錢多、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)少，當(dāng)下熱門的詞匯“資產(chǎn)荒”或者“資產(chǎn)配置荒”，真實地展現(xiàn)投資者普遍面臨的資產(chǎn)配置難題。

　　為什么現(xiàn)在出現(xiàn)資產(chǎn)荒？國泰君安首席宏觀分析師任澤平的解讀是，資產(chǎn)荒的核心原因在于國內(nèi)經(jīng)濟舊的增長模式退潮。

　　“過去我們依靠銀行主導(dǎo)的融資體系債權(quán)融資，但舊的增長模式退潮，債權(quán)可以給你提供的資產(chǎn)回報率下降。未來中國要發(fā)展高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，這些都是高技術(shù)、高風(fēng)險、輕資產(chǎn)行業(yè)。”任澤平指出，“現(xiàn)在的時間和未來幾年，是我們進行股權(quán)投資的黃金時期，現(xiàn)在正是進行播種的重要時點?！?/p>

　　“改革牛2.0”預(yù)計明年中期出現(xiàn)

　　11月15日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平在“變革機遇預(yù)見未來”論壇中指出“改革牛2.0”明年中期出現(xiàn)，當(dāng)前是股權(quán)投資黃金期，現(xiàn)在是進行播種的重要時點。

　　任澤平是最早預(yù)言這一輪牛市的賣方分析師。早在2014年7月，他提出大牛市來臨，8月高喊5000點不是夢。彼時，他看好一輪牛市的邏輯是改革牛、轉(zhuǎn)型牛和杠桿牛。如今，任澤平預(yù)言，“改革牛2.0”預(yù)計在明年中期出現(xiàn)。

　　“中國經(jīng)濟現(xiàn)在正處在增速換檔和結(jié)構(gòu)調(diào)整期，我們處在增速換檔的從快速下滑期進入一個緩慢探底期?！比螡善街赋?，從房地產(chǎn)投資、出口、庫存等市場指標(biāo)來看，中國經(jīng)濟可能已經(jīng)相當(dāng)大程度接近底部。未來中國經(jīng)濟可能會是“L”型，他估計時間會是3到5年。

　　“現(xiàn)在的時間和未來幾年，是我們進行股權(quán)投資的黃金時期，現(xiàn)在是進行播種的重要時點?！比螡善街赋?，中國正處在一個大的轉(zhuǎn)折點，舊的模式、舊的經(jīng)濟已經(jīng)落幕，未來將會是高端制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)新興經(jīng)濟崛起的時代，對應(yīng)的是股權(quán)融資崛起的時代?，F(xiàn)在的時點正是進行股權(quán)投資的黃金時期，這是產(chǎn)業(yè)升級和改革的方向。

　　A股市場自11月中旬以來進入震蕩期。對此，任澤平指出，股票市場進入密集成交區(qū)，1月份可能會面臨大股東的減持壓力。未來A股市場向上突破新的平臺，需要兩個催化劑：一是要有增量資金入市；二是相當(dāng)程度的重磅利好，如某些領(lǐng)域改革的落地。根據(jù)任澤平的研究，“改革牛2.0”大致預(yù)期在2016年中期出現(xiàn)。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超同樣建議配置金融資產(chǎn)。他指出，目前在國內(nèi)主要有四大類資產(chǎn)：房地產(chǎn)、存款、股市和債市。在當(dāng)前階段，金融資產(chǎn)優(yōu)于房地產(chǎn)和銀行存款。

　　“房地產(chǎn)的租金回報率不到2%，存款利率也不到2%，倒過來算都是超過50倍的估值，都不便宜。目前債券的利率仍在4-5%左右，股市中以上證50為代表的藍籌股息率在3%左右，均超過房地產(chǎn)和存款的2%不到的回報率?！苯赋?，在國內(nèi)整體而言，金融資產(chǎn)優(yōu)于房地產(chǎn)和銀行存款。

　　值得注意的是，“無論是債市還是股市，均已經(jīng)歷持續(xù)兩年的大牛市，未來指望還有1年大牛市的概率應(yīng)該不大?！苯袛?，未來利率下行空間有限、估值提升空間也有限，股市回報依靠企業(yè)盈利，需要降低回報預(yù)期。

　　“如果降低回報預(yù)期，依然可以找到合適的資產(chǎn)，賺取穩(wěn)健的回報。比如目前高等級企業(yè)債利率還能達到4-5%，而優(yōu)質(zhì)藍籌的股息率可以達到3%左右、再加上5%左右盈利增長，實現(xiàn)5-10%的回報也不難?！苯ㄗh投資者降低對明年預(yù)期，可能反而會有意外的收獲。

