■ 談股論市

　　如果再融資的話，因?yàn)楦吖乐担贏股無疑能夠融到更多的資金，更何況A股非公開發(fā)行股份也有利于其再融資，對企業(yè)經(jīng)營來說也是上佳之選。

　　在日前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的IPO預(yù)披露企業(yè)名單中，已在香港上市的H股公司形成一道亮麗的“風(fēng)景線”，其中不乏像萬達(dá)商業(yè)、富力地產(chǎn)等這樣的知名“大牌”。值得注意的是，萬達(dá)商業(yè)、拉夏貝爾等在香港市場掛牌的時(shí)間也不過半年多，其就宣布了啟動(dòng)A股發(fā)行計(jì)劃。

　　此前A股上市公司就曾經(jīng)掀起過一股赴港上市的熱潮。從最初的純A股公司，到變身為A股+H股公司，甚至于有的企業(yè)在國內(nèi)與香港市場同時(shí)發(fā)行新股而成為 “A+H”股公司，而像此次H股公司蜂擁回歸A股則是首次出現(xiàn)；不僅是H股公司出現(xiàn)了回歸A股的熱潮，在美國上市的中概股亦如此。繼分眾傳媒借殼七喜控股、巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪之后，日前，停牌已三個(gè)月的萬里股份發(fā)布了向搜房控股發(fā)行股份購買資產(chǎn)并配套融資的資產(chǎn)重組方案，由于標(biāo)的資產(chǎn)估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于萬里股份，將構(gòu)成借殼上市?？梢灶A(yù)見的是，今后將會(huì)有更多中概股通過借殼或IPO的方式實(shí)現(xiàn)在A股上市。

　　這些當(dāng)初遠(yuǎn)赴海外上市的公司為何紛紛回歸？

　　首先，在H股市場與A股市場掛牌，相當(dāng)于上市公司擁有了“雙平臺(tái)”，無形中有利于增強(qiáng)相關(guān)企業(yè)的形象，而謀求“雙平臺(tái)”戰(zhàn)略更是內(nèi)地多家品牌房企不謀而合的構(gòu)想。而且，擁有H股與A股兩個(gè)平臺(tái)，也將進(jìn)一步拓寬上市公司的再融資渠道，A股低迷時(shí)可在香港市場再融資，香港市場低迷而A股向好時(shí)可在A股再融資，這將明顯有利于上市公司的再融資。

　　更為重要的是，在A股市場能享受到更高的估值。相對而言，香港市場比A股市場更加成熟，不僅違規(guī)成本更高，投資者保護(hù)做得更好，監(jiān)管也要嚴(yán)厲得多。由于A股的不成熟，投機(jī)文化泛濫，A股上市公司的估值相對于H股往往存在溢價(jià)現(xiàn)象，高估值誘惑無疑是眾多H股公司回歸A股的一大重要因素。作為萬達(dá)集團(tuán)旗下分別在香港與A股掛牌的萬達(dá)商業(yè)與萬達(dá)院線，兩者的估值就存在較大的差別。萬達(dá)商業(yè)在香港市場的市盈率不到10倍，而萬達(dá)院線在A股的市盈率則超過90倍，兩者之間的差距是非常明顯的。另外，如果再融資的話，因?yàn)楦吖乐?，在A股無疑能夠融到更多的資金，更何況A股非公開發(fā)行股份也有利于其再融資，對企業(yè)經(jīng)營來說也是上佳之選。

　　而且，在A股掛牌，今后將能以更高的價(jià)格減持套現(xiàn)股份，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)利益的最大化。由于兩個(gè)市場之間存在估值差異，也由于同一家企業(yè)的A股在絕大多數(shù)時(shí)間內(nèi)的估值高于H股，那么在A股將能以更高的價(jià)格套現(xiàn)，同在H股套現(xiàn)相比，兩者之間顯然是不可同日而語的。某些H股公司回歸A股，或許也有這樣的盤算在內(nèi)。

　　當(dāng)然，我們更希望那些質(zhì)地優(yōu)良，公司治理結(jié)構(gòu)更加完善的H股公司回歸。比如像萬達(dá)商業(yè)這樣已在香港上市的H股公司，歷經(jīng)香港市場的“洗禮”，無疑更有利于提升其公司治理水平，也使這些公司的日常運(yùn)作更加規(guī)范。而這樣的公司對于A股市場和投資者來說，無疑也是有益的。

　　□曹中銘（財(cái)經(jīng)評論人）