市場(chǎng)選擇的結(jié)果?！睂?duì)此隋強(qiáng)表示并不擔(dān)心。他認(rèn)為，分層是通過設(shè)置指標(biāo)給投資人信息收集以便利。而且，現(xiàn)在的“僵尸股”以后也有發(fā)展成優(yōu)質(zhì)公司的可能，會(huì)有資金著眼于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，這就對(duì)投資機(jī)構(gòu)發(fā)掘企業(yè)潛力的能力提出了更高的要求。

　　根據(jù)分層方案征求意見稿，層級(jí)將一年一調(diào)整，兩個(gè)層級(jí)間是流動(dòng)的。每年掛牌公司年報(bào)披露后，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)進(jìn)行層級(jí)調(diào)整。

　　值得注意的是，創(chuàng)新層公司“權(quán)利”大了，“義務(wù)”也多了。信息披露的時(shí)效性和強(qiáng)度上都提高了要求，還要求設(shè)置專職董秘，強(qiáng)化對(duì)公司董監(jiān)高敏感期股票買賣、短線交易的管理；實(shí)施嚴(yán)格的違規(guī)記分制度和公開披露制度等。

　　此外，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的分檔也不是一成不變的，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，再對(duì)相關(guān)層級(jí)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整。

　　更多制度紅利值得期待

　　從虎嗅網(wǎng)到“冷笑話精選”母公司飛博共創(chuàng)，從“話劇第一股”開心麻花到重慶火鍋……不設(shè)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)門檻、以信息披露為核心、包容面廣的新三板吸引了各類企業(yè)爭(zhēng)相掛牌，運(yùn)營剛滿兩年，已掛牌的4000多家企業(yè)背后，還有1600多家在審企業(yè)在排隊(duì)等待掛牌。

　　截至11月20日，新三板掛牌公司總股本已達(dá)2351億股，總市值1.98萬億元，分別是2013年末的24倍和35.75倍；年內(nèi)股票成交額1585億元，是2013年全年的194倍。

　　同時(shí)，新三板市場(chǎng)掛牌公司結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，掛牌企業(yè)已覆蓋證監(jiān)會(huì)19個(gè)門類、84個(gè)大類，形成了以中小微企業(yè)為主體的規(guī)模，中小微企業(yè)占比95%，小微企業(yè)占比69%，科技型和創(chuàng)業(yè)型的特征突出，高新企業(yè)占比達(dá)到了65%。

　　“分層設(shè)計(jì)是一系列制度紅利的突破口?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601555/" target="_blank" title="東吳證券 601555">東吳證券研究所所長黃琳表示，未來新三板還有許多制度紅利值得期待，比如投資者門檻降低、做市牌照放開、公募基金入市、推薦機(jī)構(gòu)擴(kuò)容等。但是這些制度均需要建立在不同公司分類的基礎(chǔ)上。這些制度推出，將大大提升新三板的流動(dòng)性及估值，吸引更多資金進(jìn)入新三板，使新三板成為中國資本市場(chǎng)中真正為中小微成長性企業(yè)解決融資問題和發(fā)展問題的市場(chǎng)。

　　若廣大投資者對(duì)分層方案征求意見稿有意見或建議，可以通過書面或電子郵件的形式于12月8日前反饋至全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)。