　　多策略捕捉結(jié)構(gòu)性行情

　　在經(jīng)濟下行的背景下，2016年股票市場到底該如何投資？對此，廣發(fā)基金權(quán)益投資一部總經(jīng)理、廣發(fā)多策略擬任基金經(jīng)理劉曉龍指出，2016年市場大概率是平衡市，市場以結(jié)構(gòu)性行情為主。

　　“投資要順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，尋找需求快速增長的行業(yè)?！眲札埥榻B，煤炭、有色、鋼鐵等過剩產(chǎn)能行業(yè)的投資快速下行，服務(wù)業(yè)在實體經(jīng)濟中的份額不斷攀升，旅游 、娛樂以及醫(yī)療等消費開支明顯增加，這些將成為影響2016年各行業(yè)板塊表現(xiàn)的重要因素之一。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，消費和服務(wù)業(yè)對GDP的貢獻會提升。因此，基金經(jīng)理尤為關(guān)注消費需求演變帶來的投資機會。

　　“傳統(tǒng)的衣食住行未來的增長空間已經(jīng)不大。比如家庭的耐用消費品，房產(chǎn)已經(jīng)率先見頂，汽車估計是今年見頂，此外，食品、服裝增速也都出現(xiàn)回落?！眲札堉赋觯S著居民可支配收入增長，城鎮(zhèn)化推進以及人口結(jié)構(gòu)的變化，人們對可選和服務(wù)性消費的需求不斷增加。預(yù)計醫(yī)療、保險、教育、娛樂、境內(nèi)外旅游以及在線、移動購物等領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)呈現(xiàn)快速的增長。

　　在需求快速增長的新興消費領(lǐng)域，劉曉龍重點關(guān)注養(yǎng)老和娛樂領(lǐng)域的投資機會。

　　“再過3年，中國人的平均年齡可能會在40歲至43歲之間，這意味著基本進入老齡化社會，養(yǎng)老康復(fù)肯定是未來重要的發(fā)展方向?！眲札埍硎?，雖然現(xiàn)在養(yǎng)老板塊賺錢的企業(yè)不多，但是它是今后的發(fā)展方向，需要進行戰(zhàn)略性布局。此外，健康領(lǐng)域如像體檢、干細胞、基因等也是發(fā)展方向。

　　此外，劉曉龍看好家庭娛樂消費領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)游戲、出國旅游等新興消費。在其看來，對于這些年輕人的新興消費，只要能形成一定的壁壘或者先發(fā)優(yōu)勢就值得關(guān)注。因此他會挑最好的公司、性價比最高的企業(yè)進行配置。

　　除了看好經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的新興消費外，劉曉龍判斷，與保增長和改革政策相關(guān)的行業(yè)同樣存在投資機會。

　　“預(yù)計2016年財政政策將在穩(wěn)增長方面發(fā)揮更大的作用，節(jié)能環(huán)保等政策扶持的行業(yè)將會受益。”劉曉龍介紹，國企改革N+1配套文件或于2016年陸續(xù)出臺，預(yù)計電力、石油和天然氣、鐵路、電信、航空和軍工行業(yè)改革政策陸續(xù)推進，相關(guān)行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的機會。

　　截至2015年11月23日，劉曉龍的投資年限達到5年。相比當(dāng)前新上任一兩年的新生代基金經(jīng)理，劉曉龍的優(yōu)勢在于其經(jīng)歷過三年漫漫熊市，他更清楚如何在平衡市中挖掘結(jié)構(gòu)性機會，尤其擅長根據(jù)不同市場環(huán)境變換投資策略。因而，其管理的基金長期業(yè)績非常優(yōu)異。

　　公開資料顯示，劉曉龍掌管廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先和廣發(fā)新動力。銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先過去一年、過去兩年、過去三年的回報分別為89.50%、137.41%、208.76%，均在300多只同類基金中位列前1/10。廣發(fā)新動力過去一年的回報為91.86%，同樣是在行業(yè)前1/10之列。

　　結(jié)合劉曉龍多策略的投資風(fēng)格，廣發(fā)基金在11月9日至12月4日推出一只新基金——廣發(fā)多策略混合基金，該基金由金?；鸾?jīng)理劉曉龍親自掌舵。廣發(fā)基金專欄