昨日滬深兩市雙雙下跌，滬指失守3600點大關(guān)，做多信心受挫。分析人士表示，下周起重啟新股發(fā)行和提高兩融保證金比例，不能一味看空后市。

　　股市上漲動力沒改變

　　昨日收盤后，滬深交易所公告稱，近期，隨著市場回暖，融資規(guī)模和交易額再次快速上升，部分客戶追漲行為明顯，融資買入漲幅高、市盈率高等高風(fēng)險股票金額較大。為進(jìn)一步加強(qiáng)對融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理，促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)長期平穩(wěn)發(fā)展，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，對融資融券交易細(xì)則相關(guān)內(nèi)進(jìn)行修改。下周一起，投資者融資買入證券時，融資保證金比例不得低于100%，自本月23日起實施。

　　受此消息影響，新加坡交易所富時中國A50指數(shù)短線跳水2.5%。該指數(shù)由全球4大指數(shù)公司之一的富時指數(shù)有限公司通過電子交易平臺進(jìn)行交易，以美元交易結(jié)算。由于該指數(shù)包含A股市場市值最大50家公司，總市值也占A股總市值近三分之一，長期被海外投資者看作是最能代表A股市場的指數(shù)，許多國際投資者把該指數(shù)看作衡量A股市場的精確指標(biāo)。

　　同樣受此消息影響，昨日下午5時開盤的港股夜期快速跳水逾百點，較恒指現(xiàn)貨低水逾200點。

　　招商證券表示，融資保證金比例提高至100%之后，考慮持有股票還需要打折才能沖抵保證金，實際的杠桿上限為1.7倍。上調(diào)保證金比例對兩融客戶影響巨大，相當(dāng)于硬生生砍掉一倍杠桿。假設(shè)融資標(biāo)的漲幅20%，極致杠桿下（按藍(lán)籌70%折算率）可獲得接近50%收益。如果按100%保證金比率收益率，收益變成34%。

　　多數(shù)分析人士認(rèn)為，提高融資保證金比例只是短線影響，昨日盤中已經(jīng)得到體現(xiàn)。而且，市場本來就有回調(diào)要求，上漲動力還在：一是整個利率在下降，股票投資相對實業(yè)投資吸引力上升；二是寬松貨幣政策邏輯也未改變。

　　券商股還有20%上漲空間

　　融資保證金比例提高，券商會受到一定影響，是不爭事實。數(shù)據(jù)顯示，8月20日首次跌破千億后，兩融交易一度低迷。10月大盤企穩(wěn)反彈以來，兩融余額增長明顯提速，10月環(huán)比增長14%，連續(xù)4周小幅增長。進(jìn)入11月后，融資客熱情不減，首周融資凈買入額506億元，較前一周環(huán)比大增124%，這也是7月以來單周融資凈買入次高點。11月4日至12日，融資盤單日買入額均突破千億元。

　　分析認(rèn)為，上調(diào)兩融保證金比例將對兩融規(guī)模有一定上漲限制，會對券商兩融規(guī)模有一定沖擊。畢竟，客戶之中還是有追求高杠桿操作的，短期肯定會有一定回調(diào)，漲得也不會那么快。不過，多數(shù)券商對此消息并不意外。按照行業(yè)慣例，券商會根據(jù)行情，也針對不同個股設(shè)置不同的保證金比例。

　　首批10家IPO將在20日左右發(fā)布招股說明書，又給相關(guān)券商帶來利好。招商證券表示，對證券行業(yè)看法不變：券商股快速拉升后估值依然處于合理區(qū)間，向下調(diào)整風(fēng)險不大，樂觀預(yù)期還有20%上漲空間，大幅調(diào)整可以買入，個股推薦光大證券、國元證券、東吳證券和西南證券。

　　監(jiān)管層只為實現(xiàn)慢牛

　　多數(shù)分析人士認(rèn)為，按交易所公告，本次修改實施前尚未了結(jié)的融資融券合約及其展期，仍按照修改前相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。所以，提高兩融保證金比例不會引發(fā)融資客大規(guī)模賣出。

　　昨日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人也表示，各公司在符合監(jiān)管要求下，可以根據(jù)公司自身情況和客戶情況進(jìn)行調(diào)整。本次融資保證金最低比例提高到100%，只是針對新增融資交易，對于存量融資合約，投資者不需要追加保證金或者平倉，合約到期后也可以按照合同規(guī)定進(jìn)行展期。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，提高兩融保證金比例是合理的，利于風(fēng)險管理，利于投資者保護(hù)，不會改變從嬰兒底以來的慢牛格局。

　　招商證券認(rèn)為，從場外清配資到場內(nèi)降杠桿，監(jiān)管層正在試圖通過降低私人部門杠桿率來平抑市場波動，從而實現(xiàn)慢牛。

　　巨豐投顧認(rèn)為，大盤快速沖破3450點箱體上沿后開啟急漲模式，直接沖上3600點，缺乏對3500點一帶的回抽確認(rèn)。昨日早盤，市場以快速殺跌形式回踩3600點，止跌于3564點，短線調(diào)整可能一步到位。

　　昨日滬港通數(shù)據(jù)顯示，滬股通結(jié)束大幅凈流出基本持平，僅小幅凈流出0.10億元。

　　后市操作方面，巨豐投顧建議低吸布局受益十三五規(guī)劃的藍(lán)籌股和年報高增長成長股，依舊是當(dāng)前主要策略。 邱山

　　保證金比例上調(diào) 大盤不跌反而漲

　　上調(diào)

　　去年12月初，上證已經(jīng)從6月2000點附近漲至2600點，多家券商宣布上調(diào)兩融保證金比例。當(dāng)月，上證漲幅20%。

　　今年5月下旬，上證逼近5000點關(guān)口，多家券商宣布上調(diào)兩融保證金比例底線，此后兩周繼續(xù)上漲達(dá)到5178點。

　　下調(diào)

　　今年7月初，上證暴跌至3373點，多家券商陸續(xù)公告降低融資保證金比例，原因是市場大幅回調(diào)，藍(lán)籌板塊投資價值顯現(xiàn)，為發(fā)揮融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)功能，引導(dǎo)投資者樹立理性投資、價值投資理念。

　　隨著證金公司大舉掃貨救市，上證一度反彈至4184點，但仍然在8月跌至2850點。