《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》11月3日發(fā)布

　　■本報(bào)記者 朱寶琛

　　《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》11月3日發(fā)布。建議提出，積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。對此，接受《證券日報(bào)》記者采訪的專家學(xué)者普遍認(rèn)為，上述幾點(diǎn)都是今后五年要重點(diǎn)完成的工作。從建議提出的內(nèi)容來看，“十三五”期間，資本市場市場化改革會(huì)繼續(xù)加快，直接融資的比例會(huì)快速擴(kuò)大。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，資本市場的改革有五個(gè)大的方向，分別是市場化、國際化、注冊制改革、雙向交易改革和退市制度的改革。這五項(xiàng)改革最終都會(huì)達(dá)到提升市場效率、促進(jìn)市場規(guī)模、促進(jìn)公開公平公正、提升直接融資比重、降低杠桿率的目的。

　　在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，資本市場扮演著重要的角色，未來將發(fā)揮更加重要的作用。目前我國正在統(tǒng)籌穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)和創(chuàng)新宏觀調(diào)控，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益。而要長期保持中高速增長，邁向中高端，需要培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場。

　　“培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場這項(xiàng)工作其實(shí)我們一直在做。”中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長趙錫軍告訴《證券日報(bào)》記者，如多層次資本市場體系建設(shè)、保證交易公開公平公正、增加信息披露強(qiáng)度、打擊違法違規(guī)行為等多個(gè)方面都已經(jīng)做了很多工作，而這些也都是未來需要繼續(xù)重點(diǎn)開展的工作方向。

　　“這些工作能夠讓市場健康規(guī)范運(yùn)行，提升投資者信心，同時(shí)也是一些投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者放心進(jìn)入市場投資的重要保障?！壁w錫軍說，如果將來要引進(jìn)更多戰(zhàn)略投資者，市場的發(fā)育程度和運(yùn)行程度都是非常重要的支撐。

　　“培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場，主要還是要維護(hù)市場的三公原則，要加強(qiáng)市場監(jiān)管，打擊各種違法違規(guī)行為?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，我們要依法治國，也要依法治市，這就要求加大對違法違規(guī)行為的打擊力度。“光靠行政處罰是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要相關(guān)的法律做保障，需要發(fā)揮法律的威懾作用?！?

　　注冊制改革在“十二五”期間未能完成，在業(yè)內(nèi)人士看來是市場的一大遺憾，注冊制改革也因此成為“十三五”規(guī)劃以及接下來的五年里，有關(guān)資本市場改革中最受矚目的內(nèi)容之一。

　　“股票發(fā)行制度要推行改革，從目前的核準(zhǔn)制向注冊制改革，這沒有太大的問題，各方面的準(zhǔn)備都非常充分?！壁w錫軍表示，發(fā)行制度與一級市場有很大聯(lián)系，我們該如何把一級市場做得更好，是需要考慮的問題，否則會(huì)影響到資本市場功能的發(fā)揮。

　　“‘十三五’期間我們要秉承創(chuàng)新發(fā)展的理念，因?yàn)楹芏鄬?shí)體經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新活動(dòng)都需要金融、資本市場的支持，而資本市場支持方面很重要的抓手就是股票的發(fā)行?！壁w錫軍說，同時(shí)，多層次的資本市場體系也要發(fā)展起來，包括新三板市場、股權(quán)市場的建設(shè)等。

　　西南證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張仕元認(rèn)為，股票發(fā)行制度改革，毫無疑問就是要走市場化道路，但市場化不是一蹴而就，尤其是在當(dāng)下中國信用制度還沒有完善的時(shí)候。

　　他認(rèn)為，市場化一定是需要逐步去落實(shí)的，在這個(gè)過程中如果太慢了，毫無疑問對經(jīng)濟(jì)會(huì)有所拖累，但太快了市場就會(huì)不穩(wěn)定，產(chǎn)生諸如今年二季度A股市場的一波震蕩行情。

　　他同時(shí)稱，在市場化的過程中，相關(guān)配套工作一定要跟上，比如信息披露制度、信用登記制度等，“只有當(dāng)整個(gè)社會(huì)都把契約精神當(dāng)成很大的事時(shí)，注冊制才能夠完全實(shí)現(xiàn)?！?

　　直接融資和間接融資比例反映一國金融體系配置效率是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配。從2010年的12%到2015年前三季度的20%，我國直接融資比重以每年1.6個(gè)百分點(diǎn)的速度提升，顯示出資本市場在“十二五”期間大踏步發(fā)展，有力地支持了國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　但是，與間接融資相比，直接融資的比重依然偏低。特別是近十年來，隨著房地產(chǎn)的火爆、地方債務(wù)平臺的大幅擴(kuò)張，銀行新增貸款直線上升。

　　趙錫軍表示，現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)，已經(jīng)不適應(yīng)新的發(fā)展階段的要求。從央行公布的數(shù)據(jù)不難看出，目前通過債券融資的比例過高，股權(quán)融資的比例相對較低，這意味著融資結(jié)構(gòu)中杠桿非常高。

　　“這種高杠桿的以債券為主的融資機(jī)構(gòu)，會(huì)給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來很大壓力。”趙錫軍說，債券融資，一是有期限限制，如果到期不還就是違約，二是需要支付利息，會(huì)帶來歸還本金、支付利息的壓力。而在新的理念下，很多創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不可能很快就能產(chǎn)生收益、支付利息?！八?，我們要提高股權(quán)融資比例，適應(yīng)知識型經(jīng)濟(jì)、智慧化經(jīng)濟(jì)的融資特點(diǎn)，在融資結(jié)構(gòu)方面更加注重創(chuàng)新，創(chuàng)造更加靈活寬松的股權(quán)融資渠道和融資環(huán)境?！?

　　中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長徐洪才表示，提高直接融資比重首先要確保避免股市大起大落和異常波動(dòng)，維護(hù)市場公開、公平、公正的原則，保證金融市場、股票市場的相對穩(wěn)定；其次，要培育健康發(fā)展的資本市場，要在加大監(jiān)管、提升透明度的情況下，確保上市公司質(zhì)量、治理水平、盈利能力和分紅能力；再次，要發(fā)展多層次資本市場建設(shè)，包括PE/VC、新三板和區(qū)域性場外交易市場的改革建設(shè)與創(chuàng)新，這些都是提升直接融資比重必不可少的環(huán)節(jié)。

　　(朱寶琛)