年報(bào)可讀性與上市公司業(yè)績(jī)有何聯(lián)系？通過計(jì)算機(jī)系統(tǒng)對(duì)四萬(wàn)份年報(bào)進(jìn)行分析，上海交通大學(xué)高級(jí)金融學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)教授、MBA項(xiàng)目主任李峰提出了年報(bào)“迷霧指數(shù)”，成為美國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管依據(jù)。那么，他的研究在中國(guó)特色的市場(chǎng)環(huán)境中又將如何發(fā)揮作用？

　　企業(yè)年報(bào)是能最直觀反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的背景材料，也是普通投資者了解潛在投資標(biāo)的最重要的途徑和決策依據(jù)。然而晦澀的專業(yè)術(shù)語(yǔ)和模糊不清的前景預(yù)測(cè)，使得大量的企業(yè)年報(bào)極難被人理解。2004年，正在美國(guó)芝加哥大學(xué)攻讀博士學(xué)位的李峰，決定弄清楚企業(yè)年報(bào)日益令人費(fèi)解的秘密。

　　受到股神的啟發(fā)

　　“我是因?yàn)榘头铺囟_始關(guān)心這個(gè)問題的。”李峰教授介紹說(shuō)，“股神”沃倫·巴菲特是全球金融投資界最富傳奇性的人物，他自稱其成功主要得益于反復(fù)閱讀上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)，年報(bào)是他股票投資的主要依據(jù)，但是他本人卻非常痛恨那些晦澀不清的年報(bào)，所以他每年都會(huì)用非常簡(jiǎn)明扼要的文字，向股東清楚地介紹旗下基金的業(yè)務(wù)發(fā)展：“我的好奇就源于此——為什么巴菲特能把年報(bào)寫得那么通俗易懂，其他公司就不能呢？如果能做而不去做，那唯一合乎邏輯的解釋只能說(shuō)有人故意為之。”

　　有了驚人的發(fā)現(xiàn)

　　“我嘗試用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)比對(duì)盡可能多的年報(bào)，看看是不是能證實(shí)我的猜想。這在當(dāng)時(shí)是屬于開創(chuàng)性的研究方法。”最終，李峰教授比對(duì)了超過4萬(wàn)份公司年報(bào)，這幾乎囊括了美國(guó)自1994年統(tǒng)一年報(bào)披露格式之后的全部數(shù)據(jù)，而結(jié)果也相當(dāng)驚人。

　　“我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)差的時(shí)候，年報(bào)的可讀性就會(huì)直線下降。同時(shí)當(dāng)年報(bào)可讀性大幅下降的時(shí)候，這家公司未來(lái)本期利潤(rùn)的可持續(xù)性也下降。換句話說(shuō)，年報(bào)的信息復(fù)雜程度和企業(yè)隱藏業(yè)績(jī)的動(dòng)機(jī)是相關(guān)的。當(dāng)業(yè)績(jī)不好的時(shí)候，上市公司其實(shí)在通過信息披露的手段來(lái)隱藏這個(gè)信息?！?/p>

　　2005年，李峰教授將這一發(fā)現(xiàn)納入其論文《年報(bào)可讀性，當(dāng)期盈利與盈利可持續(xù)性》，并最終刊發(fā)于頂級(jí)學(xué)術(shù)期刊《Journal of Accounting and Economics》。

　　影響力遠(yuǎn)超預(yù)期

　　這篇論文的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了作者的最初的預(yù)期。美國(guó)證監(jiān)會(huì)與李峰教授開展了深入合作，嘗試將該成果引入日常監(jiān)管。“美國(guó)證監(jiān)會(huì)的職能和中國(guó)證監(jiān)會(huì)差不多。他們對(duì)上市公司的監(jiān)管有兩種途徑，一是靠人舉報(bào)，另一種就是主動(dòng)監(jiān)管。但考慮到人力有限，主動(dòng)發(fā)掘有問題的公司難度很大?！崩罘褰淌诮榻B說(shuō)。

　　而通過使用李峰教授提供的方法，用計(jì)算機(jī)系統(tǒng)檢索公司年報(bào)便很容易抓出一些有潛在問題的公司，雖然不是每家符合檢索特征的公司都一定有問題，但比之前大海撈針一樣的主動(dòng)監(jiān)管要有效率得多。

　　發(fā)現(xiàn)研究的寶庫(kù)

　　2015年7月，創(chuàng)辦已六年的上海高級(jí)金融學(xué)院宣布，李峰教授將成為該院25位全時(shí)教授之一，并兼任MBA項(xiàng)目主任。但對(duì)李峰教授來(lái)說(shuō)，此刻感受到的卻是今日中國(guó)那強(qiáng)壯的金融血脈：“在我看來(lái)，商學(xué)院更應(yīng)該像是工程學(xué)院。其研究的成果需要得到實(shí)踐的應(yīng)用才能彰顯價(jià)值。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展到今天，涌現(xiàn)出大量新鮮的課題，需要我們?nèi)パ芯亢涂偨Y(jié)。對(duì)任何一個(gè)力求上進(jìn)的學(xué)者來(lái)說(shuō)，這就相當(dāng)于一個(gè)研究的寶庫(kù)。”

　　“可能這個(gè)過程并不容易。以我自己的研究來(lái)說(shuō)，目前我正嘗試將之前年報(bào)可讀性的研究引入到中國(guó)。但是一方面中文和英文的語(yǔ)境有著天壤之別，很多參數(shù)都需要系統(tǒng)的考證和確認(rèn)。另一方面，國(guó)內(nèi)很多地方?jīng)]有數(shù)據(jù)可以拿得到，即便能拿到其真實(shí)程度也有待商榷?！崩罘褰淌谡f(shuō)：“但我并沒有把這種困難視作障礙，這反而是一個(gè)機(jī)會(huì)——因?yàn)橹皼]人能做到，現(xiàn)在才需要我們?nèi)プ??！?/p>

　　“不可否認(rèn)，在過去15-20年中，國(guó)內(nèi)的學(xué)術(shù)研究進(jìn)步非常大。但如果按照嚴(yán)格的學(xué)術(shù)標(biāo)準(zhǔn)分析，還有很多可以改進(jìn)的地方。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)喜歡研究大的問題，但是做得比較粗糙。相對(duì)而言，這就是我們這一代海歸學(xué)者的機(jī)會(huì)和責(zé)任。我現(xiàn)在也跟其他學(xué)者合作，這個(gè)過程也是互相學(xué)習(xí)。我可以把我自己覺得相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒☉?yīng)用起來(lái)，他們可以給我們提供一些關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)和制度上的一些特殊因子，我們共同去尋找答案。我相信這是我們的機(jī)會(huì)，也是高金的機(jī)會(huì)?！?本報(bào)記者 易蓉