■閻 岳

　　剛剛閉幕的十八屆五中全會(huì)強(qiáng)調(diào)，實(shí)現(xiàn)“十三五”時(shí)期發(fā)展目標(biāo)，破解發(fā)展難題，厚植發(fā)展優(yōu)勢(shì)，必須牢固樹立并切實(shí)貫徹創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念。筆者以為，資本市場(chǎng)在“十三五”時(shí)期的改革發(fā)展也要遵循這五大理念，并需對(duì)號(hào)入座。

　　從9月份開始，中央高層在不同場(chǎng)合共九次談到了資本市場(chǎng)的發(fā)展。這九次談話的核心可以概括為兩句話：一是發(fā)展資本市場(chǎng)是中國的改革方向；二是突出加強(qiáng)制度建設(shè)，繼續(xù)積極培育公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)。

　　雖然在十八屆五中全會(huì)公報(bào)中并未直接提及資本市場(chǎng)的發(fā)展，但全會(huì)提出的“十三五”時(shí)期五大發(fā)展理念非常契合當(dāng)前的資本市場(chǎng)。

　　首先是創(chuàng)新發(fā)展。全會(huì)提出，構(gòu)建發(fā)展新體制，加快形成有利于創(chuàng)新發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)制度、投融資體制、分配制度、人才培養(yǎng)引進(jìn)使用機(jī)制。筆者以為，資本市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展應(yīng)該包括理論、制度、產(chǎn)品、監(jiān)管、投資者保護(hù)等方面的創(chuàng)新。

　　我國資本市場(chǎng)已經(jīng)成立了二十多年，廣泛的借鑒了國外成熟資本市場(chǎng)的市場(chǎng)框架、投融資體制、監(jiān)管體系等，稍加改變即嫁接在本土市場(chǎng)上。這么做的好處是可以實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，但在資本市場(chǎng)發(fā)展到一定階段之后，難免出現(xiàn)水土不服的狀況（近年來股市出現(xiàn)的一些問題就足以證明），這就需要探索適合我國資本市場(chǎng)發(fā)展的路徑。這是我國資本市場(chǎng)從量變（規(guī)模世界第二）到質(zhì)變（自主定價(jià)權(quán)）的新階段，必須要結(jié)合我國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀依靠創(chuàng)新發(fā)展才能實(shí)現(xiàn)。

　　其次是協(xié)調(diào)發(fā)展。資本市場(chǎng)要做到協(xié)調(diào)發(fā)展主要體現(xiàn)在，融資規(guī)模與市場(chǎng)發(fā)展、投資者回報(bào)的協(xié)調(diào)，通過兼并重組推動(dòng)產(chǎn)業(yè)邁向中高端資本平臺(tái)與市場(chǎng)承受能力的協(xié)調(diào)，產(chǎn)品創(chuàng)新與投資者結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)，雙向開放與國內(nèi)市場(chǎng)、投資者接受能力的協(xié)調(diào)。資本市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展其實(shí)就是要構(gòu)建一個(gè)能夠長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)。

　　第三是綠色發(fā)展。全會(huì)提出，必須堅(jiān)持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的基本國策，堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，推進(jìn)美麗中國建設(shè)。在綠色發(fā)展上，資本市場(chǎng)做得比較好，一方面把那些高耗能、高污染的企業(yè)擋在市場(chǎng)之外，另一方面則接納了眾多的綠色環(huán)保企業(yè)上市融資和再融資。綠色債券也是方興未艾。此外，綠色金融體系也在構(gòu)建醞釀之中，資本市場(chǎng)是其中的重要組成部分。

　　第四是開放發(fā)展。全會(huì)提出，必須順應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)深度融入世界經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，奉行互利共贏的開放戰(zhàn)略。在資本市場(chǎng)上，開放發(fā)展更多體現(xiàn)在長期資金的雙向開放，比如QFII、QDII、RQFII、滬港通、境外央行等長期資金進(jìn)入中國銀行間債市等，還有未來的深港通、滬倫通、滬巴通等。資本市場(chǎng)的開放發(fā)展也包含機(jī)構(gòu)的合作，境內(nèi)有合資券商、基金，國內(nèi)投行在境外設(shè)立分公司。交易所層面的合作也已破冰，如中、德三個(gè)交易所合資成立的中歐國際交易所股份有限公司日前已經(jīng)成立，未來這樣的合作會(huì)越來越多。

　　第五是共享發(fā)展。這一點(diǎn)體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上，就是能夠讓投資者切實(shí)感受到投資是能夠帶來真實(shí)回報(bào)的。投資者在拿出真金白銀支持上市公司融資的同時(shí)，能夠與上市公司“在共建共享發(fā)展中有更多獲得感”。此外，上市公司還要落實(shí)社會(huì)責(zé)任。2012年以來，披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司家數(shù)越來越多。

　　與正在進(jìn)行的中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)一樣，資本市場(chǎng)也需要進(jìn)行相應(yīng)的升級(jí)換代，方法就是遵循上述五大發(fā)展理念，構(gòu)建一個(gè)公開透明、長期穩(wěn)定健康發(fā)展的多層次資本市場(chǎng)。